Hemos entrado en un período de intensificación de las rivalidades y conflictos geopolíticos. La guerra de Rusia contra Ucrania se encuentra ya en su tercer año; el conflicto entre Israel y Hamás aún podría convertirse en una guerra regional; y la guerra fría cada vez más profunda entre Estados Unidos y China aún podría calentarse en torno a Taiwán en algún momento de esta década.
Si Donald Trump gana las elecciones presidenciales estadounidenses en noviembre, el mundo se desestabilizará aún más. Y, sin embargo, hasta ahora estos riesgos solo han tenido un efecto limitado en las economías y los mercados. ¿Podría cambiar esto pronto?
Aunque la guerra entre Rusia y Ucrania sigue siendo tan brutal como siempre, es probable que sus efectos globales sean más modestos. Los riesgos de una implicación directa de la OTAN o del uso de armas nucleares tácticas por parte de Rusia son menores hoy que en los primeros momentos de la guerra. Asimismo, aunque la guerra produjo inicialmente un aumento de los precios de la energía, los alimentos, los fertilizantes y los metales industriales, incluso Europa -la región más afectada- ha absorbido el impacto con una modesta ralentización del crecimiento (o un estancamiento en algunos casos), y no con la grave recesión que muchos analistas temían.
Los hidrocarburos rusos han sido sustituidos por mayores importaciones de Estados Unidos y países de Oriente Medio. El impacto en los precios de los alimentos se ha reducido desde que Ucrania consiguió reabrir un corredor del Mar Negro para sus exportaciones de grano.
La guerra entre Israel y Hamás también ha tenido hasta ahora un impacto económico regional y mundial limitado. Es cierto que el PIB de Israel se contrajo bruscamente en el cuarto trimestre de 2023 y probablemente seguirá siendo débil mientras continúe el conflicto. El daño económico a Gaza, obviamente, es aún más grave; y los ingresos de Egipto por el Canal de Suez -una importante fuente de ingresos en divisas- han caído, debido a los ataques de los hutíes yemeníes al transporte de mercancías a través del Mar Rojo. No obstante, si el conflicto se mantiene en la línea actual, el impacto económico y en los mercados mundiales también seguirá siendo limitado.
Después de todo, haría falta una escalada regional importante -como una guerra abierta entre Israel y Hezbolá en el Líbano, o indicios de que Israel (y posiblemente Estados Unidos) está en camino de entrar en guerra con Irán- para que aumentaran las expectativas de consecuencias mundiales más graves. Una guerra a gran escala entre Israel e Irán reduciría drásticamente la producción de energía y las exportaciones del Golfo, provocando una escalada de los precios de la energía similar a las crisis de estanflación mundial que siguieron a la guerra del Yom Kippur de 1973 y a la revolución iraní de 1979. Afortunadamente, la probabilidad de una escalada regional brusca sigue siendo baja por el momento.
Aunque es probable que la guerra fría -o competencia estratégica- entre Estados Unidos y China siga empeorando con el tiempo, es posible que las relaciones no se deterioren mucho este año. El Presidente estadounidense Joe Biden y su homólogo chino, Xi Jinping, acordaron un deshielo táctico a finales del año pasado, y la reacción de China ante un resultado indeseable en las elecciones presidenciales de Taiwán ha sido relativamente comedida. Aunque la cuestión de Taiwán podría llegar a un punto de ebullición a finales de esta década, no es probable que eso ocurra ni este año ni el próximo. Las debilidades y fragilidades económicas de China pueden llevarla a una menor confrontación con Estados Unidos y Occidente.
Al mismo tiempo, la reducción de riesgos, la deslocalización, el friend-shoring y la restricción del comercio de bienes, servicios, capitales y tecnologías por parte de Occidente no se intensificarán mucho a corto plazo. Mientras la competencia estratégica se mantenga controlada, el impacto económico mundial será modesto.
El mayor riesgo geopolítico para el crecimiento y los mercados son las elecciones estadounidenses. Pero, aquí, es importante reconocer que Trump y Biden comparten algunas prioridades de política exterior. Tanto los demócratas como los republicanos son duros con China, y lo seguirán siendo. Tanto Biden como Trump han sido firmes partidarios de Israel, pero también reconocen que la deseada normalización de las relaciones entre Israel y Arabia Saudí puede requerir cierto reconocimiento de una eventual solución de dos Estados.
La mayor diferencia entre Trump y Biden está en las cuestiones de la OTAN, Europa y el conflicto entre Rusia y Ucrania. Algunos temen que Trump abandone Ucrania y deje que Rusia gane la guerra. Pero como es probable que siga siendo un halcón respecto a China, puede que le preocupe la señal que enviaría (respecto a Taiwán) si dejara que Rusia se apoderara de Ucrania. Además, lo que Trump realmente quiere es que los miembros europeos de la OTAN gasten más en defensa. Si lo hacen, puede que reconozca el valor de la alianza en su giro hacia Asia para disuadir a China.
La mayor forma en que una segunda administración Trump afectaría a los mercados es a través de sus políticas económicas. No hay duda de que las políticas proteccionistas estadounidenses se endurecerían. Trump ya ha dicho que impondría un arancel del 10% a todas las importaciones que lleguen a Estados Unidos (el tipo arancelario medio es actualmente de alrededor del 2%), y presumiblemente aranceles aún más altos a las importaciones procedentes de China. Esto desataría nuevas guerras comerciales, no solo con rivales estratégicos como China, sino también con los aliados de Estados Unidos en Europa y Asia, como Japón y Corea del Sur.
Una guerra comercial mundial reduciría el crecimiento y aumentaría la inflación, lo que la convierte en el mayor riesgo geopolítico que los mercados deberían tener en cuenta en los próximos meses. En este escenario, la desglobalización, la desvinculación, la fragmentación, el proteccionismo, la balcanización de las cadenas de suministro mundiales y la desdolarización se convertirían en riesgos aún mayores para el crecimiento económico y los mercados financieros.
Otros riesgos de estanflación relacionados con Trump son su actitud negacionista hacia el cambio climático y la probabilidad de que intente sustituir al presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, por una figura más dócil y flexible. Por último, las políticas fiscales de Trump aumentarían unos déficits que ya son demasiado elevados. Los recortes de impuestos que están a punto de expirar se prorrogarían, al igual que el mayor gasto en defensa y derechos. Aumentaría el riesgo de que los vigilantes de los bonos acabaran sorprendiendo a los mercados de bonos con rendimientos mucho más altos. Con una deuda privada y pública elevada y en aumento, esto introduciría el espectro de una crisis financiera.
Como dice el refrán: "Es la economía, estúpido". La agenda de política económica propuesta por Trump es ahora la mayor amenaza para las economías y los mercados de todo el mundo.
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Nouriel Roubini, catedrático emérito de Economía de la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York, es economista jefe de Atlas Capital Team, consejero delegado de Roubini Macro Associates, cofundador de TheBoomBust.com y autor de Megathreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them (Little, Brown and Company, 2022). Fue economista jefe de asuntos internacionales en el Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca durante la Administración Clinton y ha trabajado para el Fondo Monetario Internacional, la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Mundial. Su sitio web es NourielRoubini.com, y es el presentador de NourielToday.com.
Fuente / Autor: Project Syndicate / Nouriel Roubini
Imagen: New York Post
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