Tras el auge de los estímulos y el estruendo de las ayudas, la próxima "reversión a la media" del crecimiento económico está ocurriendo más rápido de lo que los economistas esperaban.

Muchos economistas de la corriente ortodoxa (mainstream) creían que el actual "boom" económico persistiría, cuando varios factores sugerían que no lo haría.

El primer problema son las matemáticas: la "segunda derivada" del crecimiento es ahora un problema. 

Hay mucho en riesgo en el mercado mientras nos dirigimos al tercer trimestre de 2021. Para entenderlo mejor, debemos revisar el efecto de esta "segunda derivada":

"En cálculo, la segunda derivada, o la derivada de segundo orden, de una función f es la derivada de la derivada de f."

Wikipedia

En castellano, la "segunda derivada" mide cómo cambia la tasa de cambio de una cantidad.

Lo sabemos, sigue siendo confuso. He aquí un ejemplo más simple:

Supongamos que la economía tiene un valor de 1.000 dólares en el año 1. Luego, en el año 2, hay una recesión del 50%. Sin embargo, en el año 3, la economía vuelve a crecer hasta los 1.000 dólares, y en el año 4 la economía se mantiene en 1.000 dólares. 

Fuente: Real Investment Advice

El efecto "segunda derivada" es evidente en los años 3 y 4. En el año 3, la economía se recupera en 500 dólares, lo que supone un aumento del 100% respecto al nivel del año 2, que era de 500 dólares. Sin embargo, en el año 4, la tasa de crecimiento cae a "CERO", ya que la economía se mantiene en 1.000 dólares.

¿Por qué les contamos esto? Porque estamos en ese punto del ciclo de recuperación. En los próximos trimestres, las comparaciones interanuales serán mucho más difíciles. El segundo trimestre de 2021 marcará probablemente el punto álgido de la recuperación económica.

Fuente: Real Investment Advice

Hablemos ahora de la importancia de la confianza del consumidor en relación con la economía.

"Unas condiciones financieras más fáciles promoverán el crecimiento económico. Por ejemplo, unos tipos de interés hipotecarios más bajos harán que la vivienda sea más asequible y permitirán a más propietarios refinanciar. La reducción de los tipos de los bonos corporativos fomentará la inversión. Y la subida de los precios de las acciones impulsará la riqueza de los consumidores y ayudará a aumentar la confianza, lo que también puede estimular el gasto."

Ben Bernanke

No debemos pasar por alto la importancia de la confianza de los consumidores, dada la importante contribución del gasto en consumo personal al crecimiento económico.

Fuente: Real Investment Advice

Representando casi el 70% del cálculo del PIB, no es de extrañar que haya una correlación tremendamente elevada. El pico vertical al final del gráfico es el más importante. Ese pico se debe a que el gobierno inyectó el 20% del PIB (aproximadamente 5.000 millones de dólares) directamente en la economía durante el cierre provocado por la pandemia. Como discutiremos en breve, la reversión que se avecina será problemática. 

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, antes de hablar del futuro, es esencial señalar que, desde 1960, la expansión del consumo (PCE), y posteriormente del PIB, se ha producido gracias a un aumento masivo de la deuda de los hogares.

Fuente: Real Investment Advice

Dado que los salarios no han aumentado lo suficientemente rápido en los últimos 20 años para compensar el aumento del costes de LA vida, el aumento de la deuda de los hogares no es sorprendente. Pero, como se ha señalado, el aumento de la deuda no es para el consumo de "más cosas", sino que la deuda se utiliza para llenar la brecha entre los salarios y el nivel de vida.

Fuente: Real Investment Advice

Como se ha señalado, la relación entre la confianza, el consumo y el crecimiento económico es fundamental. Por ello, el reciente desplome de la confianza de los consumidores a medida que se van agotando los apoyos financieros no debe descartarse a la ligera. Además, ese desplome de la confianza de los consumidores se reflejará probablemente en el consumo en los próximos trimestres y, en última instancia, en el crecimiento económico. 

Fuente: Real Investment Advice

Durante los próximos trimestres, el riesgo real es una desaceleración del consumo debido a la falta de apoyos financieros, el estancamiento del crecimiento salarial y los altos niveles de subempleo.

Sin embargo, también es sólo un "problema matemático". Como se ha señalado anteriormente, la segunda derivada del crecimiento económico tendrá un impacto más considerable en el futuro. Tal es el problema de una economía más grande debido a las inyecciones monetarias. El gráfico siguiente proyecta la tasa anualizada de crecimiento económico hasta 2022. La línea de tendencia se calcula utilizando únicamente los datos económicos actuales. Como se observa, y no es sorprendente, las dos se cruzarán durante la reversión a la media.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque la "velocidad" de la reversión puede ser objeto de debate, la eventualidad es sólo una función de las matemáticas. A medida que la economía crezca, la tasa de crecimiento anual disminuirá. La intersección de la economía con la tendencia se producirá, alineándose con las propias proyecciones de crecimiento económico a largo plazo de la Fed.

Como se observará, las tasas de crecimiento económico alcanzaron un máximo en 1980 y continuaron una tendencia constante a la baja. De nuevo, esto es una función del estancamiento del crecimiento salarial y del aumento de los niveles de deuda. Es importante destacar que, dada la importancia del PCE en el crecimiento, la tasa de consumo sigue marcando niveles de crecimiento tendencial más bajos después de cada gran recesión. Como se ha visto, el PCE se ralentizó tras la caída de las "puntocom" y la "crisis financiera", y es probable que establezca un nuevo nivel de tendencia más bajo el próximo año.

Fuente: Real Investment Advice

Después de la "crisis financiera", la palabra de moda en los medios de comunicación se convirtió en la "nueva normalidad" de lo que sería la economía posterior a la crisis. Fue un periodo de menor crecimiento económico, salarios más débiles y una década de intervenciones monetarias para evitar que la economía volviera a caer en una recesión.

Después de la "crisis del Covid," empezaremos a discutir la "nueva normalidad" de un crecimiento salarial estancado, una economía más débil y una brecha de riqueza cada vez mayor. El malestar social es un subproducto directo de esta "Nueva Normalidad", ya que las injusticias entre ricos y pobres se hacen cada vez más evidentes.

Si estamos en lo cierto al suponer que el PCE volverá a la media a medida que el estímulo desaparezca de la economía, entonces la "Nueva Normalidad" del crecimiento económico será una nueva tendencia más baja que no creará prosperidad generalizada.

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, nada de esto es una sorpresa.

Ha estado en proceso durante los últimos 30 años. Sin embargo, los economistas de la corriente ortodoxa siguen sin reconocer las consecuencias del aumento de los niveles de deuda y el fracaso de las políticas socialistas.

Para ellos, la respuesta a un crecimiento más lento ha sido más deuda. Cuando más deuda no estimuló el crecimiento, la respuesta fue que no nos endeudamos lo suficiente.

Pues bien, en 2020, el país amplió su deuda de forma masiva. La Fed y el gobierno inundaron la economía con liquidez para evitar que la recesión hiciera su muy necesario trabajo de limpiar los excesos del sistema.

Si esta vez más deuda no crea crecimiento, sólo podemos culparnos a nosotros mismos y a los economistas.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/the-coming-reversion-to-the-mean-of-economic-growth/

Imagen: Advisor Analyst