El índice de nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial apenas varió en noviembre, la tasa de variación semestral del indicador adelantado del G7 de la OCDE se ha recuperado y los sectores cíclicos han superado a los defensivos en el reciente repunte de los mercados de renta variable. ¿Significan estos acontecimientos que se ha tocado fondo en el impulso económico mundial y que se prevé una recuperación en el primer semestre de 2023?
Las tendencias monetarias sostienen que no. El impulso monetario ajustado a seis meses a escala mundial (es decir, el G7 más el E7, las principales economías emergentes) aumentó ligeramente por cuarto mes consecutivo en octubre, pero se mantiene en terreno negativo (es decir, en recesión). Todas las recuperaciones anteriores por encima del nivel 50 en los nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial estuvieron precedidas por un impulso monetario real superior al 2%.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El mínimo de junio en el impulso monetario real ajustado probablemente se mantendrá, pero es poco probable que se produzca un mínimo correspondiente en los nuevos pedidos del PMI antes del primer trimestre de 2023. Hubo un desfase de 10 meses entre el pico de crecimiento monetario real más reciente (julio de 2020) y el máximo correspondiente del PMI (mayo de 2021).
Existen otras consideraciones negativas. El aumento del impulso del dinero real desde junio se ha debido a una ralentización de la inflación, y el crecimiento del dinero nominal se ha debilitado aún más. Las anteriores recuperaciones del PMI estuvieron precedidas por aceleraciones del dinero nominal y real.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El aumento del impulso monetario real mundial refleja el componente del E7, mientras que el impulso del G7 sigue debilitándose. China, India, México y Brasil han contribuido a la recuperación del E7, pero el aumento se ha visto exagerado por el aumento del dinero nominal y la caída de la inflación en Rusia. Este último puede tener una relevancia mundial limitada dado el aislamiento económico parcial de Rusia.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La tasa de variación semestral del indicador adelantado del G7 de la OCDE subió ligeramente por tercer mes consecutivo en noviembre, según los cálculos realizados aquí. Parece una señal esperanzadora: históricamente, los mínimos suelen ir seguidos de recuperaciones sostenidas, como muestra el siguiente gráfico. El repunte también es coherente con el mejor comportamiento relativo reciente de los sectores cíclicos de los mercados de renta variable. El repunte también es coherente con el mejor comportamiento relativo reciente de los sectores cíclicos del mercado de renta variable.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Sin embargo, las lecturas iniciales de los indicadores suelen revisarse significativamente y las anteriores recuperaciones sostenidas de la tasa de variación semestral desde territorio negativo fueron acompañadas o, más habitualmente, precedidas de una reactivación del impulso monetario real estrecho del G7 (gráfico 6). Dado que este último aún no ha tocado fondo, el repunte del impulso de los indicadores podría revisarse a la baja o invertirse.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Gulf Business
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