La inflación está al rojo vivo. El oro ha servido históricamente de cobertura contra la inflación. Entonces, ¿por qué el oro no ha sido demandado?

En una palabra: confusión.

El tapering y el miedo a las subidas de tipos de la Fed han generado una gran confusión en los mercados. La gente está vendiendo oro cuando debería estar comprando mucho oro en las caídas.

Y en la raíz de esta confusión está el no tener en cuenta los tipos de interés reales.

Durante el último año, los mercados se han centrado en la Reserva Federal, anticipando que los bancos centrales subirían los tipos de interés para luchar contra la inflación. Cada vez que la inflación era más alta de lo esperado, el oro se vendía en previsión del endurecimiento de la Fed. Más recientemente, el oro se vio afectado cuando el banco central anunció finalmente su reducción de la flexibilización cuantitativa. Y después de que el IPC alcanzara en noviembre el nivel más alto de 1982, la Fed dijo que aceleraría la reducción, adelantando así el calendario de subidas de tipos. 

Actualmente, la Fed prevé tres subidas de tipos de 25 puntos básicos el año que viene, tres en 2023 y dos más en 2024. Esto situaría los tipos en torno al 2%. Muchos en la corriente dominante (mainstream) apodan esto una "guerra contra la inflación".

Como ya hemos explicado, un tipo de interés del 2% frente a una inflación del 7% es como llevar un tirador de guisantes a un combate con bazuca. Para poder domar realmente la inflación, la Reserva Federal tiene que elevar los tipos de interés por encima del nivel de inflación. Nadie habla de subidas de tipos hasta el 7%. Y recuerden que el gobierno utiliza una fórmula de IPC manipulada que subestima la inflación. Cuando se mide honestamente, la inflación está más cerca del 15%. La Fed está buscando una pelea que no puede ganar. Paul Volker tuvo que llevar los tipos de interés al 20% para controlar por fin la inflación de los años setenta. Eso no está en las cartas. Esto aplastaría una economía estadounidense basada en el dinero fácil y la deuda.

Sin embargo, cualquier subida de tipos se considera negativa para el oro. Cada vez que los tipos de interés suben ligeramente, la corriente dominante se apresura a informarnos de que "la subida de los tipos de interés aumenta el coste de oportunidad de tener oro".

Entonces, ¿qué es exactamente lo que piensa la corriente dominante?

Tener oro no genera ingresos por intereses como un bono o una cuenta bancaria. Si los tipos de interés suben y usted tiene oro, está renunciando a los ingresos por intereses que podría obtener si en su lugar tuviera un bono o pusiera dólares en una cuenta del mercado monetario. Por eso el aumento de los tipos de interés tiende a crear vientos en contra del oro. Y es por eso que hemos visto al oro venderse ante las noticias de alta inflación. Los mercados esperan que la Reserva Federal luche contra la inflación con subidas de tipos, aumentando así el coste de oportunidad de mantener el oro.

Esto tiene sentido en la superficie, pero hay un problema con este análisis dominante. No están considerando los tipos de interés reales.

Los tipos de interés reales equivalen al tipo nominal (las cifras citadas en las noticias) menos la inflación. Hoy en día, el tipo nominal es del 0%. La inflación se sitúa en torno al 7,3% (utilizando las cifras maquilladas del gobierno). Por tanto, el tipo de interés real es del -7,3%.

O consideremos el bono del Tesoro estadounidense a 10 años. Actualmente, el rendimiento es de alrededor del 1,48%. Con una tasa de inflación del 7,3%, el tipo de interés real a 10 años es del -5,82%.

Para decir lo obvio, no hay "coste de oportunidad" en mantener oro cuando los tipos reales son profundamente negativos. Se está perdiendo dinero real al mantener bonos que no producen suficientes ingresos por intereses para seguir el ritmo de la inflación.

Obsérvese que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ni siquiera alcanza el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal. Por lo tanto, incluso si el banco central consiguiera frenar la inflación hasta un nivel "normal", el tipo real a 10 años seguiría siendo negativo.

De hecho, los tipos de interés negativos tienden a persistir durante largos periodos de tiempo.

En el gráfico siguiente, la línea negra es el tipo de interés nominal. La línea roja es el IPC y la línea azul es el tipo de interés real.

Fuente: ZeroHedge

Como se puede ver en el gráfico, los tipos de interés reales son más bajos hoy que durante las profundidades de la estanflación en la década de 1970. 

No hay razón para pensar que los tipos reales vayan a ser positivos en breve. 

¿Y la gente está vendiendo oro?

No deberían hacerlo.

Tener en cuenta los tipos de interés reales es vital para tomar decisiones de inversión acertadas. El tipo de interés real es una pieza vital del rompecabezas. No se puede ver la imagen completa sin ella.

Pero nadie presta atención a los tipos reales. En su lugar, están obsesionados con la "guerra" sin sentido de la Fed contra la inflación y las subidas de los tipos de interés nominales que serán insignificantes, si es que se producen.

Peter Schiff hizo una comparación ciertamente escalofriante en un tuit reciente.

Fuente: ZeroHedge, Twitter

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden

https://www.zerohedge.com/markets/real-interest-rates-missing-puzzle-piece-mainstream-ignoring

Imagen: The Economic Times