El mercado sigue al alza, espoleado por los espectaculares resultados de Nvidia. Después de una breve prueba de la media móvil de 20 días, el mercado alcanzó nuevos máximos históricos, confirmando la actual tendencia alcista. Como se muestra, esta media móvil de 20 días sigue actuando como un soporte crucial para el mercado.

Si bien el mercado sigue confinado a un estrecho canal de tendencia ascendente, la “señal de compra” del MACD sigue elevada y persiste un aparente deterioro en el impulso del mercado.

Fuente: Real Investment Advice, TradingView

Con el sentimiento muy tenso, como se muestra, el riesgo de una corrección a corto plazo para aliviar las extensiones de precios sigue siendo el resultado más probable.

Fuente: Real Investment Advice

La relación negativa entre el VIX y las acciones es la norma, pero cualquier desviación en la correlación y, por tanto, comportamientos irregulares de algunos inversores pueden proporcionar señales al mercado.

La correlación está por encima de +0,75 en un gráfico mensual. El nivel actual está a la par con algunas correcciones del mercado más significativas desde la crisis financiera. Si bien este análisis es motivo de cautela, como cualquier indicador, es imperfecto y el mercado podría subir antes de que se produzca una corrección. Por lo tanto, debemos conocer los riesgos y navegar en el mercado en consecuencia.

Fuente: Real Investment Advice

Todo esto nos lleva al dilema de Berkshire Hathaway con respecto a la liquidez y las valoraciones.

"Una de las tradiciones más antiguas de las finanzas modernas es que cada año, un sábado por la mañana a finales de febrero, la clase financiera mundial –desde profesionales hasta meros aficionados– se sienta como lo ha hecho durante los últimos 65 años aproximadamente: durante una hora. y lea la última carta anual de Berkshire escrita por Warren Buffett. En esa carta, el hombre considerado por muchos como el mayor inversor del mundo, escribió sus reflexiones, observaciones, aforismos y otros pensamientos que se analizan minuciosamente para comprender qué puede hacer a continuación, qué piensa de la economía y el mercado actuales. clima, o simplemente para obtener información sobre cómo convertirse en un mejor inversor."

Tyler Durden

Su última carta no fue diferente, con varios datos para que los inversores asimilaran sobre el mercado actual y el entorno de inversión. Lo único que llamó más mi atención fueron sus comentarios sobre el reciente aumento en las tenencias de efectivo. El efectivo y las inversiones a corto plazo de Berkshire (léase letras del Tesoro) ahora superan los 160 mil millones de dólares.

Fuente: Real Investment Advice

Para poner esto en contexto, esa pila de efectivo por sí sola convertiría a Berkshire en la 59ª economía más grande del mundo, sólo un poco más pequeña que Ucrania.

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, no es sólo Berkshire el que tiene mucho efectivo. Los fondos del mercado monetario han seguido aumentando, alcanzando un récord de 6,4 billones de dólares en enero.

Fuente: Real Investment Advice

La mayor parte del dinero está en fondos del mercado monetario del gobierno. Estos tipos particulares de fondos del mercado monetario a menudo tienen mínimos de cuenta mucho más altos (de $100,000 a $1 millón), lo que sugiere que estos fondos no son inversores minoristas (esos serían los saldos más pequeños de los fondos minoristas de primera calidad).

Fuente: Real Investment Advice

Como se muestra a continuación, más de 4 billones de dólares de esos 6,4 billones pertenecen a corporaciones, principalmente empresas de gran capitalización como Berkshire, Apple, Google, Microsoft, Meta, Amazon y el resto.

Fuente: Real Investment Advice, The Carfang Group

Si bien muchos medios de comunicación siguen esperando que esos fondos fluyan hacia los mercados financieros, la realidad es que estos dólares se reservan para inversiones de capital, operaciones y, por supuesto, recompras.

Desde la Gran Crisis Financiera, uno de los usos principales de la liquidez  corporativa ha sido la recompra de acciones para impulsar las ganancias. Como se señaló anteriormente, hasta el 40% del mercado alcista desde 2012 puede atribuirse únicamente a las recompras de acciones.

Fuente: Real Investment Advice

Mientras Berkshire continúa ejecutando recompras, Buffett sabe cómo deben realizarse esas compras.

Estas recompras aumentan su participación en todos los activos que posee Berkshire. A esta verdad obvia, pero a menudo pasada por alto, agrego mi advertencia habitual: todas las recompras de acciones deberían depender del precio. Lo que es sensato con un descuento sobre el valor del negocio se vuelve estúpido si se hace con una prima.

Desafortunadamente, después de la crisis financiera, la mayoría de las empresas se comprometieron a recomprar con primas enormes para beneficiar más a los insiders que a los accionistas. Tal fue nuestro comentario anterior sobre las opiniones de Buffett sobre las recompras.

Sin embargo, esto nos lleva al verdadero dilema del efectivo de Berkshire.

Si la economía y la demanda subyacente fueran tan fuertes como sugieren los titulares recientes, las empresas estarían aumentando los gastos de capital para satisfacer esa demanda. Sin embargo, ese no es el caso con respecto a los gastos de capital y al empleo real versus el planeado.

Fuente: Real Investment Advice

El problema con las inversiones de capital es que necesitan tiempo para generar un rendimiento rentable que se incremente en los resultados del negocio. Lo mismo ocurre con las adquisiciones. Más importante aún, en lo que respecta a las adquisiciones, deben ser beneficiosas para la empresa y tener un precio razonable. Ése es el dilema actual de Berkshire:

"Sólo queda un puñado de empresas en este país capaces de realmente mover la aguja en Berkshire, y nosotros y otros las hemos elegido sin cesar. Algunos podemos valorarlos; algunos no podemos. Y, si podemos, tenemos que tener un precio atractivo."

Esta fue una declaración esencial. He aquí uno de los inversores más inteligentes de la historia, sugiriendo que no puede desplegar el enorme tesoro de efectivo de Berkshire en un tamaño significativo debido a su incapacidad para encontrar objetivos de adquisición a precios razonables. Con un fondo de guerra de 160 dólares, hay muchas empresas que Berkshire podría adquirir directamente, utilizar una oferta de acciones/efectivo o adquirir una participación mayoritaria. Sin embargo, dado el aumento desenfrenado de los precios y valoraciones de las acciones durante la última década, son no tiene un precio razonable.

Una de las medidas de valoración favoritas de Warren Buffett es la relación capitalización de mercado/PIB. Lo he modificado ligeramente para utilizar cifras ajustadas por inflación. La simplicidad de esta medida es que las acciones no deben cotizar por encima del valor de la economía. Esto se debe a que la actividad económica proporciona ingresos y ganancias a las empresas.

Fuente: Real Investment Advice

El entorno actual es cualquier cosa menos oportunista para un inversor de valor como Warren Buffett:

"Si bien los precios de las acciones pueden desviarse de la actividad inmediata, eventualmente se producen reversiones al crecimiento económico real. Esto se debe a que las ganancias corporativas son una función del gasto de consumo, las inversiones corporativas, las importaciones y las exportaciones. La desconexión del mercado con la actividad económica subyacente se debe a la psicología. Éste es particularmente el caso durante la última década, cuando sucesivas rondas de intervenciones monetarias llevaron a los inversores a creer que 'esta vez es diferente'."

Existe una correlación entre la actividad económica y el aumento y la caída de los precios de las acciones. Por ejemplo, en 2000 y nuevamente en 2008, las ganancias corporativas se contrajeron un 54% y un 88%, respectivamente, a medida que el crecimiento económico disminuyó. Esto fue a pesar de los llamados a un crecimiento interminable de las ganancias antes de las dos contracciones anteriores.

Como las ganancias decepcionaron, los precios de las acciones se ajustaron casi un 50% para realinear las valoraciones con ganancias actuales más débiles de lo esperado y un crecimiento de las ganancias futuras más lento. Entonces, si bien los mercados bursátiles están una vez más alejados de la realidad, observar las contracciones de ganancias pasadas sugiere que tales desviaciones no son sostenibles.

Fuente: Real Investment Advice

Dado que los datos actuales de la relación capitalización de mercado/PIB apuntan fuera del rango histórico a medida que el crecimiento económico se desacelera, se puede entender el dilema de Berkshire a la hora de desplegar efectivo.

Fuente: Real Investment Advice

El riesgo de pagar de más por los activos se reduce a mantener la rentabilidad actual.

La cuestión de Berkshire de encontrar adquisiciones a "precios razonables" no es sólo una cuestión de ser demasiado exigente con las oportunidades. La realidad es que después de más de una década de inyecciones monetarias y tasas de interés cero, la mayoría de las empresas tienen precios mucho más allá de lo que la dinámica económica puede soportar. Además de la medida de capitalización de mercado en relación con el PIB de Berkshire, también podemos observar la relación de las ganancias corporativas con el crecimiento económico. Una vez más, este análisis no sorprende, dado que el crecimiento económico genera los ingresos necesarios para generar ganancias corporativas.

El siguiente gráfico mide el cambio acumulado en el índice S&P 500 en comparación con las ganancias corporativas. Una vez más, cuando los inversores pagan más de 1 dólar por 1 dólar de beneficios, esos excesos acaban revirtiéndose. La actual desviación del mercado respecto de la rentabilidad subyacente sugiere que una eventual reversión será bastante desagradable para los inversores.

Fuente: Real Investment Advice

La correlación es más evidente en el mercado versus la relación precio-beneficio corporativo. Nuevamente, dado que las ganancias corporativas son en última instancia una función del crecimiento económico, la correlación no es inesperada. Por lo tanto, tampoco debería ocurrir la inminente reversión en ambas series. Actualmente, esa relación se está acercando a niveles que precedieron a reversiones de mercado más significativas para realinear los mercados hacia la rentabilidad.

Fuente: Real Investment Advice

La alta correlación, como se señaló, no es sorprendente. Los inversores deberían esperar una eventual reversión, con el mercado en el extremo más extremo del espectro de valoración. Sin embargo, esos cambios pueden tardar mucho más en ocurrir de lo que la lógica supone.

Fuente: Real Investment Advice

Hasta este punto, ha parecido una fórmula simple: mientras la Reserva Federal siga activa apoyando los precios de los activos, la desviación entre los fundamentos y la fantasía no importa. Sigue siendo un punto difícil de discutir.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, aún no se ha completado el proceso histórico de “reversión a la media”, que siempre ha seguido a los mercados alcistas. Esto no debería sorprender a nadie, ya que los precios de los activos acaban reflejando la realidad subyacente de la rentabilidad empresarial y el crecimiento económico.

Curiosamente, este es un punto que Warren Buffett señaló específicamente en su carta:

"Ocasionalmente, los mercados y/o la economía harán que las acciones y los bonos de algunas empresas grandes y fundamentalmente buenas tengan precios sorprendentemente incorrectos. De hecho, los mercados pueden –y lo harán– impredeciblemente paralizarse o incluso desaparecer, como lo hicieron durante cuatro meses en 1914 y durante unos días en 2001. Si cree que los inversores estadounidenses son ahora más estables que en el pasado, piense en septiembre de 2008. La velocidad de las comunicaciones y las maravillas de la tecnología facilitan una parálisis mundial instantánea, y hemos recorrido un largo camino desde las señales de humo. Este tipo de pánico instantáneo no sucederá con frecuencia, pero sucederá."

Es simplemente algo a considerar.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

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Imagen: Yahoo Finance