Los resultados de la encuesta del PMI manufacturero mundial de octubre son coherentes con el escenario base de una pérdida progresiva de impulso hasta finales del primer trimestre de 2022, al menos.
Los nuevos pedidos del PMI se han movido lateralmente durante dos meses, pero los pedidos de exportación y las expectativas de producción cayeron aún más el mes pasado, hasta mínimos de nueve y 12 meses respectivamente.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Una característica llamativa de la encuesta fue el nuevo aumento del índice de existencias de compras, que alcanzó el nivel más alto de los últimos 15 años. La acumulación de existencias de materias primas y productos intermedios (semiacabados) ha servido de apoyo a los nuevos pedidos de los productores de estos insumos, pero el impulso se desvanecerá incluso si la acumulación de existencias continúa a su ritmo reciente, lo que es muy improbable. Esto se debe a que el crecimiento de la producción/pedidos está relacionado con la tasa de variación de la acumulación de existencias más que con su nivel.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El siguiente gráfico ilustra la relación entre los nuevos pedidos y la tasa de variación del índice de existencias de compras, esperándose que el efecto de arrastre que se avecina sea mayor que el mostrado debido a la alta probabilidad de que la acumulación de existencias se modere.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La acumulación de existencias de insumos ha sido especialmente intensa en el sector de los bienes intermedios. Esto sugiere que los productores de fases anteriores, en particular los proveedores de materias primas, son los que más riesgo corren de sufrir una recaída en los pedidos. Los precios de las materias primas podrían corregirse bruscamente al desinflarse los pedidos.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La encuesta del ISM manufacturero de EE.UU. presenta una dinámica similar, ya que los nuevos pedidos cayeron el mes pasado a pesar de que el índice de inventarios alcanzó su nivel más alto desde 1984, lo que dio lugar a una fuerte caída del diferencial entre pedidos e inventarios. El comentario de la encuesta atribuye el aumento de los inventarios a que "las empresas almacenan más materias primas con la esperanza de evitar la escasez de producción, así como al crecimiento de los inventarios de trabajos en curso y de productos acabados".
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La combinación de un índice de entregas de proveedores del ISM (que mide los retrasos en las entregas) superior a 70 con nuevos pedidos en el rango de 50-60 sólo se ha producido cuatro veces en la historia de la encuesta. Los nuevos pedidos cayeron por debajo de 50 en el plazo de un año en todos los casos.
El índice global de plazos de entrega del PMI (cuya definición es opuesta a la del índice de entregas de proveedores del ISM, por lo que una caída indica mayores retrasos) alcanzó un nuevo mínimo en octubre, pero un reciente cambio de rumbo en Taiwán, que suele estar a la cabeza, apunta a un inminente alivio. La actual escasez de oferta refleja la intensidad del ciclo de construcción de existencias, que ahora está tocando techo.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
https://moneymovesmarkets.com/journal/2021/11/10/more-evidence-of-excessive-stockpiling.html
Imagen: Mecalux
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