Dato nº1: Los bonos corporativos de alto rendimiento de los mercados emergentes han tenido históricamente una tasa de impago inferior a la de los bonos corporativos de alto rendimiento estadounidenses (gráfico 1). Las empresas de alto rendimiento de los mercados emergentes suelen estar patrocinadas casi por el gobierno, tienen flujos de caja internacionales, y a veces son calificadas como bono basura sólo porque su país está calificado como high yield. 

Dato nº2: Los bonos corporativos de alto rendimiento de EE.UU. con vencimiento más corto, a pesar de ofrecer bajos rendimientos y estrechos diferenciales de crédito (pequeñas primas de riesgo) con respecto a los bonos del Tesoro, parecen baratos si se comparan con las futuras pérdidas por impago (gráfico 2). A medida que las valoraciones del mercado de alto rendimiento estadounidense se han encarecido, las pérdidas por impago realizadas y proyectadas han caído más que los diferenciales y los rendimientos han disminuido.

Fuente: Richard Bernstein Advisors, Bank of America, RBA

Dato nº3: La Fed posee el 55% de todos los títulos a 10-20 años (gráfico 3). El extraordinario estímulo monetario debido a la recesión del Covid-19 llevó a la Fed a acaparar el mercado comprando 80.000 millones de dólares de bonos del Estado al mes.

Dato nº4: El 23% de la renta fija mundial tiene un rendimiento negativo (gráfico 4). La tendencia a los rendimientos negativos comenzó a principios de 2015, cuando una recesión manufacturera mundial amenazó con una crisis crediticia desde EE.UU. hasta China, lo que obligó a los bancos centrales a realizar un esfuerzo coordinado para estimular la economía mundial. Con los tipos de interés oficiales ya en el 0% en gran parte del mundo (especialmente en Japón y Europa), no había más remedio que llevarlos a territorio negativo. El Covid-19 volvió a acelerar la caída de los rendimientos. 

Fuente: Richard Bernstein Advisors, NY Federal Reserve Bank, Bank of America

Dato nº5: A pesar del peor año de la historia para la renta fija mundial (-0,68% de rentabilidad en lo que va de año) hay sectores que tienen una fuerte rentabilidad positiva en lo que va de año (gráfico 5). Los bonos corporativos estadounidenses de alto rendimiento han generado casi un 5% en 2021.

Fuente: Richard Bernstein Advisors, RBA, Bank of America

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Fuente / Autor: Richard Bernstein Advisors / Michael Contopoulos
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