La Fed no puede controlar la inflación

Según James Grant, la Fed tiene la idea errónea de que controla los acontecimientos. Tiene un exceso de confianza en que puede calibrar con precisión y alcanzar un objetivo de inflación del 2%.

Grant habló en un webcast patrocinado por State Street. El título de su charla fue "Inflación y tipos de interés: Impacto en el mercado y en el oro". Grant es el fundador y editor de Grant's Interest Rate Observer.

Afirmó que la inflación es un "estado de ánimo" basado en la interacción de la política monetaria y la economía real. Pero fue enfático al afirmar que la inflación es una verdadera amenaza para los inversores estadounidenses. Hay un "vendaval" de inflación de "todo tipo" en marcha, dijo.

La inflación es "clara y presente y se manifestará en nuestra vida cotidiana", dijo Grant, a diferencia de los últimos 12 años de baja inflación e incluso deflación.

"Esto pillará a la Reserva Federal con el pie cambiado", dijo Grant. En respuesta, la Fed "prevaricará" y pondrá excusas.

Parte de la dificultad de la Fed se debe a que la inflación es difícil de medir, según Grant. Consideremos el cepillo de dientes en sus formas tradicionales y eléctricas. ¿Cómo se ajusta la clara mejora de calidad de los cepillos de dientes eléctricos? Los cálculos utilizados por el gobierno para medir la inflación son "inexactos y no son realmente una ciencia", dijo.

¿Puede la Fed detener el aumento de la inflación? La Fed quiere mantener el control de los mercados, dijo. Ha intervenido para promover el buen funcionamiento de los mercados después de las repentinas caídas de los mercados de valores. Actuará si la inflación aumenta. La economía sólo puede tolerar unos tipos reales del 2,5%, según Grant. Si se sobrepasa esa cifra, la Fed recurrirá al control de la curva de rendimientos o incluso a la venta de bonos (lo que hará subir los rendimientos).

Los bancos centrales, incluida la Fed, son muy manipuladores en sus acciones e intenciones. Quieren que sepamos que están ahí para nosotros en tiempos de dificultad, dijo. Esa actitud ha engendrado un nivel de confianza entre los inversores que se refleja en el nivel de endeudamiento de los márgenes, la actividad de las criptomonedas, los excesivos múltiplos de ingresos y beneficios de las acciones, y los bonos con rendimientos negativos.

"Son marcas extrañas y opresivas de los mercados financieros que han perdido las amarras de la valoración", dijo Grant.

Las fuerzas de la deflación, como la globalización de la mano de obra, están disminuyendo o se han gastado, según Grant. Los excesos monetarios y fiscales y la falta de preocupación por ellos son las mayores amenazas inflacionistas. La Fed ha redefinido recientemente su metodología de cálculo de la masa monetaria M1 para ampliar lo que incluye. El crecimiento anual de la M1 es del 350%; la M2 crece aproximadamente un 28%. "Nunca antes habíamos tenido un crecimiento monetario en tiempos de paz tan rápido", dijo Grant

"Dígame a quién le importa", preguntó retóricamente.

La Fed es "poco consciente de sí misma", dijo Grant. A pesar de las credenciales de Jay Powell, "no sabe nada del pasado y cree que lo sabe todo sobre el futuro". Criticó a Powell por comparar el oro con el bitcoin, porque, según Grant, el oro fue una vez dinero, como ocurrió en la Gran Bretaña del siglo XVIII y durante cientos de años antes. "El presidente de nuestra junta de la Reserva Federal no sabe nada de lo que precedió a la era de la moneda fiduciaria", dijo Grant.

¿Dónde deberían mirar los inversores en un entorno inflacionista? Favorecer a las empresas con poder de fijación de precios que puedan mejorar sus márgenes si surge la inflación. Los TIPS están bien, dijo Grant, excepto que están denominados en dólares y se ajustan a la definición de inflación de nuestro gobierno. El oro no es exactamente una cobertura contra la inflación, dijo, pero es una inversión en el "desorden monetario, que es lo que tenemos".

"Si estoy en lo cierto, habrá un mundo que querrá una estabilidad monetaria tangible porque pierde la confianza en los bancos centrales", dijo Grant. "Cuando los ciclos cambien, la gente querrá oro y plata. Cuando la gente considere las deficiencias de la Fed, se volcará en el oro".

Las políticas fiscales están detrás del espectro de la inflación. Citando un ensayo de John Cochrane, Grant dijo que la inflación no es un producto de la "holgura" económica o del crecimiento de la oferta monetaria. "Es el colapso fiscal del Estado", dijo. Los déficits deben importar si la solvencia de un gobierno depende de la confianza de sus acreedores en la renovación de su deuda. Eso habla indirectamente de la solvencia fiscal y del coste de los préstamos, según Grant.

"La indiferencia del mercado ante nuestro déficit es una bandera roja". Esto habla de que algo está "realmente mal", dijo.

En cuanto a la construcción de carteras, Grant dijo que el mercado de renta fija ofrece tasas de reinversión poco atractivas y un apalancamiento excesivo, lo que hace que los bonos sean "problemáticos". Eso impulsa la oportunidad para el oro y las acciones mineras de oro. El diferencial entre el precio de los lingotes de oro y el índice minero del oro es históricamente amplio, dijo, lo que hace que las empresas mineras sean atractivas ofertas.

Grant no apoyó el bitcoin ni otras criptodivisas. El dinero es una convención social, dijo, y "más aún si el gobierno está detrás". La gente dice que hay algo detrás del bitcoin, dijo, pero "el bitcoin no es dinero. Es una expresión del rechazo mundial a las monedas fiduciarias". Quizá tenga futuro, según Grant, pero le falta respetabilidad.

No hay que olvidar las lecciones de 1984, dijo Grant, cuando se podía haber asegurado un 14% de rendimiento sin riesgo en bonos del Tesoro a largo plazo y con cupón cero. Demasiados inversores perdieron esa oportunidad porque estaban adormecidos por la "memoria muscular" de los rendimientos crecientes.

La memoria muscular de hoy, para Grant, es la fe desenfrenada en los bancos centrales y su capacidad para prevenir o controlar la inflación.

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