Acciones baratas del FTSE para 2023

Con los mercados mundiales a la baja y la mayoría de los valores defensivos sobrevalorados, es difícil encontrar valores baratos dentro de los sectores de bienes de consumo básico, servicios públicos y sanidad. Al ofrecer la tranquilidad que buscan los inversores en tiempos difíciles, estos valores han estado muy solicitados. En mi opinión, 2023 será otro año difícil. La Reserva Federal tiene previsto subir los tipos de interés por encima del 5% y tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Inglaterra tienen un largo camino por recorrer. Una recesión mundial parece inminente, y es poco probable que la actual tendencia bajista del mercado revierta durante los primeros meses de 2023. Sin embargo, siempre hay valor en un mercado que ha sido vapuleado a la baja durante el año. Sólo hay que buscarlo.

Lo que propongo a nuestros lectores es escarbar dentro de los índices bursátiles para encontrar los valores más baratos. Aquellos que, aunque el mercado en general siga bajando, estén mejor posicionados para una recuperación y por los que los inversores no estén pagando de más. No podemos adivinar el fondo del mercado, pero muchos valores ya cotizan a precios tentadores. A pesar de la tendencia bajista de este año, el S&P 500 ha subido un 43% en los últimos cinco años. Esto contrasta con el FTSE 350, que ha bajado un 4% en el mismo periodo. El gráfico siguiente muestra que al FTSE 350 le costó recuperarse tras el desplome pandémico con la misma fuerza que lo hizo el S&P 500. Sin embargo, las acciones británicas también escaparon a la capitulación de este año, terminando el año planas, mientras que las acciones estadounidenses han bajado un 20%. En general, las acciones británicas cotizan a precios más atractivos que las estadounidenses. Con la ayuda de algunos ratios financieros y un filtro, podemos encontrar el mayor valor para 2023.

Voy a aplicar mi estrategia en el universo FTSE 350. Lo que necesito son unos cuantos ratios que puedan captar el valor (medir lo barato que están) y algunos otros que filtren los posibles problemas financieros. Empiezo mi filtro utilizando la Cobertura de Intereses para filtrar posibles problemas financieros que suelen venir con las caídas. Descarto todas las empresas con una cobertura de intereses inferior a tres. Cuanto más bajo es el nivel, mayor es la probabilidad de que una empresa tenga dificultades para hacer frente a sus gastos financieros.

Algunas empresas con ingresos y beneficios estables pueden funcionar bien con un apalancamiento elevado y mostrar después una Cobertura de Intereses inferior sin que ello suponga un problema. Aun así, soy prudente. Este filtro elimina 26 valores de mi lista. Por curiosidad, al principio de la lista figuran muchos valores de consumo discrecional, principalmente del sector de viajes y ocio. La lista incluye easyJet, Whitbread, JD Wetherspoon y Playtech. La deuda neta media en relación con el valor de empresa de estos 26 valores es del 44%. Me alegra descartarlos en este momento del ciclo económico, aunque se pierda cierto potencial alcista.

Para evitar quedar atrapado en una mala racha, también filtro los valores que han bajado más de un 15% en relación con el FTSE 350 durante el último mes. Aunque una estrategia de valor requiere tiempo y paciencia para que los precios de las acciones se den la vuelta, es más fácil si evitamos las que no nos gustan para empezar. Una vez más, la lista de exclusión está repleta de valores de consumo discrecional, entre ellos Moonpig Group, Currys y easyJet en los primeros puestos. Durante los periodos de inflación elevada, los consumidores recortan primero sus gastos discrecionales. Con la inflación todavía rondando en 2023, estas empresas pueden seguir sufriendo.

Los dos filtros anteriores me ayudan a descartar valores con una importante carga de deuda y que carecen de impulso. Ahora es el momento de buscar valor. Utilizo cuatro ratios para captarlo: Valor de la empresa en relación con el capital empleado (VE/CE), Valor de la empresa en relación con el flujo de caja libre para la empresa (VE/FCFF), Valor de la empresa en relación con el EBIT (VE/EBIT) y Valor de la empresa en relación con el volumen de negocio (VE/volumen de negocio). Mi opción por el VE en lugar del precio de las acciones es evitar las distorsiones creadas por la elección de financiación de la empresa (entre capital y deuda). Las empresas muy endeudadas parecen mejores de lo que deberían.

Utilizo una serie de ratios porque cada uno considera el valor desde un ángulo diferente. El valor procede de la capacidad de una empresa para generar beneficios, flujos de caja, ventas y activos valiosos. Cuanto menos paguemos por todo esto, mejor. Dependiendo de las condiciones económicas generales y de las circunstancias corporativas concretas, una empresa puede obtener buenos resultados en una variable y malos en otra. El flujo de caja libre, por ejemplo, puede ser negativo debido a que los gastos son mayores que los ingresos, mientras que la empresa se clasifica bien en EV/Facturación y EV/EBIT. Podría deberse a que están invirtiendo en el negocio. Eso no tiene nada de malo. Prefiero dar cierto margen en este caso en lugar de excluir a una empresa basándome en una sola cifra. Al mismo tiempo, el valor es un concepto relativo. En lugar de establecer valores umbral para los ratios, utilizo un sistema de clasificación basado en calificaciones.

Mi sistema es sencillo. Clasifico las empresas por cada ratio de mayor (peor) a menor (mejor), y concedo una calificación de uno a la primera, dos a la segunda, y así sucesivamente hasta llegar a la última. El último puesto se adjudica con la calificación más alta, correspondiente a la mejor clasificación. Repito el proceso para los demás ratios y sumo las calificaciones de cada valor para extraer una calificación global. El último paso es clasificar las acciones por su calificación global, de mayor a menor. A continuación, podemos elegir fácilmente tantos puestos como deseemos.

Mi estrategia cuantitativa seleccionó los siguientes valores del FTSE 350: Ferrexpo, Barratt Developments, Harbour Energy, Jupiter Fund Management, Redrow, Shell, BP, Balfour Beatty, Marks & Spencer Group y DS Smith. La cartera final incluye tres empresas del sector energético, tres de consumo discrecional, dos industriales y una de materiales básicos y financieros. La selección final parece equilibrada, y los valores seleccionados tienen unas finanzas lo suficientemente sólidas como para hacer frente a una posible recesión, al tiempo que parecen baratos.

Tabla

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Fuente: Master Investor, Sharepad

Por curiosidad, este sistema no seleccionó ninguna empresa de Bienes de Consumo Básico, Servicios Públicos y Sanidad, ya que estos sectores defensivos están actualmente caros. De esos sectores, los primeros puestos de mi lista son Sainsbury (13º), Imperial Brands (25º) y Premier Foods (28º). Aunque los temores a la recesión atraen a los inversores a comprar valores defensivos, éstos están tan caros que lo único que pueden ofrecer es una alta probabilidad de rendimientos inferiores. Una opción mejor es descartar los valores que puedan incurrir en problemas financieros y seleccionar entonces los que parezcan baratos.

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