La ralentización económica mundial señalada por las tendencias monetarias parece estar haciéndose realidad. El índice de nuevos pedidos del sector manufacturero mundial cayó en enero a su nivel más bajo en 18 meses y se encuentra ahora 5,1 puntos por debajo del máximo alcanzado en mayo.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El descenso del crecimiento monetario real ajustado a seis meses en noviembre sugiere una nueva caída del PMI hasta mediados de año, como mínimo, teniendo en cuenta el adelanto normal de 6-7 meses. El crecimiento del dinero real se recuperó ligeramente en diciembre, pero podría volver a debilitarse en enero; a principios de la semana que viene se dispondrá de una cifra provisional. Es probable que el crecimiento de la eurozona se haya vuelto negativo, según los datos del IPC de la semana pasada, que muestran un nuevo repunte del impulso semestral.
El índice de existencias de compras del sector manufacturero alcanzó un nivel récord en diciembre, pero retrocedió en enero, lo que concuerda con la opinión de que el ciclo de construcción de existencias ha tocado techo y está a punto de entrar en una fase descendente de 12 a 18 meses. Es probable que la próxima desaceleración de las existencias (y su eventual liquidación) se asocie, como es habitual, a un debilitamiento significativo de las presiones sobre los precios de los bienes.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Los optimistas sostienen que la fortaleza de los servicios, a medida que la pandemia termine, compensará cualquier desaceleración industrial. La idea (keynesiana) es que las fluctuaciones económicas son impulsadas por el gasto en bienes y la inversión en particular. Las oscilaciones del crecimiento del PIB reflejan las de la producción industrial: el coeficiente de correlación de las variaciones interanuales fue de +0,89 entre 1965 y 2020. No existe un ciclo independiente en la demanda de servicios. El repunte de los servicios a medida que se normalizan las condiciones es probable que se agote rápidamente si la desaceleración industrial se profundiza.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El informe sobre el empleo en EE.UU., supuestamente "explosivo", no tiene ninguna implicación para la evaluación aquí, excepto para aumentar la probabilidad de un error de la política de la Fed. Los datos del mercado laboral no son prospectivos y los detalles del informe fueron mucho menos impresionantes que los titulares.
Las enormes revisiones al alza del crecimiento de las nóminas de noviembre/diciembre reflejaron nuevos factores estacionales, y compensaron las rebajas de las cifras de junio/julio.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Las nóminas aumentaron sólidamente en enero (con el impulso del nuevo factor estacional), pero la perturbación de la pandemia se manifestó en las caídas de las horas agregadas y de la medida de empleo de la encuesta de hogares.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El descenso de las horas semanales puede explicar el aumento de los ingresos por hora, mayor de lo previsto, suponiendo que los trabajadores con menos ingresos tuvieran más probabilidades de reducir sus horas. El crecimiento de los ingresos semanales se mantiene en rango.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La caída del PMI se ha reflejado en el bajo rendimiento de los sectores cíclicos definidos por el MSCI frente a los sectores defensivos, pero hay una variación significativa dentro de las agrupaciones, sobre todo la continua fortaleza de los financieros.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Esta resistencia, por supuesto, refleja el aumento de los rendimientos de los bonos y es probable que se desvanezca si la disminución del impulso económico y la relajación de las presiones sobre los precios los hacen bajar.
La opinión aquí sigue siendo que el aumento de los rendimientos de los bonos -al igual que el rendimiento superior del valor frente al crecimiento- refleja un contexto monetario menos favorable para los mercados, más que una reaparición del "comercio de reflación". Las dos medidas de "exceso" de dinero que se siguen aquí siguen siendo negativas.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Smart Precise Solutions
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