El 10 de diciembre, justo después de que Pekín dejara bien claro que había terminado con su último experimento de restricción financiera, un experimento que ha llevado a la implosión de los promotores inmobiliarios chinos liderados por Evergrande, a una profunda congelación del mercado chino de bonos basura denominados en dólares y a una desaceleración acelerada del sector inmobiliario chino, de 62 billones de dólares, que recientemente Goldman definió como el mayor activo del mundo, Pekín lanzó su más fuerte indicio de que, con la rápida ralentización de la economía china y la política monetaria del país totalmente invertida con respecto al endurecimiento observado en la mayoría de los bancos centrales de los Estados Unidos, tras el aumento del coeficiente de reservas de divisas de China (del 7% al 9%), y el primer recorte del coeficiente de reservas obligatorias de China (en 50 puntos básicos) en más de un año, pronto podría producirse una devaluación de su moneda.
Fuente: ZeroHedge, Goldman Sachs, WFE, CEIC, Japan Cabinet Office, Halifax
Lo hizo fijando el yuan en la friolera de 179 pips menos que el consenso, en 6,3702. Se trata de la mayor pérdida de expectativas de fijación de los participantes en el mercado que se haya registrado, y sigue a la fijación de China del jueves, que ya fue la mayor pérdida desde el 14 de octubre. La noticia hizo que el CNH (Chinese Yuan Renminbi) siguiera cayendo, hasta 6,3893 frente al dólar, antes de revertirse bruscamente en medio de las continuas entradas de capital extranjero en los mercados de capitales chinos, lo que dificulta los intentos de China de volver al simple mercantilismo.
Fuente: ZeroHedge, Bloomberg
Como Simon Flint de Bloomberg escribió, "esta es una señal extremadamente fuerte, y debería prolongar el impacto del cambio de política anunciado el jueves", sólo que, como se muestra en el gráfico anterior, hizo justo lo contrario y el yuan en realidad se fortaleció poco después de la reacción instintiva.
Avancemos rápidamente hasta la actualidad, cuando la señal de Pekín es la más ruidosa desde la devaluación de agosto de 2015, ya que el banco central de China fijó un tipo de referencia para el yuan ligeramente más débil de lo esperado en su cadena más larga de fijaciones más altas registrada.
Fuente: ZeroHedge, Bloomberg
El PBOC fijó la tasa de referencia diaria en 6,3692 por dólar, más débil que la estimación de 6,3688 con un rango encuestado de 6,3676 a 6,3711. Y, según Bloomberg, en 15 días el intervalo de fijaciones más altas de lo esperado está ahora en el récord desde que Bloomberg publicó la mediana de su previsión de consenso en junio de 2018.
Fuente: ZeroHedge, Bloomberg
Para algunos, Pekín no ha sido claro en sus intenciones en materia de divisas; uno de ellos es Albert Edwards, de SocGen, que en sus perspectivas para el año que viene muestra un "gráfico impactante" de la divergencia entre el yuan/USD y el yuan ponderado por el comercio. Esto es lo que dice:
"El segundo gráfico impactante que quiero destacar es el que aparece a continuación. Todos sabemos que el renminbi ha sido pari-passu frente a un robusto dólar estadounidense, pero el renminbi ponderado oficialmente por el comercio está por las nubes este año y se sitúa en un equivalente de 6,00 Rmb/$. En un momento en que las condiciones crediticias chinas son demasiado estrictas, esto es simplemente intolerable."
Fuente: ZeroHedge, Societe Generale, Datastream
La conclusión de Edwards: "A pesar de que las exportaciones chinas siguen siendo robustas, los inversores deberían estar atentos a una devaluación sorpresa del renminbi como la de 2015".
Tal vez, pero lo que sí es cierto es que Pekín no está dispuesto a utilizar esta opción en particular, sobre todo porque las relaciones con la administración de Joe Biden mejoran cada día que pasa, y lo último que necesita Pekín es que se le acuse de avivar la guerra de divisas con Estados Unidos. China tiene cuatro opciones potenciales para azotar a la divisa:
Más advertencias verbales contra las apuestas unidireccionales.
Volver a añadir oficialmente los factores anticíclicos a su fijación del yuan, esencialmente fijando el yuan más débil que de otro modo.
Acumular reservas de dólares y/o pedir a los bancos estatales y a los expertos que tengan dólares.
Liberalizar los flujos de salida de divisas y endurecer los canales de entrada.
Aquí, como señaló Ye Xie de Bloomberg, "lo más eficaz sería permitir más inversiones en el exterior para compensar las entradas". Pero aunque las autoridades ya han hecho algo de eso, incluido el lanzamiento del Southbound bond connect que permite a los residentes locales comprar bonos del extranjero en Hong Kong, está claro que no es suficiente.
Lo que nos lleva a una pregunta irónica: ¿se dará cuenta China de lo que ha tenido claro la Fed durante tanto tiempo, y utilizará las criptodivisas como una "válvula de escape" del exceso de presión, en este caso dejando que las criptodivisas absorban una cantidad medida de salidas de divisas para evitar un mayor sobrecalentamiento del yuan? No hace falta decir que el hecho de que Pekín se dé cuenta de que necesita comprar criptomonedas para aliviar la presión sobre el yuan -no mucho después de que China destruyera su industria criptográfica nacional al prohibir la minería de bitcoins- sería realmente irónico.
Y aunque eso puede ser un poco hiperbólico (por ahora), una devaluación de este tipo es claramente un tema que se está discutiendo entre los analistas de divisas, y al abordar la mejor manera para que China alivie las condiciones financieras rápidamente y baje las tasas de mercado, el estratega de China de Nomura, Ting Lu, dijo que la venta del yuan frente al dólar sería la forma más eficaz de lograr este objetivo:
"Aunque los mercados apenas lo notaron, las compras netas de divisas del PBoC aumentaron a 5.600 millones de dólares en noviembre, frente a los 1.700 millones de octubre, y esto podría ser más relevante a la hora de bajar los tipos de interés del mercado en los próximos meses.
Fuente: ZeroHedge, WIND, Nomura
A pesar de una entrada masiva de divisas debido tanto a un superávit en la cuenta corriente como en la cuenta financiera, las compras netas de divisas del PBoC desde finales de 2019 hasta octubre de 2021 fueron casi nulas. Esperamos que las compras netas de FX por parte del PBoC puedan aumentar significativamente en los próximos meses, y creemos que es la mejor opción para el PBoC por tres razones.
En primer lugar, podría evitar que el yuan se aprecie más.
En segundo lugar, podría aumentar las reservas de divisas del PBoC en un momento en el que aumenta el temor del mercado al impago de los bonos en dólares de las empresas chinas en el extranjero.
En tercer lugar, podría añadir liquidez a la economía, que se está desacelerando a un ritmo preocupante."
No hace falta decir que "comprar FX", es decir, dólares en el mercado abierto, es ciertamente una forma de devaluar su moneda. La única pregunta es cuál es la "línea roja" de intervención de Xi Jinping.
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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden
Imagen: Culture Trip
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