Las recientes noticias económicas de EE.UU. han sorprendido negativamente cuando se ponderan adecuadamente por su importancia. La previsión de la Fed de Atlanta sobre la contribución de las ventas finales al crecimiento anualizado del PIB en el cuarto trimestre se ha reducido de 8,1 puntos porcentuales a principios de diciembre a sólo 2,0 puntos porcentuales en la actualidad.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La caída más reciente ha sido impulsada por las sorprendentes ventas minoristas de diciembre: las ventas ajustadas a la inflación han caído un 10% desde su máximo de marzo, inflado por los estímulos.

El consenso está descontando que la debilidad es temporal y se debe a Ómicron. La previsión "monetarista" es que está en marcha una desaceleración cíclica relacionada con una gran caída del crecimiento monetario real desde 2020.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La distribución del crecimiento monetario, además, parece desfavorable para el crecimiento de la demanda. Los saldos monetarios amplios han aumentado más rápidamente para los hogares de renta alta con una menor propensión al consumo. Las tenencias de dinero del 40% de los asalariados con menos ingresos se estancaron en términos reales en el año hasta el tercer trimestre.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La previsión de crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de la Fed de Atlanta sigue siendo del 5,0%, pero refleja una enorme contribución de 3 puntos porcentuales de las existencias, lo que concuerda con la opinión de que el ciclo de acumulación de existencias está tocando techo.

Esta última estimación se basa en los datos de inventarios hasta noviembre, pero la caída de las ventas minoristas en diciembre sugiere una mayor acumulación de existencias. Lo mismo ocurre con otro gran aumento mensual de los préstamos comerciales e industriales, que están muy influidos por las necesidades de financiación de las existencias.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El "pivote hawkish" de la Fed se basaba en una economía fuerte, pero la Fed suele equivocarse de dirección en los momentos decisivos. Es probable que den marcha atrás si los datos de actividad siguen decepcionando, incluso aunque las noticias sobre la inflación sigan siendo desfavorables.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2022/1/19/has-the-fed-called-the-top-in-growth-again.html

Imagen: The Economic Times