Los activos totales de la Fed en su balance hasta el miércoles 5 de mayo cayeron en 10.000 millones de dólares con respecto a la semana anterior y en 40.000 millones con respecto al récord de dos semanas antes, hasta los 7,77 billones de dólares. En los 14 meses transcurridos desde que comenzó el alocado espectáculo de la impresión de dinero, la Fed ha acumulado 3,53 billones de dólares en activos sobre su montaña existente.
Pero espere, desde que el mercado de repos estalló en septiembre de 2019, la Fed ha añadido 4 billones de dólares a su balance, duplicándolo con creces en 18 meses. Así de locos han sido estos esfuerzos para rescatar a los grandes especuladores, inflar la burbuja de todo, y crear la mayor disparidad de riqueza que Estados Unidos haya visto jamás, todo ello en el menor tiempo posible:
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal
Pero la Fed ha dejado que la mayoría de sus programas de rescate y liquidez caduquen, se agoten o languidezcan. Algunos de ellos se han reducido a cero. Lo que la Fed sigue comprando en grandes cantidades son valores del Tesoro y valores respaldados por hipotecas residenciales (MBS) en medio de esta manía de todo al rojo vivo, desde las criptomonedas hasta la vivienda.
Este es el detalle de los activos totales de la Fed desde principios de 2020. La caída de 40.000 millones de dólares en las últimas dos semanas apenas se ve en medio del montón de billones:
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal
La Reserva Federal ha estado añadiendo valores del Tesoro a un ritmo constante de unos 80.000 millones de dólares al mes, tras su explosión inicial de la primavera pasada, lo que eleva la adición total de 14 meses a 2,54 billones de dólares, duplicando con creces sus tenencias del Tesoro durante el período y superando los 5 billones de dólares:
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal
El mercado inmobiliario estadounidense se ha desbocado por completo y, sin embargo, la Reserva Federal sigue añadiendo títulos respaldados por hipotecas a su pila, que ahora asciende a 2,2 billones de dólares, para hacer bajar los tipos de interés de las hipotecas e inflar los precios de la vivienda.
El balance de los MBS se mueve en un zigzag semanal. Los tenedores de MBS reciben pagos de capital a medida que las hipotecas subyacentes se reducen o se liquidan. La Reserva Federal compra MBS en el mercado para reemplazar los pagos del principal y aumentar su saldo. Pero las operaciones en el mercado tardan meses en liquidarse, y las diferencias de calendario crean los zigzags. Lo que importa es la tendencia.
Desde julio del año pasado, el saldo ha aumentado a un ritmo de unos 27.000 millones de dólares al mes:
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal
Ahora nos adentramos en la madriguera de los bonos. El balance de la Fed muestra 350.000 millones de dólares de "primas no amortizadas", que han ido disminuyendo en las últimas semanas. Son la prima sobre el valor nominal que la Reserva Federal ha pagado por los títulos que compró en el mercado. Cuando estos títulos vencen, la Reserva Federal recibe sólo el valor nominal. La prima desaparece entonces. La Reserva Federal hace un seguimiento de esta diferencia por separado.
Todo inversor de bonos que compra bonos en el mercado pasa por esto. Durante esta época de bajos tipos de interés, cuando uno compra un título del Tesoro a 10 años que fue emitido hace unos años con un pago de intereses de 30 dólares al año por cada 1.000 dólares de bono (cupón del 3%), va a tener que pagar una prima para obtener estos pagos de intereses de 30 dólares. Y cuando el bono vence, la prima desaparece y sólo se obtiene el valor nominal (1.000 dólares) del bono.
La Reserva Federal hace un seguimiento de esto por separado. A medida que estos bonos vencen, valores del Tesoro y MBS, la prima que la Reserva Federal pagó por estos bonos se reduce a cero.
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal
La Reserva Federal sigue ofreciendo repos, pero a un tipo de interés de oferta que no es competitivo con el mercado, y no ha habido compradores desde el verano pasado, cuando todos los repos vencieron y se deshicieron, con lo que la Reserva Federal recuperó su dinero y las contrapartes recuperaron sus valores:
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal
En el marco del programa de swaps, que todavía existe pero ya no se utiliza, la Fed ofrece dólares a otros 14 bancos centrales a cambio de su moneda. Casi todos estos swaps, que alcanzaron un máximo de 450.000 millones de dólares el pasado mes de junio, vencieron y se deshicieron:
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal
En las primeras semanas y meses de esta locura, la Reserva Federal creó Vehículos de Propósito Especial (SPV) como entidades legales que pueden comprar activos que la Reserva Federal no está autorizada a comprar de otra manera, incluyendo bonos corporativos, incluso bonos basura, ETFs de bonos, ETFs de bonos basura, valores respaldados por préstamos de automóviles, bonos municipales, papel corporativo, préstamos PPP, etc. La Fed presta a las SPV, y el Departamento del Tesoro proporciona financiación de capital que asumiría la primera pérdida.
La mayoría de estos SPV han expirado o están congelados, con saldos que disminuyen o que ya han caído a cero. La excepción es la facilidad de liquidez del PPP (Paycheck Protection Program, en rojo), que la Fed prorrogó hasta junio. Este SPV compra préstamos PPP a los bancos y sigue creciendo, ahora con 76.000 millones de dólares, lo que eleva el valor total de estos SPV a 158.000 millones de dólares:
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Barron’s
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