La primera reunión mensual de la OPEP+ para decidir sobre la producción del grupo terminó con un inesperado, de hecho chocante acuerdo de dos meses:

1. Arabia Saudita anunció un inesperado y unilateral recorte de la producción de 1 millón de barriles diarios (mb/d) en febrero y marzo.

2. Rusia y Kazajstán, en cambio, aumentarán modestamente la producción para satisfacer las necesidades estacionales.

3. Otros productores se mantendrán en sus niveles de enero. 

De los tres, la decisión saudí de recortar la producción en 1 millón de barriles fue un shock para el mercado, haciendo que el petróleo subiera considerablemente.

¿Qué hay detrás de esto? Como explica el estratega de materias primas de Goldman Sachs, Damien Courvalin, a pesar de este positivo acuerdo de suministro, la decisión saudí "probablemente refleja signos de debilitamiento de la demanda a medida que vuelven los cierres, con nuestro balance actualizado del 1T21 realmente más débil que antes".

Dicho esto, la acción de Arabia Saudita y la perspectiva de un mercado ajustado en el segundo trimestre de 2021, a medida que el repunte de la demanda estresa la capacidad de reiniciar la producción, probablemente apoyará los precios en las próximas semanas, lo que lleva a Goldman Sachs a reiterar su visión alcista del petróleo. 

Como resultado, el banco continúa recomendando estar largos del futuro del Brent del 21 de diciembre (que actualmente cotiza a 54 dólares por barril frente a su previsión de 65 dólares por barril) y espera un backwardation sostenido y una menor volatilidad implícita. Courvalin también señala que "los fundamentales importan, pero vemos la reciente recuperación de los márgenes de refino y productos de cracking como algo prematuro y la mejor manera de expresar la esperada debilidad en la demanda de petróleo a corto plazo".

Fuente: ZeroHedge, Goldman Sachs

Más detalles de la nota de Goldman:

La decisión más importante fue la medida preventiva de Arabia Saudita de reducir la producción ante la reanudación de los cierres, ya que se espera que la producción de la OPEP+ sea inferior a nuestras previsiones anteriores en 1,45 millones de barriles diarios en febrero y 1,85 millones de barriles diarios en marzo. 

La decisión de Arabia Saudita sorprendió porque la demanda mundial superó las expectativas en diciembre debido a cierres más superficiales y más cortos en la UE y a una demanda de la aviación más resistente. Además, al permitir que Rusia aumentara la producción, los saudís socavaron sus esfuerzos desde abril para que todos los productores aplicaran recortes similares, siendo los únicos que sufrieron un golpe fiscal. Por último, al elevar los precios a sus niveles más altos desde marzo pasado, los sauditas corren el riesgo de prolongar la recuperación en curso de la producción de esquisto bituminoso, ya que los precios al contado del WTI, que ahora son de 50 dólares por barril, pueden permitir una mayor actividad y flujos de cajas libre positivos (aunque es probable que esa respuesta tarde tiempo en materializarse, ya que los productores se muestran cautelosos ante nuevas sorpresas de la OPEP).

Esto, según Courvalin, deja una gran desaceleración prevista de la demanda mundial de petróleo como la explicación más racional para el recorte de Arabia Saudita, probablemente señalado a través de su contrato a plazo con los consumidores asiáticos, donde las infecciones están aumentando rápidamente (Corea, Japón, Sudeste Asiático). 

Mientras tanto, el indicador de Goldman Sachs de la demanda de petróleo (o la falta de ella) sugiere que el regreso de cierres más agresivos ya está pesando sobre la demanda, y el banco está reflejando estos vientos en sus perspectivas, bajando la demanda de petróleo de enero y febrero a 92,5 mb/d desde un nivel de demanda revisado al alza en diciembre de 93,5 mb/d.

Fuente: ZeroHedge, Goldman Sachs

Por otra parte, y desde una perspectiva geopolítica, la transición a una administración estadounidense probablemente menos favorable puede haber llevado también a Arabia Saudita a adoptar una postura más favorable hacia otros productores del Oriente Medio, como se ilustra tanto en el actual recorte unilateral como en el restablecimiento de los vínculos con Qatar.

Como resultado del anuncio de hoy, el balance actualizado de Goldman para el primer trimestre de 2021 es más débil que anteriormente, aunque con perspectivas de un mercado más estrecho en el segundo trimestre del año 2021, como insinúa el anuncio saudita. Esta nueva trayectoria de la OPEP+ y la reducción de la demanda del banco llevan a éste a pronosticar un superávit de 0,25 millones de millones de dólares en el primer trimestre de 2021, frente a un déficit equivalente antes (sólo la mitad compensado por un mes de diciembre más ajustado). 

Es importante señalar que el nivel de producción de la OPEP+ en marzo seguirá siendo bajo justo cuando la demanda mundial comience a repuntar bruscamente impulsada por el clima más cálido y el aumento de las vacunaciones. Esto indica que el grupo podría tener dificultades para aumentar la producción con suficiente rapidez, ya que las estimaciones reflejan actualmente un déficit de 1,3 millones de barriles diarios en abril y julio, a pesar de que la OPEP+ ha aumentado la producción en 4 millones de barriles diarios, lo que constituye un récord histórico. 

Fuente: ZeroHedge, Goldman Sachs

En términos netos, Goldman cree que el resultado de la reunión ayudará a sostener los precios frente a los riesgos de la demanda, dado el compromiso de los saudíes de equilibrar el mercado, y la posibilidad de que incluso recorten más de lo de la demanda decepcione, los riesgos de un equilibrio más ajustado en el 2T21 y una perspectiva alcista de consenso creciente para los fundamentales del crudo a finales de este año.

Por último, para los que se lo preguntan, la previsión del Brent de Goldman Sachs para finales de año, de 65 dólares por barril, está muy por encima de las previsiones del mercado y de las expectativas de consenso.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden

https://www.zerohedge.com/commodities/what-behind-saudis-shocking-decision-cut-1mm-bpd-oil-output-today-goldman-explains

Imagen: Financial Times