Resolver el problema de inflación no tiene una solución rápida. Los inversores y la Reserva Federal de Estados Unidos lo están comprobando en tiempo real.

Los participantes que "esperaban" una desaceleración de la inflación este mes en Estados Unidos se encontraron con una sorpresa. La inflación se mantuvo obstinadamente por encima del 8%. Y esto allana el camino para nuevas subidas de tipos.

Se está convirtiendo en la norma en la caja de herramientas de Jerome Powell.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Se esperaba una ralentización de la inflación que, a su vez, podría llevar a una menor subida de tipos en la reunión de la Fed de noviembre. Esto animaría a la renta variable y llevaría a un debilitamiento del dólar estadounidense. Eso es lo que se podría pensar, al menos. 

Sin embargo, a principios de los 80, que es la última vez que tuvimos una época de inflación seria, esto fue en realidad sólo el comienzo de un aumento del 100% en el valor del dólar estadounidense frente a los principales pares de divisas.

¿No me creen? Mire este gráfico.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Esto es lo que nos hacen creer los titulares, donde la mayoría de expertos sugieren que la desaceleración de la inflación conduce a un debilitamiento del dólar.

Ahora bien, ¿por qué el dólar se disparó durante ese periodo de 1980-1985? Por dos razones:

1. Política monetaria restrictiva: el presidente de la Fed, Volcker, subió agresivamente los tipos de interés durante 2 años.

2. Política fiscal expansiva: el gasto del gobierno bajo el presidente de EE.UU. Ronald Regan gastó más dinero del que generó de los ingresos fiscales.

El efecto desencadenante del gasto gubernamental agresivo para estimular el crecimiento combinado con los altos tipos de interés condujo a una demanda masiva del dólar estadounidense y lo hizo subir en relación con las monedas de otros países. 

¿Le suena esto a usted hoy en día? 

Ahora mismo, tenemos una Reserva Federal estadounidense que está empeñada en frenar la inflación, llevando a cabo el aumento más rápido de los tipos de interés oficiales en décadas.

Y combinado con un gobierno demócrata con una agresiva política fiscal expansiva del presidente Biden.

Abróchese el cinturón.

¿Qué condujo al desmoronamiento del dólar después de 1985?

El Acuerdo del Plaza fue una cumbre en Nueva York a la que asistieron los más importantes banqueros centrales y funcionarios gubernamentales de la época.

Estados Unidos, Francia, Alemania, Japón y Reino Unido.

Durante la cumbre, los funcionarios promulgaron la capacidad de llevar a cabo una intervención coordinada de los bancos centrales y acordaron bajar el dólar entre un 10 y un 12% en las próximas 6 semanas.

¿Por qué los Estados Unidos votaron a favor de devaluar su propia moneda?

Los funcionarios creían que el dólar caro llevaría a las industrias estadounidenses a ser menos competitivas y podría desencadenar un desempleo masivo.

El principal reto subyacente en Estados Unidos era una simple cuestión de movilidad del capital. En aquella época, el mundo no estaba tan bien conectado como hoy. La globalización aún no existía a principios de los años ochenta.

Hoy en día, el capital puede desplazarse con facilidad desde regiones con un bajo potencial de rentabilidad a regiones que ofrecen un mayor potencial de rentabilidad del capital.

La movilidad del capital desempeña un papel integral y es una razón clave por la que creo que los Estados Unidos (y el dólar) no están preparados para una caída masiva como otros pueden sugerir.

No importa cómo se agite el árbol: es realmente difícil ver un mundo en el que el dólar estadounidense no conserve su estatus de reserva mundial y siga siendo fuerte frente a sus pares.

Estamos en las primeras etapas de un gran intento de desapalancamiento por parte de los bancos centrales y los gobiernos. Desapalancarse significa sacar dinero del sistema, una situación que no habíamos vivido en décadas. Algunos países ni siquiera han empezado.

EE.UU. lidera el pelotón, y como la economía más fuerte del mundo, tiene todo el sentido que sea el primero.

No me malinterpreten, hay enormes problemas estructurales que deben resolverse en Estados Unidos. Pero hay aún más problemas estructurales en el extranjero.

¿Tienen los EE.UU. una crisis energética? ¿Pagan las industrias y los ciudadanos 10 veces su factura media de servicios públicos cada mes? No.

¿Existe una crisis crediticia? ¿Está la deuda de los hogares en relación con la renta disponible en máximos históricos? La respuesta sigue siendo no.

Ahora bien, eso no significa que sea una camino de una sola vía.

No cabe duda de que habrá baches en el camino, ya que los inversores atraídos por los rendimientos a corto plazo acudirán a otras divisas. Sin embargo, a largo plazo, creo que el dólar estadounidense seguirá siendo un valor seguro para la economía mundial y para mi cartera.

A medida que suban los tipos de interés, es de esperar que sigan bajando los precios de las acciones de la mayoría de empresas que cotizan en bolsa.

Tras la era inflacionista de Volcker, el estímulo de Regan y el Acuerdo del Plaza, las materias primas recibieron una paliza.

El índice de materias primas, medido por Bloomberg, cayó más de un 50% entre 1981 y 1986, para revalorizarse casi un 100% en la década siguiente. Sin embargo, fue un viaje agitado.

Como se puede ver, el mercado de materias primas no empezó realmente a ver una tendencia de nuevo hasta después del estallido de la burbuja tecnológica en el año 2000.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Parte clave de mi éxito de dos décadas como gestor profesional de fondos en el espacio de los recursos naturales, es que rara vez formo parte del pensamiento del rebaño.

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Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

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Imagen: Bloomberg