Un mundo al revés

Los principales motores del crecimiento mundial están a punto de dar marcha atrás. Las políticas e incertidumbres de la segunda administración del presidente estadounidense Donald Trump han golpeado a una economía mundial aletargada con un choque exógeno transformador. Los riesgos son especialmente preocupantes tanto en Estados Unidos como en China, que en conjunto han representado algo más del 40 % del crecimiento acumulado del PIB mundial desde 2010.

Estados Unidos es ahora el problema, no la solución. Estados Unidos, que durante mucho tiempo fue el ancla del orden internacional basado en normas, se ha vuelto proteccionista, lo que plantea grandes riesgos para un ciclo comercial mundial ya de por sí frágil. Al mismo tiempo, el movimiento MAGA («Make America Great Again») de Trump ha abierto una poderosa brecha entre EE. UU. y Europa y ha dividido América del Norte, con la propia independencia de Canadá en el punto de mira de Trump. El papel central de EEUU en el sostenimiento de la estabilidad geoestratégica posterior a la Segunda Guerra Mundial se ha hecho añicos.

EEUU será incapaz de volver a meter al genio en la botella. Las escandalosas acciones de Trump han erosionado la confianza que ha sustentado el liderazgo mundial de Estados Unidos, y el daño será evidente mucho después de que Trump haya dejado la escena. Habiendo abdicado una vez de su autoridad moral como ancla del mundo libre, ¿quién puede decir que no puede volver a ocurrir?

Esta ruptura de la confianza proyectará una sombra larga y duradera sobre los resultados económicos, sobre todo en los propios Estados Unidos, donde está afectando a la toma de decisiones empresariales, especialmente a los costosos compromisos a largo plazo asociados a la contratación y el gasto de capital. Las empresas necesitan escalar sus operaciones futuras en relación con las expectativas de confianza en las futuras trayectorias de crecimiento, una propuesta cada vez más incierta. El valor de los activos y la confianza de los consumidores también se han visto afectados. Es probable que la incertidumbre, enemiga de la toma de decisiones, congele los segmentos más dinámicos de la economía estadounidense.

Para China, la orientación política dirigida por el Estado podría atemperar el golpe inicial de un choque político de Trump. Pero las presiones de la escalada arancelaria de Trump socavarán el modelo chino de crecimiento basado en las exportaciones, lo que es especialmente problemático para el crecimiento económico, dada la persistente debilidad de la demanda interna de China.

El reequilibrio de la economía impulsado por el consumo, prometido desde hace tiempo por el país, sigue siendo más un eslogan que un cambio real en las fuentes del crecimiento chino, especialmente con una red de seguridad social deficiente que sigue fomentando el ahorro preventivo impulsado por el miedo. El plan de acción de 30 puntos que acaba de anunciar China para impulsar la demanda de los hogares atrae una atención muy necesaria sobre la situación aparentemente crónica del consumidor chino. Pero sólo ofrece un modesto apoyo a una red de seguridad social inadecuada.

Es probable que la sacudida de Trump no solo exacerbe el conflicto chino-estadounidense, sino que también debilite significativamente las perspectivas de crecimiento de ambos países. No cuente con que otras economías llenen este vacío. Con el tiempo, India podría ser capaz de asumir parte de la holgura. Pero su porcentaje relativamente pequeño del PIB mundial - actualmente el 8,5% (en términos de paridad de poder adquisitivo), comparado con el 34% de China y EE.UU. juntos - significa que ese día está en un futuro lejano.

Lo mismo puede decirse de Europa. Aunque el 14% del PIB mundial de la Unión Europea es casi el doble que el de la India, Europa sigue soportando un crecimiento anémico, agravado por las crecientes presiones comerciales asociadas a la escalada de la guerra arancelaria mundial.

Si la aparente ruptura de la alianza transatlántica tiene un lado positivo, es que los incentivos para la cohesión estratégica deberían tener un gran impacto en el gasto europeo en defensa. Pero eso también llevará tiempo. Mientras tanto, Europa estará igualmente expuesta a los efectos adversos sobre las expectativas y la toma de decisiones de las empresas y los consumidores, comparables a los que afligen a Estados Unidos.

¿Qué significa todo esto para las perspectivas económicas mundiales en los próximos años? La expectativa de referencia actual de un crecimiento del PIB mundial en torno al 3,3% para 2025-26, según las recientes previsiones del Fondo Monetario Internacional, es demasiado optimista. Aunque es posible que el impulso del crecimiento se acelere en la primera parte de este año, como demuestra la aceleración de los envíos de exportaciones chinas antes de la subida de aranceles de Trump, sospecho que los riesgos a la baja aumentarán progresivamente.

Eso apunta a una reducción fraccionada de las previsiones de crecimiento económico mundial para 2025, con una desaceleración considerablemente más pronunciada en 2026 y años posteriores. Esto podría llevar fácilmente a una economía mundial cada vez más frágil hasta el umbral del 2,5% de crecimiento, típicamente asociado a una recesión mundial abierta.

Tampoco es probable que se trate de un déficit estándar del crecimiento mundial. En la medida en que el objetivo de la guerra arancelaria es promover el friendshoring y reforzar la resistencia de la cadena de suministro, es probable que el lado de la oferta de la economía mundial se vea sometido a importantes tensiones. Se está imponiendo una nueva capa de costes de ajuste a un mundo antaño globalizado. La deslocalización a productores locales más caros no sólo lleva un tiempo considerable, sino que también erosiona las eficiencias de producción, ensamblaje y entrega que han sustentado la desinflación mundial en las últimas tres décadas.

Hace casi cinco años, en las profundidades de la conmoción del COVID-19, advertí que el inicio de la estanflación estaba sólo «a una cadena de suministro rota». La experiencia y la investigación posteriores lo han corroborado, confirmando que las interrupciones de la cadena de suministro durante la pandemia e inmediatamente después generaron una importante presión al alza de los precios.

Un conflicto comercial global implica una dinámica similar. Los mayores costes asociados a la próxima escalada «recíproca» de aranceles multilaterales de Trump, que se anunciará el 2 de abril, son especialmente problemáticos. Ante un probable déficit de crecimiento económico, es probable que el coste añadido y las presiones sobre los precios inclinen la balanza hacia una estanflación mundial.

El shock Trump, en resumen, es el equivalente funcional de una crisis en toda regla. Es probable que tenga un impacto duradero en las economías estadounidense y china, y es casi seguro que el contagio se extienda por todo el mundo a través del comercio transfronterizo y los flujos de capital. Quizás lo más importante sea que se trata de una crisis geoestratégica, que refleja una inversión del papel de liderazgo mundial de Estados Unidos. En poco más de dos meses, Trump ha puesto el mundo patas arriba. Si mi evaluación de esta conmoción se acerca a la realidad, las preocupaciones sobre las previsiones económicas mundiales parecen casi triviales.

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