Cómo analizar las recompras de acciones según Warren Buffett

La recompra de acciones por parte de una empresa es uno de los temas más controvertidos en el mundo financiero. La recompra de acciones con fondos de los accionistas puede ser una buena forma de crear valor y aumentar el valor intrínseco por acción. También puede ser una buena forma de destruir el valor de los accionistas si las recompras se realizan a niveles elevados. Hay muchos ejemplos de empresas que han gastado miles de millones en la recompra de sus propias acciones en la cúspide de un mercado, sólo para tener que emitir nuevas acciones para recaudar fondos en un momento de recesión.

El reto consiste en intentar determinar si una empresa está creando valor al recomprar acciones o destruyéndolo. Calcular el valor intrínseco de la empresa es la clave para llegar a una conclusión sobre esta cuestión.

En la reunión anual de 1996 de Berkshire Hathaway, Warren Buffett ofreció algunas pinceladas sobre el proceso que utilizaba para entender si una empresa estaba creando o destruyendo riqueza para los inversores cuando recompraba acciones.

Comentando el proceso para tratar de establecer el valor intrínseco de una empresa, Buffett dijo: "Hay mucho más en el valor intrínseco que el valor contable y los ratios P/E. Y cada vez que alguien te da una fórmula simplificada para calcularlo, olvídala".

Añadió que para evaluar el valor intrínseco con precisión, hay que "entender el negocio". La mayoría de las veces, añadió, los directivos son los más indicados para evaluar el valor intrínseco, ya que entienden su negocio mejor que nadie.

El Oráculo de Omaha también pareció sugerir que mientras una empresa sea un "negocio realmente sobresaliente", no importa realmente cuánto acabe pagando la dirección por las acciones cuando se recompren.

"Tenemos un enorme respeto por el poder de un negocio realmente sobresaliente", dijo Buffett. "Si un directivo desea intensificar aún más nuestra propiedad mediante la recompra de acciones, lo aplaudimos."

Y continuó explicando:

"Por lo tanto, les insto a que, si intentan decidir sobre la conveniencia de las recompras, o de las emisiones de acciones, no piensen en términos de valor contable. No piensen en términos de P/E específicos. No piensas en términos de un modelo. Pero piensas en términos de lo que realmente pagarías. Elige negocios que puedas entender y, entonces, piensa en lo que realmente pagarías por estar en esos negocios. Y eso es lo que cuenta a lo largo del tiempo, es si las recompras se hacen con un descuento de esa cifra."

Creemos que lo realmente fascinante de esta afirmación es que, ya en 1996, Buffett animaba a los inversores a mirar más allá de los ratios básicos. Para un hombre que se adhirió al estilo de inversión de valor profundo de Benjamin Graham, que se basaba totalmente en los múltiplos de precio-beneficios y precio-valor en libros, esto es notable.

Pero también es interesante porque a veces vale la pena pagar un precio alto para comprar una empresa.

Por supuesto, no siempre es el caso. Sin embargo, cuando se trata de empresas de alta calidad, a menudo se puede argumentar que las acciones merecen cotizar a un múltiplo superior, y con frecuencia lo hacen durante gran parte de su vida.

Por ejemplo, cuando Buffett compró Coca-Cola en 1988, fue criticado inicialmente porque cotizaba a una relación precio-beneficio de alrededor de 14. Evidentemente, esta cifra no era especialmente relevante para él. Podía ver que el negocio valía más de lo que el mercado estaba dispuesto a pagar, y no iba a dejar que una cifra arbitraria definiera su estilo de inversión.

Por desgracia, esto no va a ser adecuado para todo el mundo. La razón por la que el múltiplo precio-beneficio es tan utilizado es que es fácil de entender. No todo el mundo tiene el intelecto y la mente empresarial que tiene Buffett.

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