Morgan Stanley: tres características que distinguirán a la economía mundial en 2021

Dos veces al año, el equipo de análisis de Morgan Stanley se reúne en un ritual tradicional: la temporada de previsiones. Se reúnen para debatir y reevaluar sus previsiones y narrativas, desafiándose mutuamente y colaborando para proporcionar a los clientes una visión consistente y coherente del mundo.

Como adelanto, este es un resumen de sus puntos de vista.

Siguen siendo constructivos sobre las perspectivas macro y de mercados en 2021. En el lado macro, creen que la economía global entrará en la siguiente fase de la recuperación en forma de V. En la primera etapa, la economía mundial ha alcanzado los niveles de producción anteriores al Covid-19, un hito que esperan se alcance este trimestre. Para el segundo trimestre de 2021, prevemos que la economía vuelva a la senda anterior al COVID-19 (es decir, donde el PIB habría estado sin la crisis del COVID-19).

Fuente: ZeroHedge, Morgan Stanley

Tres aspectos caracterizaran a la economía mundial en 2021:

Una recuperación global sincronizada: En el 6,4%, su pronóstico de crecimiento global para 2021 sigue estando por encima del consenso (5,3%), una postura reforzada por las noticias sobre vacunas y tratamientos de anticuerpos. Son más optimistas que el consenso porque creen que la conmoción del COVID-19 no ha disminuido significativamente el apetito por el riesgo del sector privado, mientras que el estímulo político ha demostrado ser más que un respaldo. Creen que una recuperación global sincronizada, vista por última vez en 2017, se desarrollará en 2021. Si bien el aumento de los casos de COVID-19 puede dar lugar a restricciones más estrictas y pesar sobre la actividad de los mercados desarrollados a corto plazo, el crecimiento de los mercados emergentes seguirá acelerándose. Al salir del invierno, la flexibilización de las restricciones impulsará el crecimiento de las economías desarrolladas, que se unirá al resto del mundo a partir de marzo/abril de 2021. Mientras que el consumidor ha estado empujando la recuperación hasta ahora, esperan que el ciclo de inversión (CAPEX) se ponga en marcha a partir del segundo trimestre de 2021.
Mercados emergentes subiéndose al tren de lareflación: Los últimos ocho años han sido duros para los emergentes, ya que una serie de retos han provocado una prolongada caída. Si bien es tentador culpar a las cuestiones estructurales por el débil crecimiento de los mercados emergentes, creen que los desafíos cíclicos y los shocks exógenos (por ejemplo, China y la desaceleración de los precios de las materias primas, las tensiones comerciales y el COVID-19) desempeñaron un papel más importante en el mantenimiento del crecimiento de los mercados emergentes muy por debajo de su potencial. Sin embargo, ven un giro en 2021. La situación del COVID-19 está mejorando ahora en una amplia gama de economías emergentes y sus recuperaciones están cobrando impulso. En 2021, el aumento del déficit por cuenta corriente de los Estados Unidos, los bajos tipos reales de ese país, la debilidad del dólar, el impulso reflacionario de China y las políticas macroeconómicas internas acomodaticias de los mercados emergentes que no son China, darán lugar a un fuerte repunte del crecimiento. A medida que esta recuperación cíclica se afiance, puede contribuir a crear un círculo virtuoso en el que un mayor crecimiento del PIB nominal alivie parte de la presión de cuestiones estructurales como la necesidad de consolidar las finanzas públicas.
Cambio de régimen de inflación en los Estados Unidos: Ven una dinámica de inflación totalmente diferente que se está afianzando, especialmente en los EE.UU. Si bien defendieron el retorno de la inflación en este ciclo a principios de este año, el año 2021 marcará la pauta de esta tesis. La economía de los EE.UU. alcanzará tanto los niveles anteriores a la crisis del Covid-19 y su trayectoria anterior a la crisis del Covid-19 en el curso de 2021. Aun así, tanto la política monetaria como la fiscal seguirán siendo mucho más acomodaticias en relación con el cuarto trimestre de 2019. Su economista jefe de EE.UU. Ellen Zentner espera que la inflación subyacente del PCE aumente al 2% en el segundo semestre de 2021 y se mueva de manera sostenible a partir del primer semestre de 2020. En contraste, el consenso no espera que la inflación alcance el 2% hasta 2022.

Una visión macro constructiva proporciona un telón de fondo de apoyo para los activos de riesgo: su principal estratega de activos cruzados, Andrew Sheets, cree que, si bien la anormalidad definió el año 2020, el año 2021 se caracterizará por un retorno a condiciones más normales (recuperación del crecimiento económico, mejora del control del virus y disminución de la incertidumbre). Los mercados también seguirán el camino de la 'normalidad' post-recesión. Su equipo de estrategia recomienda a los inversores sobreponderar la renta variable y el crédito frente a los bonos del Estado y la liquidez y vender el USD. Dentro de la renta variable, sobreponderarían los cíclicos e infraponderarían los defensivos en todas las regiones, y esperan que las compañías de pequeña capitalización de EE.UU. superen a las grandes.

Los riesgos de sus opiniones son dobles. A corto plazo, un aumento aún mayor de las hospitalizaciones en EE.UU. o Europa podría llevar a los responsables políticos a adoptar medidas de confinamiento más estrictas que las de su caso base, lo que reduciría el crecimiento a corto plazo y también retrasaría el regreso a la senda anterior al COVID-19. Mirando un poco más allá, la inflación de EE.UU. podría sorprender al alza desde la segunda mitad de 2021, particularmente si se consigue un gran paquete fiscal. Esto podría desafiar la opinión del mercado sobre la inflación y crear un cambio perturbador en las expectativas de la política de la Reserva Federal.

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