El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, fue bombardeado una y otra vez con la misma pregunta durante la rueda de prensa posterior a la subida de los tipos de interés oficiales por parte del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) hasta el 5,25%. Los periodistas trataban de acorralarle: ¿Se ha tomado una decisión sobre la "pausa" de las subidas de tipos en junio? Y le preguntaron si habrá "bajadas de tipos" este año.
Una y otra vez, se negó a fijar una pausa para la reunión de junio: "Hoy no se ha tomado una decisión sobre una pausa", empezó diciendo. Una y otra vez, dijo que una pausa dependería de los datos que se recibieran.
Y eludió la cuestión de la bajada de tipos: "Si nuestras previsiones son correctas en general, no sería apropiado bajar los tipos; no los bajaremos", dijo.
El calendario para una bajada de tipos este año se está estrechando. Primero viene la pausa y, después, la bajada de tipos. En los últimos 22 años, los tres ciclos de endurecimiento anteriores, las pausas duraron entre siete meses (2019) y 14 meses (2006-2007). Si la Fed pausa las subidas de tipos en junio, solo quedan seis meses de año.
Pero esta vez, el ciclo de endurecimiento se enfrenta al peor brote de inflación de los últimos 40 años. Y Powell ha vuelto a expresar el desdén de la Fed ante la desagradable costumbre de la inflación de resurgir: "Hemos visto bajar la inflación y volver a subir dos o tres veces desde marzo de 2021", dijo. Y en este entorno inflacionista, un recorte de tipos simplemente no es apropiado, dijo.
Estos son los tres ciclos de endurecimiento anteriores y sus mesetas. Si la Fed hace una pausa en junio y recorta los tipos antes de fin de año, sería el recorte de tipos más rápido de todos ellos, en el entorno más inflacionista de todos ellos:
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal
Lo que dijo Powell sobre una "pausa" en junio.
"Hoy no se ha tomado una decisión sobre una pausa. Como verán, en la declaración de marzo había una frase que decía: 'El Comité anticipa que podría ser apropiado un endurecimiento adicional de la política monetaria'. Esa frase ya no está en la declaración. La hemos eliminado. En su lugar, decimos que 'para determinar hasta qué punto puede ser apropiado un endurecimiento adicional de la política monetaria', el Comité tendrá en cuenta determinados factores. Así que es un cambio significativo que ya no estamos diciendo que 'anticipamos'. Y así nos guiaremos por los datos entrantes reunión a reunión y abordaremos esa cuestión en la reunión de junio."
"La evaluación de hasta qué punto puede ser apropiada una mayor firmeza de la política va a ser continua, reunión tras reunión. Y vamos a tener en cuenta los factores que he mencionado que se enumeran en la declaración, los factores obvios. Así es como vamos a pensar en ello."
"Existe la sensación de que estamos mucho más cerca del final que del principio. Si se suman todos los ajustes que se están produciendo a través de diversos canales, tenemos la sensación de que nos estamos acercando o incluso de que ya hemos llegado. Pero, de nuevo, eso va a ser una evaluación en curso. Y vamos a examinar los factores que hemos enumerado para determinar si hay algo más que hacer."
Por qué era necesario subir los tipos hoy...
"Con nuestra política monetaria, intentamos alcanzar y mantener durante un largo periodo una orientación suficientemente restrictiva para reducir la inflación al 2% con el tiempo. Eso es lo que intentamos hacer con nuestra herramienta. Creo que ralentizar la política ha sido una decisión acertada. Creo que nos ha permitido ver más datos, y seguirá haciéndolo.
Siempre tenemos que equilibrar el riesgo de no hacer lo suficiente, y de no conseguir controlar la inflación, con el riesgo de quizá ralentizar demasiado la actividad económica. Y pensamos que esta subida de tipos, junto con el cambio significativo en nuestra declaración de política monetaria, era la forma correcta de equilibrarlo.
Hemos visto bajar la inflación y volver a subir dos o tres veces desde marzo de 2021. Así que creo que van a querer ver que unos meses de datos les persuadirán de que han acertado."
Los mercados prevén bajadas de tipos para finales de año. ¿Lo descarta?
"En el Comité pensamos que la inflación no bajará tan rápidamente. Llevará algún tiempo. Y en ese mundo, si esa previsión es correcta en líneas generales, no sería apropiado recortar los tipos; no los recortaremos.
Si las previsiones son diferentes, y los mercados han pronosticado de vez en cuando reducciones bastante rápidas de la inflación, lo tendríamos en cuenta. Pero esa no es nuestra previsión.
Si nos fijamos en los servicios no relacionados con la vivienda, la inflación no se ha movido mucho. Es bastante estable. Así que creemos que la demanda tendrá que debilitarse un poco y las condiciones del mercado laboral tendrán que suavizarse un poco más para empezar a ver progresos. En ese mundo no sería apropiado que recortáramos los tipos."
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Business Insider
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