Se puede argumentar que la cuestión de política monetaria más apremiante a nivel mundial es el momento no del endurecimiento de la Fed, sino de la flexibilización del PBoC.
A principios de año, la opinión generalizada era que China seguiría liderando la recuperación económica mundial, lo que daría lugar a una nueva retirada del apoyo de la política monetaria y fiscal.
Los datos económicos chinos han decepcionado constantemente, incluidas las últimas cifras de actividad de mayo, pero el consenso ha mantenido una previsión de endurecimiento de la política, aunque más tarde de lo previsto inicialmente.
La opinión "monetarista", por el contrario, es que el PBoC ya había pasado a una postura monetaria restrictiva durante el segundo semestre de 2020. Esto se reflejó en una desaceleración monetaria y crediticia a finales del año pasado, que se ha traducido en una pérdida de impulso económico en el primer semestre de 2021.
Se consideró probable que el PBoC reconociera los crecientes riesgos a la baja mediante la flexibilización de la política a mediados de año. Los tipos de interés del mercado monetario han bajado desde febrero, pero los datos monetarios de mayo sugieren que el ajuste de la política ha sido "demasiado poco y demasiado tarde".
Las tasas de crecimiento semestral del dinero y el crédito siguieron cayendo el mes pasado, lo que indica que es probable que continúe la desaceleración del PIB nominal hasta finales de año, al menos.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La debilidad es más pronunciada en términos reales: el dinero ajustado apenas ha seguido el ritmo de los precios al consumo en los últimos seis meses y ha caído un 5,5% en relación con los precios al productor.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La restricción de liquidez se centra en las empresas. Los depósitos M2 de las empresas no financieras se han estancado en los últimos seis meses, mientras que los depósitos M1 han caído. La debilidad nominal es comparable a la de 2014 y 2018, antes de las grandes desaceleraciones económicas, pero los saldos monetarios reales están bajo mayor presión ahora, reflejando el aumento de los costes de los insumos.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La tendencia ha sido dar al PBoC el beneficio de la duda y asumir que la flexibilización se produciría lo suficientemente pronto como para evitar una grave debilidad económica. Se justifica un mayor pesimismo a menos que se actúe pronto.
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: The Indian Express
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