La guerra y los aranceles son un doble golpe para la economía mundial

El estallido de una nueva guerra en Oriente Medio, junto con una destructiva guerra arancelaria, constituye una combinación letal en una economía mundial aletargada. A pesar de la posibilidad de un alto el fuego, las probabilidades de una inminente recesión mundial han aumentado bruscamente.

Una sacudida ya fue suficiente. Los aranceles del presidente estadounidense Donald Trump, dondequiera que se establezcan, implican riesgos a la baja para el crecimiento mundial. Pero la posibilidad de un segundo choque -una guerra entre Israel e Irán que ahora ha atrapado a Estados Unidos- agrava los problemas para una economía mundial cada vez más vulnerable. Esto encaja con mi teoría del riesgo cíclico: no hace falta mucho para que una economía que se acerca a la «velocidad de estancamiento» entre en franca recesión.

Esta sencilla regla ha funcionado extraordinariamente bien a la hora de predecir recesiones mundiales en los últimos 45 años. A diferencia de una recesión en una economía individual, que suele reflejar una contracción de la producción real, una recesión a escala mundial suele implicar la contracción de aproximadamente la mitad de las economías del mundo, mientras que el resto sigue expandiéndose. En consecuencia, una recesión mundial suele ir asociada a una ralentización del crecimiento del PIB mundial hasta situarse en la franja todavía positiva del 2-2,5%, lo que supone un déficit de entre 0,8 y 1,3 puntos porcentuales con respecto a la tendencia posterior a 1980 del 3,3%. Las excepciones se produjeron en 2009 y 2020, cuando la crisis financiera mundial y la pandemia, respectivamente, provocaron sendas contracciones de la producción mundial.

La velocidad de estancamiento es la clave de la evaluación del riesgo cíclico. Puede considerarse como una zona de vulnerabilidad, medida por desviaciones significativas a la baja del crecimiento tendencial. A lo largo de los últimos 45 años, yo situaría la velocidad de estancamiento de la economía mundial entre el 2,5% y el 3%: cuando se encuentra en esta zona, el mundo carece de la resistencia necesaria para soportar una crisis. Eso es lo que ha ocurrido en cada una de las cuatro últimas recesiones mundiales.

Avancemos hasta hoy. Según las últimas Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario Internacional, se espera que el crecimiento del PIB mundial se ralentice hasta el 2,8% en 2025, justo en medio de la zona de velocidad de estancamiento. Mientras que las recientes recesiones mundiales fueron el resultado de un único choque, hoy la economía mundial podría verse afectada por dos: una guerra arancelaria y una guerra cinética en Oriente Medio. La posibilidad de una combinación de dos shocks no hace sino aumentar las probabilidades de recesión mundial; en los círculos de previsión, es lo más parecido a una pistola humeante que se puede conseguir.

Como siempre, el diablo está en los detalles - en este caso, los efectos específicos de transmisión de los dos choques para el crecimiento mundial. La guerra comercial, a estas alturas, es noticia vieja. Mi hipótesis es que el paquete arancelario de Trump que finalmente surja de las disputas legales en curso incluirá algo cercano a un arancel global del 10%, una tasa arancelaria considerablemente más alta para China y aranceles más pronunciados para productos específicos destinados a proteger las industrias heredadas de Estados Unidos, como los vehículos de motor y sus piezas, el acero y el aluminio.

El arancel global del 10 % representa un aumento de aproximadamente cinco veces la tasa arancelaria media efectiva del 1,9 % durante los 30 años anteriores al «Día de la Liberación» de Trump a principios de abril, una conmoción por donde se la mire. Esto crea riesgos a la baja para la economía china, que sigue dependiendo de las exportaciones, y una gran incertidumbre para la economía estadounidense, lo que casi con toda seguridad provocará un retroceso del gasto de capital y de la contratación, dos factores que dependen de la estabilidad de las expectativas de futuro de las empresas. Dado que las economías estadounidense y china representan conjuntamente algo más del 40 % del crecimiento acumulado del PIB mundial desde 2010, no hay que subestimar el daño potencial de una guerra arancelaria para la economía mundial.

En cuanto a Oriente Medio, el impacto macroeconómico de las guerras suele medirse a través de los precios del petróleo. Tras los ataques de Israel contra Irán el 13 de junio, los precios del petróleo se dispararon inicialmente, pero desde mínimos de tres años, y se mantuvieron muy por debajo de los promedios posteriores a 2022. Luego, inmediatamente después del anuncio de alto el fuego de Trump el 23 de junio, los precios del petróleo retrocedieron gran parte de la subida relacionada con la guerra. Si continúan las hostilidades -siempre una posibilidad en Oriente Medio-, habrá importantes riesgos al alza para los precios de la energía y otras materias primas, ya que los mercados empiezan a preocuparse por las opciones de Irán para tomar represalias, que podrían incluir la interrupción de la producción y distribución de petróleo, así como de las rutas marítimas. En conjunto, el bombardeo estadounidense de las instalaciones de enriquecimiento nuclear iraníes el 21 de junio ha inyectado un nuevo elemento de incertidumbre en un mundo ya de por sí hipervolátil.

Es demasiado pronto para predecir cómo afectará a los precios mundiales de la energía la entrada de Estados Unidos en la guerra de Israel contra Irán. Pero en cierto sentido, la situación recuerda a la invasión de Kuwait por Saddam Hussein en agosto de 1990, que provocó una duplicación de los precios del petróleo en tres meses. Significativamente, la economía mundial ya estaba ralentizándose hacia una velocidad de estancamiento del 2,5% en 1991, y el choque energético relacionado con la guerra provocó una leve recesión mundial en 1992-93.

La clave de las perspectivas a corto plazo no son los aranceles estadounidenses ni la guerra de Irán, sino su interacción geopolítica. Estos choques pueden alimentarse mutuamente, amenazando a una economía mundial vulnerable que ya corre el riesgo de estancarse. Las llamadas cíclicas nunca son algo seguro. Pero las dos crisis de este año hacen que una recesión mundial parezca cada vez más probable.

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