Las estadísticas monetarias chinas de enero sugieren que la relajación de la política monetaria está empezando a surtir efecto.

El crecimiento semestral del dinero ajustado, medido por la M1 real, se recuperó de la lectura negativa de diciembre y alcanzó su nivel más alto desde mayo.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Las cifras del primer trimestre pueden ser volátiles debido a los efectos del calendario de Año Nuevo, por lo que la mejora debe confirmarse con los datos de febrero/marzo.

La M1 real puede desglosarse en componentes del sector "privado" y del sector "público". El primero agrega el efectivo en circulación y los depósitos a la vista de los hogares y las empresas no financieras. El segundo se calcula como un residuo y está dominado por los depósitos a la vista de los departamentos y organizaciones gubernamentales.

Las tasas de crecimiento semestrales de ambos componentes aumentaron en enero, pero el incremento del sector público fue mucho mayor, en consonancia con la movilización de fondos para impulsar el gasto fiscal.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

El fuerte aumento de los depósitos de la administración central, que se excluyen de las definiciones monetarias pero cuya utilización tendrá un impacto monetario positivo, también sugiere avances en la aplicación del estímulo fiscal.

La medida más amplia de la M2 sigue superando a la de dinero estrecho, con un crecimiento semestral que apenas varió en enero, prolongando un reciente movimiento lateral. En cuanto a las "contrapartidas crediticias", la expansión del crédito interno se ha fortalecido desde finales de 2023, pero se ha producido un aumento compensatorio de la financiación no monetaria ("otros pasivos").

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Una reducción de la brecha de crecimiento monetario amplio/estrecho impulsada por una aceleración estrecha suele ser una señal económica positiva, que indica un aumento de la velocidad monetaria amplia.

La recuperación del dinero en sentido estricto en enero, como se ha señalado, refleja en parte la aplicación de los planes de gasto fiscal. Un repunte sostenido requiere que la política monetaria sea suficientemente acomodaticia. La evolución reciente es prometedora. Los préstamos del PBoC al sistema bancario aumentaron en una cantidad récord en el cuarto trimestre. El coeficiente de exceso de reservas de los bancos subió al 2,1%, el más alto desde el cuarto trimestre de 2020, antes de la reciente reducción de 0,5 puntos porcentuales del coeficiente de reservas obligatorias. La inyección de reservas ha contribuido a que el SHIBOR a tres meses revirtiera la mitad de su subida de agosto a diciembre desde principios de año. La debilidad de las divisas se ha mantenido contenida a pesar de la bajada de los tipos; de hecho, el índice efectivo de JP Morgan ha subido ligeramente en lo que va de año.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

El deterioro monetario a finales de 2023 apunta a una debilidad económica hasta el primer semestre de 2024. La confirmación del cambio de tendencia monetaria sugeriría una mejora de las perspectivas para el segundo semestre.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2024/2/21/better-chinese-monetary-news.html

Imagen: Mint