Supere el exceso de confianza para fortalecer su riqueza

Un creciente huracán deflacionario se agita frente a la costa. Al mismo tiempo, un enorme frente cálido inflacionista está avanzando hacia nosotros, amenazando con una inflación como no hemos visto en cuarenta años. Como si la previsión de las condiciones económicas futuras no fuera lo suficientemente complicada, ambos sistemas están siendo alimentados de forma desconocida por la convergencia de cantidades históricas de estímulos monetarios y fiscales.

Los dos sistemas meteorológicos, ominosos e invasivos, dificultan enormemente las previsiones económicas y de mercado. La prueba más reciente la encontramos en el reciente informe de empleo. El consenso de los pronósticos económicos falló en 734.000 puestos de trabajo. Esto es más de tres veces la media de crecimiento mensual del empleo antes de la pandemia.

Para colmo de males, los expertos en previsión económica también tienen que resolver los problemas de la cadena de suministro mundial y la consiguiente escasez de muchas materias primas y productos acabados. Además, la fuerte demanda reprimida por el levantamiento de las restricciones económicas y la pandemia mundial influyen significativamente en el clima económico.

A pesar de estas circunstancias extraordinarias, el nivel de confianza en las previsiones económicas y de mercado es notablemente alto. Muchos "expertos" pronostican días hermosos con un brote temporal de inflación superior a la media. Ni siquiera se menciona el potencial de una inflación debilitante y casi no se reconoce el preocupante huracán deflacionista en el mar.

La confianza y la arrogancia que respaldan las previsiones deberían ser motivo de gran preocupación, no de consuelo.

En 1963, Edward Lorenz, un profesor de meteorología del MIT, escribió un libro blanco llamado Flujo Determinista No Periódico. Años más tarde, sus teorías se convirtieron en la base de la Teoría del Caos.

Según el MIT Technology Review, la esencia de su trabajo es que "pequeños cambios pueden tener grandes consecuencias". Su lógica es más conocida como el Efecto Mariposa.

"Lorenz sugirió que el batir de las alas de una mariposa podría acabar provocando un tornado. Y el efecto mariposa, también conocido como 'dependencia sensible de las condiciones iniciales', tiene un profundo corolario: predecir el futuro puede ser casi imposible."

"Sin embargo, las propias ecuaciones deterministas de Lorenz demostraron lo fácil que resulta el sueño del conocimiento perfecto en la realidad. El hecho de que el minúsculo cambio en su simulación importara tanto demostró, por extensión, que la imprecisión inherente a cualquier medición humana podía magnificarse hasta convertirse en previsiones salvajemente incorrectas."

El hecho de que un simple aleteo de una mariposa pueda cambiar el entorno da fe de la dificultad de predecir el tiempo. Los meteorólogos se apresuran a describir sus limitaciones y su relativamente escaso nivel de confianza en torno a las previsiones a largo plazo. Comprenden la imposibilidad de calcular millones de factores variables que afectan al tiempo.

En condiciones económicas y de mercado más típicas, los pronosticadores tienen dificultades para realizar las previsiones. Por ejemplo, el gráfico siguiente muestra cómo la Reserva Federal sobrestimó sistemáticamente el crecimiento económico al salir de la última recesión.

Fuente: Real Investment Advice

El gráfico a continuación, cortesía del Deutsche Bank, pone de manifiesto cómo los economistas de Wall Street han errado sistemáticamente en sus expectativas de tipos de interés más altos durante los últimos quince años.

Fuente: Real Investment Advice, Deutsche Bank

Y como indica el título del siguiente gráfico, los inversores tienen un largo historial de malas previsiones de los tipos de interés de la Fed.

Fuente: Real Investment Advice, J.P. Morgan

Actualmente, los responsables de la Fed ofrecen a los inversores una buena dosis de confianza a la hora de predecir el ritmo de la recuperación económica. Parecen muy seguros de que cualquier inflación será transitoria. Si se equivocan, ofrecen una confianza total en sus herramientas no probadas para frenar la inflación. Sabemos por experiencia histórica que cuando el genio de la inflación sale de la botella, es muy difícil de detener.

Los analistas de Wall Street se encogen de hombros ante las valoraciones récord de los mercados de acciones y de bonos con previsiones de crecimiento y normalidad. Los inversores que compran a esas valoraciones deben confiar plenamente en que la Fed y Wall Street están en lo cierto. A pesar de la evidencia de que los pronosticadores económicos profesionales no son muy buenos en su trabajo, todos parecen estar seguros del futuro.

Los gráficos siguientes muestran que el crecimiento de la masa monetaria y el déficit fiscal están en niveles que son cualquier cosa menos ordinarios. ¿Debemos creer que los efectos y las consecuencias de una política monetaria y fiscal tan extrema, que se produce simultáneamente, son fáciles de predecir? ¿Qué clase de profesional no reconocería el peligro de tal afirmación?

Fuente: Real Investment Advice, The Office of Management & Budget, Bianco Research

Las actitudes chulescas de los dirigentes, economistas y políticos, y la confianza ciega que se deposita en ellos es desconcertante dado su pobre historial. Consideremos una pequeña muestra de sus pésimas previsiones:

En junio de 2017, Janet Yellen, presidenta de la Fed, declaró: "¿Diría que nunca, nunca habrá otra crisis financiera? ... Probablemente eso sería ir demasiado lejos. Pero sí creo que estamos mucho más seguros, y espero que no sea en nuestra vida, y no creo que lo sea". Menos de tres años después, el PIB cayó más del 9% en un trimestre, y la tasa de desempleo se disparó del 3,5% al 14,8% en un mes. El S&P 500 cayó más del 40% en cuatro semanas.
En mayo de 2007, un año antes de que la crisis de las hipotecas de alto riesgo llevara a la quiebra a muchas instituciones financieras y paralizara a otras, Ben Bernanke declaró "no esperamos que el mercado de las hipotecas de alto riesgo se extienda de forma significativa al resto de la economía o al sistema financiero".
"Creo que el crecimiento general de las grandes instituciones [financieras] se ha producido en el contexto de una estructura subyacente de los mercados en la que muchos de los mayores riesgos están drásticamente, debería decir, totalmente, cubiertos." Alan Greenspan año 2000.
"No tendremos más cracks en nuestra época". El famoso economista John Maynard Keynes 1927.
"No hay motivos para preocuparse. La marea alta de la prosperidad continuará." Andrew W. Mellon, Secretario del Tesoro. Septiembre de 1929.

El objetivo de destacar los errores de previsión no es avergonzar a los pronosticadores. Lo que se pretende es ayudar a nuestros lectores a comprender que, a pesar de décadas de experiencia, montones de datos e información y una formación muy solicitada, los economistas y los pronosticadores del mercado son humanos. Ellos, como todo el mundo, tienen poca capacidad para predecir el futuro con exactitud.

Desde una perspectiva económica y de mercado, no estamos en los días perezosos del verano. Por el contrario, nos encontramos en un entorno altamente cargado y volátil. En consecuencia, hay muchas incógnitas, mucho más allá de lo que estos valientes pronosticadores hayan presenciado o estudiado.

Sus previsiones halagüeñas pueden ser correctas. La economía podría seguir recuperándose gradualmente. El reciente repunte de la inflación puede ser transitorio, y los datos económicos asumirán las tendencias anteriores. Puede que los unicornios vomiten arco iris.

Sin embargo, hay excelentes probabilidades de que vuelvan a equivocarse. Lorenz afirmó: "los pequeños cambios pueden tener grandes efectos". Ahora considere la gama potencial de efectos de la plétora de factores económicos y políticos que ejercen una influencia significativa sobre la actividad económica y los comportamientos humanos.

La realidad es como la de los meteorólogos que predicen el tiempo de la semana que viene; nadie sabe lo que le depara la economía. Por supuesto, pueden extrapolar las tendencias actuales y hacer conjeturas sobre cómo reaccionan los consumidores y las empresas a los acontecimientos futuros. Sin embargo, nadie ha experimentado nunca nada parecido a lo que tenemos hoy en día.

Nosotros tenemos un lema de marketing que es el siguiente:

"Los alcistas ganan en los mercados alcistas; los bajistas ganan en los mercados bajistas. Las águilas se elevan y aprovechan las oportunidades. Permítanos ayudarle a elevarse para alcanzar sus objetivos financieros. Ni alcista ni bajista."

Dado el clima económico y los riesgos y recompensas extremas del mercado, adoptamos una visión agnóstica de los mercados. No estamos casados con las opiniones sobre la actividad económica o la inflación y cómo pueden dirigir los mercados. No nos autoproclamamos alcistas ni bajistas.

Pagar el máximo por los activos requiere un pensamiento independiente y una cuidadosa atención a la actividad del mercado. Para crecer y preservar la riqueza en lo que puede ser un próximo derrumbe o colapso, debemos elevarnos muy por encima de las tonterías y la confianza que arrojan los llamados expertos.

Desde los operadores más brillantes de Wall Street hasta los pasillos de la Reserva Federal y en los estudios de los autodenominados expertos económicos de los medios de comunicación, no se aprecia en absoluto el potencial de los errores masivos de previsión.

Muy a menudo, los inversores son recompensados por ir en contra de la multitud, especialmente cuando las masas están de acuerdo en lo que depara el futuro.

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