Anclas de los analistas

Si lee las descripciones de los puestos de trabajo de los analistas de renta variable, pensará que el trabajo consiste en un montón de cálculos y análisis para elaborar las mejores previsiones posibles sobre los futuros beneficios y el precio de las acciones de una empresa. Pero, ¿a quién queremos engañar? En una nueva entrega de la serie "los analistas también son humanos", quiero mostrarle cómo los analistas realmente llegan a sus precios objetivo para las acciones. Obviamente, no puedo hablar por ningún analista en concreto, pero gracias a Peter Clarkson y sus colegas, puedo hablar por el analista medio.

Clarkson analizó c. 1,3 millones de previsiones de precios objetivo para acciones estadounidenses realizadas entre 1999 y 2018. ¿El truco? Se fijó no sólo en los factores fundamentales, como las previsiones de crecimiento de los beneficios, sino también en el sentimiento y la psicología de los mercados, como el máximo de 52 semanas del precio de la acción.

La buena noticia es que las previsiones de los analistas sobre el crecimiento de los beneficios en los próximos años, así como a largo plazo, están vinculadas a la previsión del precio objetivo del analista. Las previsiones de beneficios a corto y largo plazo de los analistas pueden explicar c. 25% de las diferencias en las previsiones de precios objetivo entre los analistas. Sin embargo, el problema de las previsiones de precios objetivo es que tienen que estar ancladas de alguna manera.

Como saben todos los que han utilizado alguna vez un modelo de flujo de caja descontado, se pueden hacer suposiciones razonables y llegar a una amplia gama de precios objetivo "sensatos" para una acción. No es una ciencia exacta. Así que los analistas necesitan anclar sus previsiones y parece que lo hacen igual que la mayoría de los inversores minoristas. Se fijan en los precios recientes de las acciones. El gráfico siguiente muestra que la correlación entre la previsión del precio objetivo y el máximo de 52 semanas de una acción es casi tan alta como la correlación entre la previsión del precio objetivo y las previsiones de crecimiento de los beneficios de un año en el futuro a dos años en el futuro. De hecho, los indicadores no fundamentales, como los máximos de 52 semanas y el sentimiento de los inversores, explican casi tanto la variación de las previsiones de precios de las acciones como los indicadores fundamentales.

Fuente: Klement on Investing, Clarkson et al.

Este anclaje basado en los precios recientes de las acciones tiene implicaciones para la utilidad de las previsiones de los analistas. El estudio ha descubierto que el uso de las previsiones de beneficios por sí solo crea previsiones de precios objetivo que son predictivas de la evolución futura del precio de las acciones. Sin embargo, las influencias no fundamentales, como los máximos de 52 semanas, distorsionan la previsión del precio objetivo. Cuanto más alto sea el máximo de 52 semanas de una acción en relación con su propio historial o cuanto más optimista sea el sentimiento de los inversores, más se verá sometido el precio objetivo al sesgo del optimismo. Los precios más altos de las acciones en el pasado hacen que los analistas fijen precios objetivo más altos y, por lo tanto, previsiones menos precisas, ya que los precios altos de las acciones tienden a ir seguidos de un menor rendimiento y posiblemente de una caída de los precios de las acciones en el futuro.

Así pues, los autores del estudio descubrieron que las previsiones del precio objetivo de los analistas son bastante útiles cuando los precios de las acciones son bajos y el sentimiento de los inversores es moderado, como ocurre actualmente en el Reino Unido y Europa (pero no en Estados Unidos). Pero a medida que los mercados suben a alturas cada vez mayores, los precios objetivo de los analistas son cada vez menos útiles para predecir la evolución futura del precio de las acciones. Quizá quiera tener esto en cuenta la próxima vez que oiga a un analista hablar de las acciones de Tesla...

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