La inflación vuelve a estar en el punto de mira tras la publicación del PCE en Estados Unidos. El dato principal mostró una modesta caída con respecto al mes anterior (pero bajo la superficie el panorama era más preocupante), lo que da credibilidad a la señal general de que las presiones inflacionistas están aumentando de nuevo. La volatilidad del oro y la plata, así como de otros metales, se sitúa en mínimos de la última década, lo que refleja la falta de valoración de los activos ante esta posibilidad.

Teniendo en cuenta que hace poco la inflación alcanzó máximos generacionales, es sorprendente la complacencia del mercado, que cree que el problema de la inflación ha terminado. Normalmente, tras un shock inflacionista, los precios incorporan una prima de riesgo que persiste durante muchos años. Tuvo que pasar mucho tiempo, y las brutales subidas de tipos de Paul Volcker seguidas de las declaraciones de Alan Greenspan, para convencer finalmente al mercado de que la prima por plazo volviera a los niveles anteriores a la Gran Inflación de los años sesenta.

En la actualidad, el mercado de fixing-swaps prevé que el IPC vuelva a situarse en el 2% en el segundo semestre de este año. No hay prima de riesgo por inflación incorporada a los rendimientos, y los mercados monetarios tienen una tendencia significativa a esperar tipos más bajos, no más altos.

Además, la volatilidad de las materias primas está en calma. Históricamente, las materias primas y otros activos reales se han comportado bien en regímenes de inflación, y su volatilidad también ha aumentado. Pero la volatilidad implícita de varias materias primas, especialmente los metales y en particular el oro y la plata, es sobrenaturalmente baja.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Esto no refleja que el mercado espere un retorno de la inflación, ni que valore la probabilidad de que se produzca. De hecho, ninguna clase de activos parece estar preparada para un retorno de la inflación.

Uno de los principales motores de la desinflación estadounidense en los dos últimos años no ha sido la política monetaria nacional, sino la deflación en China. Sin embargo, muy lentamente, los principales indicadores de actividad e inflación están empezando a repuntar en China a medida que las capas de estímulo fiscal y monetario empiezan a surtir efecto.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Una señal de que China pronto volverá a contribuir positivamente a las presiones mundiales y estadounidenses sobre los precios -y provocará una revalorización en los mercados- puede verse en el incipiente aumento del crecimiento real del dinero ajustado (M1), que ha liderado la volatilidad del oro en los últimos años.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Simon White

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Imagen: Media Storehouse