Los datos sectoriales muestran que el reciente crecimiento del dinero en EE.UU. se ha centrado en los sectores de los hogares y financiero, mientras que las tenencias de las empresas han disminuido.

El impulso monetario ajustado a seis meses en EE.UU. retrocedió en septiembre/octubre, lo que arroja dudas sobre el optimismo económico postelectoral. Las tendencias monetarias sectoriales reveladas en las cuentas financieras de la Reserva Federal del tercer trimestre ofrecen más motivos para la cautela.

El primer gráfico compara la tasa de variación semestral de la medida mensual amplia calculada aquí - M2+, que añade los grandes depósitos a plazo en bancos comerciales y fondos monetarios institucionales a la serie oficial M2 - con la variación de dos trimestres de un agregado monetario nacional derivado de las cuentas financieras. Las series están estrechamente correlacionadas con lecturas similares a finales del tercer trimestre.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Una ventaja del conjunto de datos de las cuentas financieras es que permite desglosar el dinero en sentido amplio/ajustado entre los hogares, las empresas no financieras y los sectores financieros. El crecimiento del dinero en sentido amplio en los dos trimestres transcurridos hasta finales del tercer trimestre fue impulsado por los hogares y las empresas financieras, mientras que el dinero de las empresas disminuyó. La descomposición del dinero restringido (no mostrada) refleja este patrón.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Históricamente, las tendencias monetarias de las empresas han mostrado una relación más fuerte y coherente con la actividad económica futura que la evolución de los hogares y del sector financiero. Los cambios en la liquidez de las empresas pueden influir en las decisiones sobre inversión y contratación, y las consecuencias sobre el empleo pueden repercutir en los ingresos y las tenencias de dinero de los hogares.

Por lo tanto, el planteamiento consiste en interpretar la señal de un determinado nivel de crecimiento monetario agregado como más positiva - o menos negativa - cuando el componente empresarial obtiene mejores resultados (y viceversa).

El siguiente gráfico muestra que el dinero real de las empresas -tanto en su definición amplia como restringida- está cayendo con respecto al año anterior, lo que sugiere que la desaceleración de la inversión continuará en 2025.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Las cifras de las cuentas financieras del tercer trimestre también apoyan una propuesta anterior de que los precios de los activos y el PIB nominal se han movido - en combinación - por encima de los niveles implícitos en la masa monetaria amplia actual, es decir, ya no hay un «exceso» de dinero para la economía y los mercados.

Recapitulando, la «teoría cuantitativa de la riqueza» es una propuesta de modificación de la teoría cuantitativa tradicional que reconoce que la demanda (amplia) de dinero depende tanto de la riqueza como de la renta y propone elasticidades iguales. La renta nominal se sustituye en el lado derecho de la ecuación de intercambio MV = PY por una media geométrica de la renta y la riqueza.

Tomando como base el cuarto trimestre de 2014, la medida de riqueza bruta utilizada aquí -el valor de mercado de las acciones públicas, los títulos de deuda (excluidas las tenencias de la Fed) y el stock de viviendas- había aumentado un 107% a finales del tercer trimestre, frente a un incremento del PIB nominal del 64%. El crecimiento implícito del 84% en la media geométrica se compara con un aumento del 80% en el dinero en sentido amplio durante el mismo periodo.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Las subidas de los precios de las acciones y de la vivienda, la emisión de deuda y el QT y la respetable expansión prevista del PIB nominal sugieren que el exceso se habrá ampliado en el cuarto trimestre.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/insight/nsp-weaker-us-business-money-trends-2/

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