La proporción mundial de las reservas de divisas denominadas en dólares disminuyó al 59,15% en el tercer trimestre, desde el 59,23% del segundo, arrastrándose a lo largo de un mínimo de 26 años en los últimos cuatro trimestres, según los últimos datos publicados por el FMI. Las reservas de divisas denominadas en dólares son los valores del Tesoro, los bonos corporativos estadounidenses, los valores respaldados por hipotecas estadounidenses y otros activos denominados en dólares que están en manos de bancos centrales extranjeros.
Fuente: Wolf Street, FMI
En 2001, el momento justo antes de la llegada oficial del euro en forma de billetes y monedas, la cuota del dólar era del 71,5%. Desde entonces, ha bajado 12,3 puntos porcentuales.
En 1977, cuando la inflación hacía estragos en Estados Unidos, la cuota del dólar era del 85%. Y cuando parecía que la Reserva Federal no hacía nada contra la inflación que amenazaba con salirse de control, los bancos centrales extranjeros empezaron a deshacerse de los activos denominados en dólares, y la cuota del dólar se desplomó.
El desplome de la cuota del dólar tocó fondo en 1991, después de que las medidas contra la inflación de principios de los 80 hicieran que ésta disminuyera. A medida que crecía la confianza en que la Reserva Federal mantendría la inflación más o menos controlada, la cuota del dólar subió entonces 25 puntos porcentuales hasta el año 2000, cuando llegó el euro.
Desde entonces, a lo largo de esos 20 años, otros bancos centrales han ido diversificando paulatinamente sus tenencias de dólares (datos de final de año, excepto para 2021 = tercer trimestre):
Fuente: Wolf Street, FMI
No se incluyen en las reservas mundiales de divisas los activos mantenidos por un banco central en su propia moneda, como las tenencias de la Fed de activos denominados en dólares, las del BCE de activos denominados en euros o las del Banco de Japón de activos denominados en yenes.
Los tipos de cambio entre el dólar estadounidense y otras monedas repercuten en el valor en dólares de las reservas no monetarias. Así, por ejemplo, el valor de las tenencias chinas de bonos denominados en euros se expresa en USD para hacerlo compatible con todas las demás tenencias. Todas las tenencias denominadas en monedas distintas del dólar se expresan en dólares, y esas entradas en dólares para los activos no denominados en dólares se mueven también con los tipos de cambio.
Sin embargo, los tipos de cambio de los principales pares de divisas se han mantenido notablemente estables durante las dos últimas décadas, a pesar de las oscilaciones que se han producido entre ellas, como se observa en el Índice del Dólar (DXY), que ahora vuelve a estar como en 1999.
Fuente: Wolf Street, Investing.com
Así pues, los tipos de cambio apenas influyeron en la considerable disminución de la cuota de las reservas de divisas en dólares.
Este descenso se debe sobre todo a que los bancos centrales están diversificando sus reservas en dólares en favor de las que no están en dólares, quizás un poco nerviosos por los déficits gemelos en EE.UU., pero lo están haciendo muy lentamente para no derribar todo este castillo de naipes.
El 1 de enero de 2022, los billetes y monedas de euro cumplirán 20 años. La introducción del euro en su momento en un puñado de países fue un acontecimiento enorme en la historia de las monedas y se tardó décadas en prepararlo. Ahora la eurozona abarca 19 países con una población de 340 millones de personas.
La idea del euro se vendió a los habitantes de la UE con el objetivo declarado y a menudo expresado de la "paridad" con el dólar: paridad como moneda de reserva mundial, como moneda comercial y como moneda de financiación.
Cuando se formó el euro, los instrumentos de deuda y de capital en moneda local, previamente emitidos en moneda local, se convirtieron en activos denominados en euros, y los intereses de los cupones y los dividendos se pagaron entonces en euros, etc. Las monedas que pasaron al euro, como el marco alemán, ya eran monedas de reserva. A medida que estos activos se convertían en euros, también lo hacían las tenencias de los bancos centrales de bonos del Estado alemán y similares. Por tanto, como moneda de reserva, el euro no partía de cero. Se ha mantenido en el punto en el que las monedas de los miembros lo dejaron.
Desde la crisis de la deuda del euro, la participación del euro en las monedas de reserva mundiales se ha estancado en torno al 20%, y el sueño de la "paridad con el dólar" se ha desvanecido. Pero es la segunda moneda de reserva indiscutible.
El resto de las monedas de reserva son entradas menores en la parte inferior del gráfico, incluido el renminbi chino, la línea roja en negrita:
Fuente: Wolf Street, FMI
Para ver lo que hacen en la parte inferior del gráfico, hemos ampliado la escala de la izquierda al rango del 0% al 6%.
El yen, la tercera moneda de reserva más importante, aumentó desde 2015 y alcanzó una cuota del 6,0% en el cuarto trimestre de 2020. A pesar del alboroto en torno al Brexit, la cuota de la libra esterlina (GBP), la cuarta mayor moneda de reserva, se ha mantenido más o menos estable.
La cuota del renminbi chino (RMB) ha ido creciendo a pasos de bebé y en el tercer trimestre alcanzó una cuota del 2,66%, ínfima en comparación con la proeza comercial mundial de la economía china. El FMI elevó el renminbi a moneda oficial de reserva mundial en octubre de 2016 al incluirlo en la cesta de monedas que respaldan los Derechos Especiales de Giro (DEG). Pero el RMB, aunque es libremente convertible a efectos comerciales, todavía no lo es en la cuenta de capital de China. Y los bancos centrales siguen siendo recelosos de él.
En los últimos cuatro años, la cuota del RMB ha crecido 1,54 puntos porcentuales. A ese ritmo, el RMB tardaría más de 50 años en alcanzar una cuota del 25%.
Fuente: Wolf Street, FMI
El estatus del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial dominante ha permitido los enormes déficits gemelos que se muestran en todo su esplendor en la creciente deuda pública del gobierno de EE.UU., que ahora se acerca a los 30 billones de dólares, y en la incesante deslocalización de la producción por parte de las empresas estadounidenses, que conduce a los monstruosos y crecientes déficits comerciales de EE.UU.
Pero la Eurozona ha tenido un gran superávit comercial con el resto del mundo en los últimos años, especialmente con Estados Unidos, incluyendo un superávit comercial de 183.000 millones de dólares en 2020. El superávit comercial de la eurozona demuestra en realidad que una zona económica con un gran superávit comercial puede tener también una de las principales monedas de reserva, lo que desmiente las viejas teorías de que una gran moneda de reserva debe estar asociada a un gran déficit comercial. Pero la situación de Estados Unidos lo deja bien claro: tener la moneda de reserva dominante permite y anima a Estados Unidos a acumular sus déficits gemelos.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Real Investment Advice / Wolf Street
Imagen: The National
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