¿Qué hay detrás de la desconexión entre las bolsas estadounidenses?

Parece haber una extraña desconexión entre el auge del mercado de valores estadounidense y el triste estado de la política estadounidense. Winston Churchill supuestamente bromeó: "Los estadounidenses siempre hacen lo correcto, después de haber intentado todo lo demás". Pero a la luz de la inminente revancha entre Joe Biden y Donald Trump en las elecciones presidenciales estadounidenses de este año, la observación de Churchill necesita un ajuste: Los estadounidenses, aparentemente, hacen lo correcto sólo después de haber intentado todo lo demás dos veces.

¿Qué explica esta desconexión entre la bonanza del mercado bursátil y la crisis a la que se enfrenta la democracia estadounidense? Puede que el mercado simplemente crea que el presidente de Estados Unidos tiene una influencia limitada sobre la economía nacional, al menos a corto plazo. O quizá los inversores crean que la inteligencia artificial lo conquista todo.

Pero esta interpretación pasa por alto las consecuencias a largo plazo de posibles decisiones políticas como retirarse del libre comercio (un área en la que Biden y Trump parecen decididos a superarse mutuamente), instar a la Reserva Federal a que desvíe su atención de la inflación y continuar con una trayectoria de deuda insostenible. En cuanto a la inmigración, una de las principales preocupaciones de los votantes, las restricciones de Trump impedirían la inmigración altamente cualificada, mientras que la política de fronteras abiertas de Biden tiene poco sentido.

Otra posibilidad es que los inversores comprendan que el electorado estadounidense se ha dividido tanto que es probable que ningún presidente controle ambas cámaras del Congreso durante más de un par de años. Con el bloqueo político convirtiéndose en la norma en Washington, es menos probable que las grandes empresas tecnológicas responsables de gran parte de las recientes ganancias del mercado bursátil, debido al auge de la IA, se enfrenten a una regulación antimonopolio.

Sin duda, con Nvidia en camino de rivalizar con la capitalización bursátil de Apple, Biden ha emitido una orden ejecutiva de gran alcance destinada a "gestionar los riesgos" que plantea el auge de la IA. Pero dados los mediocres esfuerzos de la Administración por frenar a la industria tecnológica, sigue sin estar claro cómo pretende gestionar estos riesgos. La presidenta de la Comisión Federal de Comercio, Lina Khan, una de las pocas personas que intentan revitalizar la política antimonopolio de EE.UU., ha sido objeto de un intenso escrutinio y críticas por parte de los medios de comunicación, y su agresivo enfoque ha dado resultados desiguales.

Mientras tanto, el Tribunal Supremo podría anular o limitar en breve las leyes estatales de Texas y Florida que pretenden impedir que las empresas de medios sociales emitan determinados juicios editoriales sobre las publicaciones compartidas en sus plataformas. Aunque la mayoría de los jueces parecen reacios a regular los contenidos en línea, no cabe duda de que la falta de regulación de las plataformas de medios sociales y las cámaras de eco de la información han agravado muchos de los problemas de Estados Unidos, en particular la polarización política y la crisis de salud mental.

Dado que los riesgos que plantea la IA superan con creces los asociados a las redes sociales, no debemos repetir el mismo error. Aunque estas tecnologías emergentes prometen mejorar nuestros sistemas jurídicos, éticos, económicos y políticos, podrían perturbarlos con la misma facilidad en ausencia de una supervisión reguladora.

La evolución de la regulación financiera ofrece valiosas pistas sobre cómo regular la IA sin sacrificar la innovación. Los reguladores, que suelen ir por detrás de los innovadores, a menudo luchan por equilibrar eficiencia y riesgo. Sin embargo, tras la crisis financiera de 2008, los reguladores consiguieron aplicar medidas estrictas que obstaculizaron la eficiencia del mercado, pero también permitieron a los bancos resistir el choque COVID-19 y las presiones inflacionistas subsiguientes.

El actual repunte bursátil está alimentado en parte por la expectativa de que la IA siga sin estar regulada, a pesar del potencial desplazamiento de decenas de millones de trabajadores, la amenaza de inestabilidad política y la distorsión del discurso público. Con el tiempo, la industria de la IA podría acumular suficiente poder político para anular cualquier intento de regularla, reflejando las estrategias utilizadas por los bancos antes de la crisis financiera mundial y por las plataformas de medios sociales en la actualidad. Esencialmente, el mercado está operando bajo el supuesto de que las empresas de IA prosperarán, independientemente del resultado de las elecciones presidenciales estadounidenses.

Pero una victoria de Trump sería mala para todos. Un segundo mandato de Trump podría desencadenar una escalada de la guerra comercial chino-estadounidense o provocar la retirada de EE. UU. de la OTAN y un posterior conflicto militar. No se espera que ninguno de los dos escenarios beneficie a la economía nacional a largo plazo. El arancel del 10% previsto por Trump sobre casi todos los bienes importados, que podría incitar a los socios comerciales de Estados Unidos a imponer aranceles propios, sin duda empeoraría las cosas.

Además, las ambiciones expansionistas de Rusia no se detendrán en Ucrania, y los países europeos necesitarán años para apuntalar sus capacidades militares y tecnológicas, incluso si consiguen aumentar su gasto en defensa al 2% del PIB este año. Permitir que la mayor economía del mundo se rija por las políticas arbitrarias e impulsivas de Trump debilitaría las instituciones que sustentan la fortaleza económica de Estados Unidos.

Por el contrario, las consecuencias de una victoria de Biden serían mucho más previsibles, especialmente si los demócratas mantienen el Senado y recuperan el control de la Cámara de Representantes. Lamentablemente, esto se traduciría probablemente en unos tipos de interés significativamente más altos que limitarían la demanda privada, junto con sutiles presiones sobre la Reserva Federal para que asuma mayores riesgos con la inflación.

Pero dados los retos e incertidumbres a los que se enfrentan tanto la economía estadounidense como la mundial, es difícil ver cómo puede durar el actual auge bursátil, gane quien gane en noviembre.

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