A nuestros lectores Millennial y de la generación Z: puede que no lo sepan, pero antes de que nacierais, los países desarrollados no tenían una crisis financiera más o menos cada década. De hecho, cuando se trataba de crisis financieras, se consideraba una especialidad de los mercados emergentes. En particular, a lo largo de los años ochenta y noventa, tuvimos que enfrentarnos con bastante regularidad a la quiebra soberana de algunos países en desarrollo. La década de los 80 fue una década perdida para América Latina, con un país tras otro sobre endeudándose y muchos de ellos incumpliendo el pago de su deuda una vez los precios del petróleo bajaron y con ello los ingresos en divisas fuertes que estos países necesitaban para pagar su deuda.

Prácticamente todos los países de América Latina se vieron afectados, pero para enumerar los mayores acontecimientos en orden cronológico:

• 1982: Argentina, Ecuador, México, Venezuela

• 1983: Brasil, Chile

• 1986: Brasil

• 1988: Argentina

• 1990: Brasil, Venezuela

Salvo algunos episodios en la década de los noventa, como la crisis del Tequila en México en 1994, el foco de atención se desplazó hacia el este durante la década de los noventa con la crisis asiática de 1997 y el impago ruso de 1998. Para no ser superada por estos morosos advenedizos, Argentina decidió protagonizar en 2001 el mayor impago del mundo visto hasta entonces, pero desde entonces se ha mantenido una notable calma en el frente de la crisis de la deuda de los mercados emergentes.

Por supuesto, ahora tenemos al presidente Erdogan de Turquía, que está empeñado en obligar al banco central turco a mantener los tipos de interés bajos ante una inflación de alrededor del 30%. Los más veteranos de entre nosotros saben cómo acabará esto. La lira turca se devaluará hasta el punto de que Turquía no podrá seguir pagando el servicio de su deuda denominada en euros y en dólares y tendrá que hacer un impago. El FMI vendrá y reformará el sistema financiero mientras el país caerá en una grave recesión. Y el FMI tendrá la culpa del dolor y el sufrimiento que sufrirá el pueblo de Turquía.

Pero nos tememos que ni siquiera necesitaremos una mala gestión como la de Turquía para ver otra ola de impagos en los mercados emergentes en esta década. Los gráficos que aparecen a continuación proceden de un estudio realizado por economistas del Banco Mundial y muestran cuánto ha aumentado la deuda pública y, en particular, la del sector privado en las economías emergentes y en desarrollo (EMDE) frente a las economías avanzadas.

Auge de la deuda en los mercados emergentes

Fuente: Klement on Investing, Kese et al. 

Como lector joven, puede decir que no es tan malo para los mercados emergentes, ya que las economías avanzadas tienen niveles de deuda mucho más altos. Pero las economías avanzadas tienen sus propias monedas y emiten bonos en su moneda nacional. Los mercados emergentes, por su parte, tienen el 49% de su deuda denominada en moneda extranjera (es decir, dólar o euro), prácticamente sin cambios desde 2010. Además, el 42% de la deuda está en manos de extranjeros (frente al 38% en 2010), la mayoría de los cuales se encuentran en países desarrollados y no se aferran a esa deuda si empiezan a ver problemas en el horizonte.

Esto significa que si hay problemas en estos mercados emergentes, los extranjeros estarán dispuestos a vender sus bonos, empujando los precios a la baja. Mientras tanto, las monedas locales de estos mercados emergentes se devaluarán rápidamente, haciendo más difícil el pago de los intereses de los bonos en moneda extranjera. Y, por último, si los ingresos del petróleo disminuyen a medida que los precios del petróleo caen, estos países tendrán dificultades para generar los dólares necesarios para pagar la deuda.

Mientras EE.UU. empieza a subir los tipos de interés y la escasez de energía se resuelve en 2022, se están dando los primeros pasos que podrían suponer un problema para algunos mercados emergentes. No espero un gran estallido de inmediato, pero el aire se está enrareciendo. Considere estas estadísticas del informe: Dos tercios de los mercados emergentes experimentan actualmente un auge de la deuda pública. Estos auges de la deuda han durado más que el promedio de los auges de la deuda en el pasado y el crecimiento económico que estos países experimentaron durante el auge de la deuda fue más débil que en episodios anteriores. El resultado es que los déficits fiscales son ahora mayores que en episodios anteriores y la sostenibilidad de la deuda es peor que nunca. En el pasado, cuando se cumplían estas condiciones, la mitad de los auges de la deuda terminaban en un impago soberano.

Es muy posible que las crisis de deuda vuelvan a ser una característica de los mercados emergentes durante la década de 2020.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/back-to-the-eighties

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