Las recientes publicaciones de diferentes países confirman que el crecimiento real semestral del dinero ajustado siguió cayendo en abril, hasta su ritmo más lento desde enero de 2020 . El descenso desde el máximo alcanzado en julio de 2020 es la base de la previsión de un enfriamiento significativo del impulso industrial mundial durante el segundo semestre de 2021.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La caída de abril reflejó tanto la ralentización del crecimiento monetario nominal como un nuevo repunte del impulso de los precios de consumo a seis meses. Este último se encuentra probablemente en un pico a corto plazo o cerca de él, y el escenario central sigue siendo que el crecimiento del dinero real se estabilizará y se recuperará en el tercer trimestre. El riesgo es que las tendencias monetarias nominales continúen suavizándose: el impulso de las cifras estadounidenses por el desembolso de los pagos de estímulo puede haber terminado y el aumento de los rendimientos a largo plazo de este año puede actuar como un lastre.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El crecimiento semestral del dinero real en sentido amplio y de los préstamos bancarios también se redujo en abril, con el primero cerca de su media posterior a la crisis financiera mundial y el segundo considerablemente más débil. Las previsiones del año pasado de que los programas de garantía de los gobiernos darían lugar a un auge de los préstamos han resultado, hasta ahora, erróneas; la financiación monetaria de los déficits presupuestarios, principalmente por parte de los bancos centrales, sigue siendo el principal motor de la expansión del dinero en sentido amplio.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Los siguientes gráficos muestran las tasas de crecimiento semestral del dinero real ajustado y del dinero amplio en las principales economías seleccionadas. El Reino Unido se mantiene a la cabeza de ambas medidas, lo que respalda el optimismo sobre las perspectivas económicas relativas a corto plazo, aunque la ralentización del QE y el fuerte aumento de la inflación prometen erosionar la ventaja actual.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Por el contrario, el crecimiento monetario real de la zona euro es relativamente débil: la financiación del déficit monetario ha sido de menor escala que en EE.UU. / Reino Unido, mientras que la inflación a seis meses es mayor que en el Reino Unido / Japón. Los préstamos bancarios se han expandido a un ritmo similar en la Eurozona y el Reino Unido. El reciente aumento de las compras del BCE en el marco del PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) podría elevar el crecimiento del dinero en sentido amplio en la Eurozona, aunque el cambio es modesto y podría verse compensado por un aumento de la salida de capitales.
China sigue en la parte baja de los rangos y se esperaba que la debilidad monetaria en este país desencadenara una flexibilización del PBoC a mediados de año. Los cambios de política suelen producirse "bajo el radar" a través de las operaciones del mercado monetario y las instrucciones a los bancos estatales. El descenso controlado del SHIBOR a tres meses ha continuado esta semana, mientras que el índice de financiación empresarial de la encuesta de la Escuela de Negocios Cheung Kong se ha estabilizado en abril/mayo después de haber caído entre octubre y marzo, lo que podría ser una señal de que los bancos han recibido instrucciones para aumentar la oferta de préstamos.
La encuesta trimestral de los banqueros del PBOC, que se publicará a finales de este mes, podría corroborar aún más un cambio de política: el diferencial entre los índices de aprobación de préstamos y de demanda de los mismos, conduce a las oscilaciones del crecimiento monetario. La reaceleración monetaria en China sigue siendo el motor más probable de un repunte del crecimiento monetario real estrecho a seis meses, necesario para respaldar la previsión de que el enfriamiento industrial del segundo semestre representará una pausa en un repunte en curso y no un anticipo de una debilidad más significativa en 2022.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Bank of England
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