Jeremy Rudd escribió un sensacional informe donde criticaba a fondo la creencia común en la importancia de las expectativas de inflación para la inflación y la política monetaria. En resumen, los bancos centrales se centran en mantener las expectativas de inflación "bien ancladas" en torno al objetivo de inflación a largo plazo, temiendo que si las expectativas de inflación suben, los consumidores exigirán salarios más altos y encenderán una espiral de precios salariales. Sin embargo, las pruebas empíricas de la relevancia de las expectativas de inflación son más bien escasas y hoy queremos comentar dos análisis recientes sobre estos temas y lo que significan para nuestra creencia en la importancia de las expectativas de inflación.

Empecemos con un artículo de Elmar Mertens del Deutsche Bundesbank (posiblemente la institución más preocupada por la inflación en todo el mundo) y James Nason de la Universidad Estatal de Carolina del Norte. Examinan la inflación en EE.UU. y la inflación esperada según la Encuesta de Pronósticos Profesionales. Examinan la inflación y la relación con la inflación esperada a lo largo de un período muy largo, desde 1968 hasta 2018, y muestran que las previsiones de inflación a largo plazo mejoran ligeramente las estimaciones de la inflación futura a largo plazo. Sin embargo, el documento también encuentra que las expectativas de inflación a más corto plazo no influyen en la precisión de las previsiones de los modelos ni en la relación con la inflación futura realizada. Y lo que es más importante, la relación entre las expectativas de inflación y la inflación futura cambia a lo largo del tiempo, no sólo en grado, sino en signo, lo que significa que a veces unas expectativas de inflación más altas conducen a una inflación más alta y otras veces conducen a una inflación más baja.

Otro documento elaborado por economistas del BCE, el Banco de España y el Deutsche Bundesbank analizó la inflación de la zona euro entre 2005 y 2019. Comprobaron si las expectativas de inflación pueden mejorar las previsiones de inflación para los próximos uno y dos años. Lo interesante de su investigación es que utilizaron diferentes formas de medir las expectativas de inflación. Descubrieron que las expectativas de inflación derivadas de los mercados de bonos (el método preferido de la Fed, por ejemplo) no ofrece información sobre la inflación futura y, por tanto, no mejora las previsiones de inflación. Del mismo modo, y lo que es más importante, las previsiones de inflación de las empresas o los hogares no informan sobre la inflación futura ni sobre el rendimiento de los modelos de previsión de la inflación. Citando el documento: "[Las expectativas de inflación de las empresas y los hogares] ... parecen contener información contemporánea más que prospectiva". Traducido al castellano: las empresas y los hogares piensan que la inflación futura será la misma que la actual.

Sin embargo, el estudio también concluye que las expectativas de inflación de los pronosticadores profesionales mejoran ligeramente la precisión de las previsiones de inflación, de forma similar al caso de Estados Unidos. Nuestra interpretación de este hallazgo es que el consenso de los pronosticadores profesionales mejora las previsiones de inflación porque actúa como una media de muchos modelos diferentes de previsión de la inflación. Los pronosticadores profesionales son expertos y la mayoría de ellos tienen un modelo cuantitativo de inflación para hacer sus predicciones. Al utilizar el consenso de los pronosticadores profesionales, se están promediando las previsiones de varios modelos diferentes, lo que se sabe que mejora la precisión de las previsiones en todo tipo de aplicaciones financieras.

Pero, ¿significa eso que las expectativas de inflación de los pronosticadores profesionales tienen alguna relación con la inflación futura? Nosotros lo dudamos. Aunque estos dos trabajos no son una pistola humeante, demuestran al menos que las expectativas de inflación generalmente no tienen ningún impacto, o como mucho uno muy pequeño, en la inflación futura.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/inflation-expectations-are-less-important

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