Nos gusta dedicar mucho tiempo a diseccionar los errores de inversores conocidos. Lo hacemos porque creemos que podemos aprender más de los errores que de los aciertos, especialmente al evaluar cómo un inversor ha superado el error.
Todos los inversores cometen errores. Forma parte del proceso. Sin embargo, el sesgo de supervivencia significa que a menudo pasamos por alto los errores en favor de concentrarnos en los éxitos.
Todo el mundo quiere conocer las inversiones más exitosas de Warren Buffett, pero a nadie le interesan sus mayores pérdidas. Lo mismo ocurre con otros inversores de alto perfil, aunque no se limita a ellos. También vale la pena considerar las apuestas de los inversores que han caído en desgracia, lo que ayuda a superar el sesgo de supervivencia.
En su carta a los accionistas de 2020, el Oráculo de Omaha admitió que su último error fue pagar demasiado por Precision Castparts. En los resultados de 2020 de Berkshire Hathaway, la compañía anunció una depreciación de 11.000 millones de dólares para este negocio, que Buffett describió como "casi totalmente la cuantificación de un error que cometí en 2016."
Y continua:
"Ese año, Berkshire compró Precision Castparts, y pagué demasiado por la empresa. Nadie me engañó de ninguna manera: simplemente fui demasiado optimista sobre el potencial de beneficios normalizados de Precision Castparts. El año pasado, mi error de cálculo quedó al descubierto por la evolución adversa de la industria aeroespacial, la fuente de clientes más importante de Precision Castparts. Con la compra de Precision Castparts, Berkshire adquirió una buena empresa, la mejor de su sector. Mark Donegan, el director general de Precision Castparts, es un gestor apasionado que siempre vuelca en la empresa la misma energía que tenía antes de que la compráramos. Tenemos suerte de tenerlo al frente de la empresa. Creo que no me equivoqué al concluir que Precision Castparts obtendría, con el tiempo, una buena rentabilidad sobre los activos netos tangibles desplegados en sus operaciones. Sin embargo, me equivoqué al juzgar la cuantía media de los beneficios futuros y, en consecuencia, me equivoqué al calcular el precio adecuado a pagar por la empresa. Precision Castparts no es ni mucho menos mi primer error de este tipo. Pero es uno grande."
Buffett admitió que pagó demasiado, pero se podría argumentar que está siendo demasiado duro consigo mismo. El precio pagado fue demasiado alto según lo que sabemos hoy, pero ¿habría sido así sin la pandemia del Covid-19? La carta no se detiene en esta cuestión, pero creemos que es algo que merece la pena considerar.
Esta amortización es una de las pérdidas individuales más considerables de la historia de Berkshire. Otras grandes inversiones deficitarias fueron ConocoPhillips (que costó unos 2.500 millones de dólares), el minorista británico Tesco, Dexter Shoe Co, la empresa textil Waumbec y la propia compra de Berkshire. Este error costó hasta 200.000 millones de dólares en riqueza perdida, según el multimillonario inversor.
El factor común de todos estos errores es el hecho de que fueron relativamente pequeños en el gran esquema de las cosas. Excluyendo la compra de Berkshire, que siempre va a ser difícil de cuantificar, Buffett nunca ha incurrido en una pérdida de más del 1% en su cartera.
Aunque ha sido capaz de limitar sus pérdidas, también ha hecho correr a sus ganadores. Por ejemplo, Berkshire empezó a comprar acciones de Apple más o menos al mismo tiempo que compró Precision Castparts. Buffett gastó unos 36.000 millones de dólares para comprar mil millones de acciones de Apple (aproximadamente la misma cantidad invertida en Precision Castparts). Esta participación vale hoy 118.000 millones de dólares, y eso excluyendo 11.000 millones de dólares de ganancias de capital realizadas.
Estos beneficios han compensado con creces el error de Precision Castparts. Esa es la conclusión más importante de este estudio. Se cometerán errores, pero si nos centramos en limitar las pérdidas y maximizar los beneficios, es poco probable que estos errores se conviertan en terminales.
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Rupert Hargreaves es el editor y copropietario de Hidden Value Stocks, un boletín de inversiones trimestral dirigido a inversores institucionales. Tiene calificaciones del Chartered Institute for Securities & Investment y de la CFA Society del Reino Unido.
Fuente / Autor: GuruFocus / Rupert Hargreaves
Imagen: MarketWatch
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