Richard Koo se ha convertido recientemente en una inesperada celebridad en China. De repente, el trabajo del economista que acuñó la expresión "recesión de balance" para describir la causa de la década perdida de Japón es muy relevante para lo que está ocurriendo en China.

Lo que ve el economista del Instituto de Análisis Nomura no es alentador: Las empresas y los hogares chinos pueden tardar muchos años en reducir su deuda y restablecer su salud financiera en un "proceso muy doloroso".

El concepto de recesión de balance, ideado por Koo en los años noventa, es sencillo. Cuando los mercados de activos pasan del auge a la quiebra, los hogares y las empresas necesitan ahorrar para pagar la deuda. Cuando lo hacen al mismo tiempo, nadie gasta, lo que succiona el oxígeno de la economía. En respuesta, el gobierno debería intervenir como prestatario y gastador de último recurso.

Esta semana, Koo ofreció su diagnóstico sobre China. En un discurso que se hizo viral en las redes sociales, hizo algunas comparaciones entre China y la situación de Japón hace tres décadas. Concluyó que el destino de la japonización es muy probable. 

Señaló que ambos países experimentaron un boom inmobiliario similar. Una vez que estalla la burbuja, comienza la recesión del balance. La buena noticia, en su opinión, es que los responsables políticos de Pekín fueron conscientes del problema desde el principio, lo que hace probable que respondan a él más rápidamente que Japón.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg, BIS

La mala noticia es que China se enfrenta a un reto mayor que Japón hace tres décadas. Para empezar, la economía china depende más del sector de la construcción. Con un 26% del PIB, el tamaño de los sectores es comparable en ambos países. Pero la fortaleza de otras industrias japonesas, como la automovilística y la tecnológica, suavizó el golpe. Desgraciadamente, China no tiene industrias similares que puedan llenar el vacío dejado por la caída de la vivienda.

Lo que resulta especialmente desconcertante para Koo es que el desapalancamiento de China parecía haber comenzado mucho antes de la crisis inmobiliaria de 2020. Las empresas han dejado de pedir préstamos en ocasiones desde 2015, lo que sugiere que algo más ha minado los espíritus animales del sector privado (el momento coincidió con la reforma de la oferta del Gobierno, cuyo objetivo era erradicar el exceso de capacidad de producción en varias industrias).

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg, BIS

Además, China se enfrenta a mayores riesgos geopolíticos. Aunque Japón también tuvo fricciones económicas con EE.UU. en la década de 1990, el conflicto se limitó al sector comercial. En el caso de China, una disociación total con Occidente significaría que el país sólo podría exportar a las economías más pobres, que sólo representan el 27% del PIB mundial, lo que frenaría su crecimiento.

Lo que lo hace aún más complicado es que la población de China empezó a disminuir al mismo tiempo que el sector inmobiliario pasaba del auge a la quiebra. En Japón, la población empezó a disminuir casi dos décadas después del estallido de la burbuja. Si a esto añadimos la incertidumbre normativa y la falta de subvenciones durante la pandemia, Pekín tiene un problema mayor entre manos.

¿Qué debe hacer Pekín? No perder el tiempo con políticas monetarias ni reformas estructurales. En su lugar, centrar toda la energía en el estímulo fiscal para mantener la economía en marcha, aconsejó Koo. Mientras tanto, hay que terminar todos los proyectos de vivienda inacabados "cueste lo que cueste" para evitar un colapso.

Para terminar el discurso, dijo: "Espero que los responsables políticos chinos comprendan y respondan a estos retos, porque ésta podría ser la última oportunidad para que China alcance los niveles de vida del Primer Mundo".

Viniendo del hombre que posiblemente entiende el tema mejor que nadie, es toda una advertencia para los responsables políticos de Pekín.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Ye Xie

https://www.zerohedge.com/markets/balance-sheet-recession-guru-warns-japanification-coming-china

Imagen: Tokyo Review