Dicen que nunca hay que apostar contra el consumidor estadounidense y, dado lo mucho que han subido los tipos de interés hasta ahora, es asombroso ver cómo el consumo en Europa se tambalea mientras los estadounidenses siguen como si nada. Pero la experiencia estadounidense de 2023 parece ser la excepción que confirma la regla.

Ulrike Malmendier es una de mis heroínas económicas porque ella sola publicó media docena de mis estudios favoritos de todos los tiempos. El que le dio renombre (y el de su coautor Stefan Nagel) fue el famoso estudio Depression Babies, que demostró que las personas que vivieron la Gran Depresión de niños se vieron influidas por esas experiencias durante el resto de su vida, incluso en la vejez.

Pero estos recuerdos traumáticos no se limitan a la Gran Depresión. Algunos estudios demuestran que el impacto a largo plazo de la elevada inflación de los años 70 tuvo repercusiones duraderas, y se avecinan más. Ulrike Malmendier publicará pronto otro estudio que analiza la experiencia personal de las tasas de desempleo durante la crisis financiera. En él, muestra que las personas que vivieron la recesión de 2008/2009 en EE.UU. tuvieron un menor consumo varios años después, en 2013. El siguiente gráfico muestra que las personas que vivieron en Pensilvania, donde las tasas de desempleo aumentaron menos que en Florida, redujeron menos su consumo en 2013. Mientras tanto, las personas en Florida que tuvieron una experiencia vital de tasas de desempleo más altas redujeron su consumo más que las personas con una experiencia vital más benigna en el mercado laboral.

Tasas de desempleo en la recesión de 2009 e impacto en el consumo en 2013

Fuente: Klement on Investing, Malmendier y Shen (2023)

Nota: Las barras indican las tasas de desempleo estatales y las líneas las variaciones del gasto en consumo personal.

Hasta ahora, las tasas de desempleo no han variado significativamente en el actual episodio inflacionista. Pero a medida que las tasas de desempleo aumenten, el efecto combinado de una crisis del coste de la vida y el aumento del desempleo probablemente marcará el comportamiento de los consumidores durante años. Y cuanto peor vaya el mercado laboral, mayores serán las cicatrices. Esto significa que Europa quedará más marcada que Estados Unidos, lo que, una vez más, proporcionará más resistencia a los consumidores estadounidenses en futuras recesiones. Pero incluso si los consumidores estadounidenses siguen siendo más resistentes, me parece claro que es poco probable que veamos el mismo tipo de frenesí de consumo en la década de 2020 que hemos visto en la década de 2010, por no hablar de la década de 2000.

Tasas regionales de desempleo en EE.UU.

Fuente: Klement on Investing, Liberum, Bloomberg

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

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