Sri Lanka está sumida en el caos. La muchedumbre asaltó la residencia del presidente del país, que posteriormente accedió a dimitir. El catalizador ha sido la fuerte subida de los precios de los alimentos, un fenómeno que vemos en casi todas partes. Por tanto, cabe preguntarse si Sri Lanka es "sólo" el canario en la mina que nos indica lo que podemos esperar en muchos otros países en los próximos meses.

La respuesta sencilla a esa pregunta es "no", aunque las cosas no son tan simples. Más adelante explicaré por qué el caso de Sri Lanka no es un incidente aislado, pero permítanme empezar por Sri Lanka. El aumento de los precios de los alimentos ha actuado efectivamente como catalizador, pero no es la causa principal. Años de mala gestión fiscal y corrupción, interminables préstamos (sobre todo de China), grandes déficits fiscales y una tendencia a financiar esos déficits imprimiendo dinero son las verdaderas causas subyacentes del caos actual. El hecho de que se haya bajado el tipo impositivo (de forma bastante indiscriminada, debo añadir) no ha hecho más que empeorar una situación ya difícil.

Índice de precios reales de los alimentos a nivel mundial (media 2014-16 = 100)

Fuente: Advisor Perspectives, McKinsey & Company

Dicho esto, sería un gran error concluir que, en nuestra parte del mundo, no hay nada de qué preocuparse. La inflación está haciendo daño en todas partes y, en Europa, más que en la mayoría del resto del mundo. Como se puede ver, en la mayoría de los países del cuadro siguiente, la inflación es ahora más del doble del nivel previsto hace sólo seis meses.

Fuente: Advisor Perspectives, McKinsey & Company

Aunque no espero que ocurra en Europa nada parecido a lo que está ocurriendo en Sri Lanka, menos puede hacer mucho daño. Hace tan sólo unos días, el Ministro de Economía alemán advirtió de que se produciría un momento similar al de Lehman si Rusia cortaba el gas natural a Europa. Dada la dependencia de Alemania del gas ruso, su advertencia no debe tomarse a la ligera. 

Otro riesgo que no hay que ignorar es el hecho de que Sri Lanka no es ni mucho menos el único país de los países emergentes que ha solicitado la ayuda del FMI. Pakistán, Argentina, Venezuela, Zambia, Líbano y Laos (y probablemente bastantes más) están dialogando con el FMI en busca de algún tipo de rescate. A medida que los tipos de interés suben, el dólar estadounidense sigue fortaleciéndose (muchos de los préstamos de los países emergentes son en dólares) y la montaña de deuda de los países emergentes sigue creciendo, la lista de países con problemas sólo puede aumentar. En algún momento esto empezará a afectar negativamente también a las naciones más ricas.

Un grupo de países en la línea de fuego es el antiguo Bloque del Este: países como las tres Repúblicas Bálticas, la República Checa, Polonia, Eslovaquia y Hungría. Todos estos países están llamando a la puerta del club de las naciones ricas, pero están especialmente afectados por el actual episodio de alta inflación, con un IPC que actualmente se sitúa en dobles dígitos en todos esos países.

El próximo invierno podría ser brutal en esos países, y no será mucho mejor en el resto de Europa. Putin está considerando la idea de jugar su mejor carta: la capacidad de poner a la gente de las democracias occidentales en contra de sus propios gobiernos cortando el suministro de gas a toda Europa. Si lo hace, es casi seguro que Europa continental entrará en recesión en los próximos 6-9 meses.

Dado que es probable que el Reino Unido también experimente condiciones de recesión durante el próximo invierno (si la desaceleración no ha comenzado ya allí), y que Estados Unidos no está muy lejos del Reino Unido en cuanto a la probabilidad de que se produzca una recesión pronto, la mayor parte de la OCDE podría experimentar un crecimiento negativo del PIB a finales de este año o principios del próximo. Teniendo en cuenta la drástica reducción de las estimaciones de beneficios en caso de que esto ocurra, tenemos poco apetito por la renta variable en nuestras carteras en la actualidad.

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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Niels Clemen Jensen

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