La decisión del pasado miércoles sobre los tipos de interés de la Reserva Federal no fue una sorpresa. El lenguaje general de su comunicado apenas cambió, y se mantuvo la expectativa de "más altos durante más tiempo". La posibilidad de una nueva subida de tipos este mismo año asustó a los mercados el jueves.
Sin embargo, mantener sobre la mesa la posibilidad de una subida de tipos adicional fue prudente, ya que los mercados habrían percibido cualquier otra declaración como "pesimista" y que la Reserva Federal había terminado de subir los tipos. Como escribió Justin Lahart para el WSJ:
"Que la Reserva Federal proyecte una última subida de tipos es también una forma de evitar que los inversores se planteen inmediatamente la siguiente pregunta: ¿Cuándo bajará los tipos? El riesgo es que tan pronto como los inversores empiecen a hacer eso, las expectativas de tipos bajarán bruscamente, y con ellas, los tipos de interés a largo plazo, proporcionando a la economía un impulso que la Fed no quiere que reciba todavía."
Así es. Desde octubre del año pasado, el mercado ha estado esperando recortes de tipos y haciendo subir los precios de los activos por adelantado. Por supuesto, el encarecimiento de los activos impulsa la confianza de los consumidores, manteniendo potencialmente elevadas las presiones inflacionistas. Mantener una subida de tipos sobre la mesa mantiene abiertas las opciones de la Reserva Federal.
Como señaló el WSJ:
"El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que los funcionarios no necesitaban decidir todavía si volver a subir los tipos tras una serie de subidas históricamente rápidas en los últimos 18 meses y mientras esperan pruebas de que la reciente desaceleración de la inflación pueda mantenerse. Como declaró Jerome Powell, 'vamos a ver cómo llegan los datos. Quieren estar convencidos. Quieren tener cuidado de no sacar conclusiones precipitadas'."
Sin embargo, lo que pareció asustar a los mercados de bonos y acciones fue que los funcionarios de la Fed indicaron que esperan mantener los tipos más altos durante más tiempo hasta 2024 de lo que habían anticipado a principios de este año. Ello disipó las esperanzas de una vuelta a la acomodación monetaria en breve y adelantó las expectativas de recortes.
Fuente: Real Investment Advice
Este impulso de los tipos se basa en la idea de que la economía se mantiene fuerte, lo que crearía un resurgimiento de la inflación a finales de este año.
Sin embargo, hay un problema con las proyecciones de la Fed. Históricamente son los peores pronosticadores económicos de la historia. Hemos seguido el punto medio de las proyecciones de la Fed desde 2011, y aún no han sido precisas. La tabla y el gráfico muestran que las proyecciones de la Fed son siempre inherentemente demasiado optimistas.
Fuente: Real Investment Advice
Como se muestra, en 2022, la Fed pensaba que el crecimiento se acercaría al 3%. Esta cifra se ha revisado a la baja hasta el 2,2% actual y probablemente será inferior a finales de año, como explicaremos en breve.
He aquí la versión gráfica de las proyecciones de la Reserva Federal. Al igual que los analistas de Wall Street con las estimaciones de beneficios, las proyecciones de la Fed son siempre inicialmente demasiado optimistas y se van reduciendo a medida que se ajustan a la realidad.
Fuente: Real Investment Advice
Aunque la Reserva Federal mantiene una postura de "no pivotar", hay buenas razones para esperar un pivote en 2024.
El actual tipo de interés oficial de la Reserva Federal es el más alto desde 2008. Si no recuerda lo que pasó, permítame recordárselo.
Fuente: Real Investment Advice
En enero de 2008, la Reserva Federal subía agresivamente los tipos de interés en medio de una enorme burbuja inmobiliaria bajo la presidencia de Ben Bernanke. En aquel momento, "no había recesión" a la vista, "las hipotecas subprime estaban contenidas" y era una "economía Ricitos de Oro".
Ocho meses después, el mercado cayó bruscamente, los bancos estaban al borde de la quiebra y la economía se vio inmersa en una recesión masiva cuando Lehman Brothers se declaró en quiebra.
Las proyecciones de la Reserva Federal NUNCA incluyen el riesgo de recesión, y hoy, como entonces, creían que podrían navegar por un aterrizaje suave de la economía. Se equivocaron en múltiples aspectos. Como mostramos anteriormente, hay CERO veces en la historia cuando la Fed estaba subiendo las tasas que los resultados no eran malos a horribles. Después de que los tipos tocaran techo y las curvas de rendimiento se DES-invirtieran, se produjeron recesiones, mercados bajistas y crisis.
Es probable que la Reserva Federal se vea sorprendida de nuevo en los próximos meses cuando los datos económicos rezagados en los que se centra se revisen a la baja.
dado que el Ingreso interno bruto (GDI) mide la parte de la ecuación correspondiente a la renta (derivada de la producción), es lógico que el GDI se aproxime bastante al PIB a lo largo del tiempo. Además, debería ser lógico que las desviaciones entre producción y consumo indicaran un cambio en los fundamentos económicos".
Sin embargo, la desviación a partir del año pasado entre esas dos medidas es bastante evidente y plantea la cuestión de si se trata de una anomalía o no.
Fuente: Real Investment Advice
El siguiente gráfico muestra el PIB real y el GDI desde 1947 y mide la desviación entre las tasas de crecimiento trimestrales de cada uno. Con la única excepción de finales de los años 70, cada vez que el PIB se desvió del IDG se produjo una recesión. En otras palabras, la actividad económica acaba atrapando al principal motor del consumo: la producción. Actualmente, la desviación del PIB con respecto al GDI es la mayor registrada.
Fuente: Real Investment Advice
La caída de los ingresos fiscales, las curvas de rendimiento invertidas, los pagos de préstamos a estudiantes, los indicadores económicos adelantados e incluso nuestro compuesto económico confirman que los riesgos de recesión siguen siendo elevados. Como se muestra, basándonos únicamente en la curva de rendimiento invertida, la probabilidad de recesión se sitúa en uno de los niveles más altos desde la década de 1980.
Fuente: Real Investment Advice
Dada la amplia gama de otros indicadores confirmatorios comentados anteriormente, existe una alta probabilidad de que la Fed recorte los tipos en 2024 a medida que el PIB se revise con respecto a lo que el IDG nos dice sobre la economía.
Aunque los datos económicos actuales sugieren que la economía va bien, siempre ocurre lo mismo justo antes de darse cuenta de que no es así. Hasta ahora, los mercados han seguido depositando "esperanzas" en el extremadamente esquivo escenario del "aterrizaje suave". Sin embargo, hay muchos riesgos para esa visión, como se ha señalado. Como decía el WSJ:
"Del mismo modo, la combinación de este verano de relajación de la inflación y enfriamiento del mercado laboral ha alimentado el optimismo entre los economistas y los funcionarios de la Reserva Federal de que este objetivo esquivo podría estar al alcance. Pero los aterrizajes suaves son raros por una razón: Son difíciles de conseguir."
La razón es que muchos factores aún tienen que revelarse. Por ejemplo:
La agresiva campaña de subidas de tipos de la Fed tiene un "efecto retardado" que afectará a la economía en 2024.
El reinicio del pago de los préstamos estudiantiles extraerá gasto de la economía.
Un posible cierre del Gobierno podría recortar el crecimiento de cara a finales de año.
La huelga de los trabajadores del automóvil podría afectar al crecimiento.
El aumento de los tipos de interés pesa sobre el consumo, que representa casi el 70% de la ecuación económica.
Además, desde un punto de vista puramente contrario, los expertos ya no consideran un riesgo de "recesión".
Fuente: Real Investment Advice
"Cuando todos los expertos están de acuerdo, suele ocurrir otra cosa."
Bob Farrell.
Históricamente, la Fed siempre ha ido demasiado lejos al subir los tipos. Eche un vistazo al siguiente gráfico.
Fuente: Real Investment Advice
Lo que este gráfico no dice es lo siguiente:
1988 - Condujo a una recesión en 1991
1994 - Provocó un desplome del mercado de bonos.
1999 - Precedió a la caída de las punto.com y a la recesión.
2004 - Condujo a la crisis financiera
2015 - Precedió a la crisis de la Eurozona y al Taper Tantrum de la Fed
2022 - ¿Recesión en 2024?
Claro, esta "vez podría ser diferente". El problema es que, históricamente, tal no ha sido el caso. Aunque debemos sopesar la posibilidad de que la Fed acierte en sus predicciones más optimistas, las probabilidades siguen estando en su trayectoria anterior y en los indicadores.
Artículos relacionados:
Divergencia en los datos económicos estadounidenses
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.
Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts
https://realinvestmentadvice.com/fed-projections-are-useless/
Imagen: wam.ae
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **