Después de más de dos años, los inversores minoristas, también conocidos como el "dinero tonto", casi han vuelto al punto de equilibrio. Un gráfico reciente de Vanda Research muestra que la cartera media de los inversores minoristas sigue registrando una caída a pesar de que los mercados han alcanzado nuevos máximos históricos.

Fuente: Real Investment Advice, Vanda Research, The Daily Shot

No es de extrañar, dado que los inversores minoristas suelen ser víctimas del comportamiento psicológico del "miedo a perderse algo". El gráfico siguiente muestra el "índice del dinero tonto" frente al S&P 500. Una vez más, los inversores minoristas están muy largos en renta variable en relación con los actores institucionales a los que se atribuye ser el "dinero inteligente".

Fuente: Real Investment Advice

La diferencia entre los inversores "inteligentes" y los "tontos" demuestra que, la mayoría de las veces, los "tontos" invierten cerca de los máximos del mercado y venden cerca de los mínimos.

Fuente: Real Investment Advice

Podemos confirmar el análisis "dinero inteligente/tonto" observando las asignaciones de los inversores minoristas en acciones, bonos y efectivo. Con los mercados sobrevalorados y alcanzando máximos históricos, no es de extrañar que las asignaciones a renta variable de los inversores minoristas se sitúen en niveles históricos muy elevados, con escasas tenencias de efectivo y bonos.

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, lo más interesante no es que los inversores particulares persigan la subida de los mercados, sino lo que persigue el "dinero tonto".

La reciente exuberancia de los valores de pequeña capitalización tampoco es sorprendente, dado el largo periodo de rendimiento inferior en relación con el índice S&P 500 ponderado por capitalización bursátil. La esperanza de una operación de "recuperación" a medida que la "marea creciente levanta todos los barcos" es una apuesta perenne de los inversores, y como se ha demostrado, los valores de pequeña y mediana capitalización han repuntado efectivamente con retraso respecto a sus hermanos de gran capitalización.

Fuente: Real Investment Advice

Vemos esa exuberancia en las entradas de capital en empresas de pequeña capitalización tras los cheques de estímulo de 2020, que alimentaron a toda una generación de operadores de "acciones meme" en Reddit y la aplicación Robinhood. La esperanza de enriquecerse rápidamente con una acción de pequeña capitalización que "va a la luna", junto con un gran despliegue publicitario en las aplicaciones de las redes sociales, ha incrementado la locura especulativa.

Fuente: Real Investment Advice, JP Morgan

Al mismo tiempo, para apalancar sus apuestas, estos operadores minoristas se han amontonado en las opciones de compra. El riesgo de las opciones de compra especulativas es que "ganan" o "pierden". Por lo tanto, el riesgo especulativo de negociar opciones es mucho mayor que el de comprar las empresas subyacentes.

Fuente: Real Investment Advice, The Daily Shot

Sin embargo, los inversores particulares están invirtiendo directamente en valores de pequeña capitalización, como demuestra el aumento de las entradas semanales.

Fuente: Real Investment Advice, Bank of America

Especialmente en acciones de crecimiento de pequeña capitalización frente al valor, con una aceleración sustancial que comienza en noviembre de 2023 y aumenta en 2024.

Fuente: Real Investment Advice, FactSet, Jefferies 

Como ya se ha señalado, este grado de asunción de riesgos especulativos por parte de los pequeños inversores siempre ha acabado mal. Por eso el mercado financiero considera a los inversores minoristas como "dinero tonto".

Por supuesto, esto nos lleva a plantearnos si los inversores vuelven a cometer los mismos errores.

Durante la última década, las continuas intervenciones de la Reserva Federal han provocado un aumento masivo del apalancamiento de las empresas estadounidenses. Por supuesto, con repetidas intervenciones financieras combinadas con una política de interés cero, ¿por qué iban las corporaciones a aumentar el uso de deuda barata?

Fuente: Real Investment Advice

El aumento de la carga de la deuda no supone un riesgo inherente para las empresas de gran capitalización con ingresos masivos. Sin embargo, para las empresas de pequeña capitalización, la historia es muy distinta. Un crecimiento económico más débil sigue aumentando el número de "empresas zombi". ¿Qué es un "zombi" en el mundo financiero? A saber:

"'Zombies' son empresas cuyos costes de servicio de la deuda son superiores a sus beneficios, pero que se mantienen vivas gracias a un endeudamiento incesante. 

Se trata de un problema macroeconómico porque las empresas zombis son menos productivas. Su existencia reduce la inversión y el empleo en empresas más productivas. En resumen, un efecto secundario de que los bancos centrales mantengan los tipos bajos durante mucho tiempo es que mantienen vivas a más empresas improductivas, lo que en última instancia reduce la tasa de crecimiento a largo plazo de la economía."

Axios

El siguiente gráfico de nuestros amigos de Kailash Concepts muestra el problema al que se enfrenta el "dinero tonto" que abarrota las compañías de pequeña capitalización.

Fuente: Real Investment Advice, Kailash Capital 

Con casi el 40% del índice Russell 2000 con beneficios negativos, muchas han emitido deuda para mantener sus operaciones. A diferencia de muchas empresas del S&P 500 que refinanciaron la deuda a tipos sustancialmente más bajos, muchas del Russell 2000 no pudieron hacerlo. El riesgo es que si los tipos de interés siguen siendo más altos cuando venza ese "muro de deuda", ello podría perjudicar aún más la capacidad de supervivencia.

Fuente: Real Investment Advice, Bank of America

Curiosamente, desde principios de año estamos viendo cómo los prestatarios vuelven al mercado para refinanciar. Como se muestra, ha habido un aumento de los prestatarios con calificación B- (basura), que ya están tomando deuda a tipos más altos para refinanciar la deuda antigua. Aunque estamos muy al principio del ciclo, el riesgo para los balances subyacentes está aumentando.

Fuente: Real Investment Advice, PitchBook

Existen riesgos para suponer una sólida recuperación económica y del empleo en los próximos dos trimestres. Con los consumidores quedándose sin ahorros, es probable que el riesgo de una nueva decepción en las expectativas de ventas siga pesando sobre los propietarios de pequeñas empresas. Por eso seguimos de cerca los informes de la National Federation of Independent Business (NFIB).

De momento, el "dinero tonto" persigue el impulso en medio de un frenesí alcista. Lamentablemente, es probable que vuelva a resultar decepcionante cuando las expectativas acaben chocando con las realidades fundamentales.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

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Imagen: The New York Times