En abril, predijimos correctamente que el Yen estaba en riesgo de una espiral descendente "explosiva" con Kuroda atrapado, y desde entonces ha ido de mal en peor para la moneda, y el país que se ha convertido en la zona cero para el crepúsculo del sombrío experimento MMT, que después de décadas de cocción a fuego lento finalmente se acerca a su fase terminal, catastrófica e hiperinflacionaria.
El yen frente al dólar estadounidense se ha desplomado a su nivel más bajo desde 2002, cerrando en 134,58 y acelerando su reciente impulso al alza, después de que el "atrapado" gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, se ciñera recientemente en el Parlamento a sus habituales argumentos sobre la moneda, la política monetaria y la economía.
Fuente: ZeroHedge, Bloomberg
Como un disco rayado perpetuamente, Kuroda dijo que "un yen más débil y estable es positivo para la economía en general, aunque su impacto varía según los actores económicos", y que era consciente de las críticas y las quejas por la reciente caída del yen, añadiendo que una caída rápida e importante del yen no es deseable, ya que aumenta la incertidumbre y dificulta la planificación empresarial.
Pues bien, puede ser "consciente" de los riesgos y, sin embargo, no está haciendo nada justo cuando el yen "se desploma" por la sencilla razón que el Banco de Japón puede mantener los JGB a 10 años "estables" en el 0,25% mediante el "control de la curva de rendimiento" (dovish en tiempos normales, catastróficamente dovish en un momento en el que el resto del mundo está subiendo activamente los tipos, pero con la carga de la deuda de Japón realmente no tiene otra opción), o mantener el yen estable, pero no ambas cosas. Y hasta ahora, Kuroda ha elegido tipos estables, mientras deja que el yen se desplome.
"Los comentarios de Kuroda fueron el catalizador de la aceleración de las ventas del yen, ya que renovaron la atención del mercado sobre la divergencia de la política monetaria", dijo Jun Kato, analista jefe de mercado de Shinkin Asset en Tokio. "La imagen del yen como perdedor solitario pasó a primer plano, ya que los mercados valoran activamente una subida de tipos del BCE, mientras que el dólar australiano sigue en tendencia alcista con su clara postura de endurecimiento."
Mientras tanto, como señala Bloomberg, la histórica debilidad del yen se está extendiendo desde el dólar a otros cruces de divisas: El Índice de Correlación Ponderada de Divisas de Bloomberg para el yen, un indicador de su fuerza relativa frente a una amplia cesta de pares del Grupo de los 10, se desplomó el miércoles hasta un mínimo de siete años.
Fuente: ZeroHedge, Bloomberg
Si bien un puñado de operadores sigue siendo cauto en cuanto a las posibilidades de que el dólar-yen rompa su máximo de 2002 de 135,15, ahora parece una certeza virtual, ya que el impulso de compra en los cruces del yen aumenta la probabilidad de que eso ocurra.
"Existe la posibilidad de que esta debilidad total del yen lleve al dólar-yen a superar los 135, con un rebasamiento hacia los 137", dijo Hideki Shibata, estratega de tipos y divisas del Tokai Tokyo Research Institute.
De hecho, tal y como escribe Robert Fullem de Bloomberg, "el yen tiene unos cuantos lugares de descanso en su camino mientras renuncia a décadas de ganancias" y establece como objetivo a corto plazo para algunos operadores el máximo del USD/JPY de 2002 en 135,15. Las oleadas periódicas de venta del yen desde que estaba a 110 por dólar han superado el 4%. El punto de partida de esta oleada fue el máximo más reciente del año hasta la fecha, 131,35.
A largo plazo, varios estrategas y el ex ministro de Finanzas de Japón, Eisuke Sakakibara, también conocido como el Sr. Yen, han hablado de 150. El máximo de 1998 es 147,66 y 152,63 es un nivel de retroceso del 38,2% desde el máximo de 1982, 277,45. Un patrón de cabeza y hombros inverso en el gráfico mensual indica que es cada vez más probable un movimiento hacia estos niveles elevados.
La señal más sencilla de lo que va a suceder con el yen viene de los rendimientos del bono a 10 años: como escribe John Authers de Bloomberg, el yen tiende a ser impulsado por el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y los bonos del gobierno japonés, pero la última apreciación del dólar sugiere que la especulación va más allá incluso de eso, como se ilustra en este gráfico de Bank of America Corp:
Fuente: ZeroHedge, Bank of America, Bloomberg
Esto aumenta el riesgo de una "parada repentina" perjudicial si el Banco de Japón cambia de rumbo. Como añade Authers, el yen se comportaría como si se eliminara la vinculación (peg) de la moneda (al menos en teoría: es muy poco probable que el Banco de Japón intervenga directamente para reforzar su moneda, ya que un movimiento tan agresivo significaría el fin del juego para su mercado de bonos). Como muestra Deutsche Bank en el siguiente gráfico, la última vez que el Banco de Japón intentó vender dólares (y por tanto fortalecer el yen) fue en 1998.
Fuente: ZeroHedge, Deutsche Bank, Bloomberg
Y aunque no se vislumbra un suelo para el yen, el mayor problema es que esto está empezando a traducirse en precios más altos, es decir, en inflación. Sí, en un caso de "ten cuidado con lo que deseas, podrías conseguirlo", el problema del yen es que Japón también verá inflación en 2022, y cuanto más baje el yen, mayor será la inflación importada (si no la deseada espiral de precios y salarios). De hecho, se pondrá tan mal, que en algún momento ni siquiera el Banco de Japón será capaz de "controlar" las curvas de rendimientos, momento en el que se enfrentará a una elección nefasta: o desatar una inundación de liquidez sin precedentes, o dejar que la curva se ponga al día con la realidad, ambos serían resultados terribles para Japón, y establecerán el escenario para el capítulo final de la MMT, ya que el país donde se incubó la política poco ortodoxa de los bancos centrales durante los últimos 40 años, Japón fue el primer país en hacer ZIRP, NIRP, QE y la compra de acciones del banco central, llega a un final catastrófico.
Artículos relacionados:
Crisis de liquidez en ciernes: el papel de Japón en la estabilidad financiera (II)
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
ZeroHedge quiere ampliar el alcance de la información financiera, económica y política disponible para el público inversor profesional. Examina con escepticismo y, cuando sea necesario, cuestiona las tesis del periodismo financiero actual, para liberar el conocimiento, proporcionar un análisis sin restricciones políticas y facilitar la interminable búsqueda de libertad de la información.
Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden
Imagen: Japan Travel
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **