En el libro More Than You Know, Michael Mauboussin comparte una gran historia sobre Paul DePodesta y Michael Lewis en un casino de Las Vegas y las lecciones que los inversores pueden aprender sobre cómo obtener un valor esperado positivo de su lado. 

He aquí hay un extracto del libro:

Carta.

Paul DePodesta, ex ejecutivo de béisbol y uno de los protagonistas de Moneyball de Michael Lewis, cuenta que jugando al blackjack en Las Vegas un tipo a su derecha, con diecisiete, pide carta. Todo el mundo en la mesa se detiene, e incluso el crupier pregunta si está seguro. El jugador asiente con la cabeza y el crupier, por supuesto, saca un cuatro. ¿Qué dijo el crupier? "Buen golpe". Sí, gran golpe. Esa es la forma en que quieres que la gente apueste, si trabajas en un casino.

Esta anécdota llama la atención sobre uno de los conceptos más fundamentales en la inversión: el proceso versus el resultado. En demasiados casos, los inversores se centran únicamente en los resultados sin considerar adecuadamente el proceso. El enfoque en los resultados es hasta cierto punto comprensible. Los resultados, el resultado final, son lo que en definitiva importa. Y los resultados suelen ser más fáciles de evaluar y más objetivos que la evaluación de los procesos.

Pero los inversores suelen cometer el error crítico de suponer que los buenos resultados son el resultado de un buen proceso y que los malos resultados implican un mal proceso. Por el contrario, los mejores resultados a largo plazo en cualquier campo probabilístico, como la inversión, la gestión de equipos deportivos y las apuestas pari-mutuel, hacen hincapié en el proceso más que en el resultado.

Jay Russo y Paul Schoemaker ilustran el mensaje de proceso frente a resultado con una sencilla matriz de dos por dos. Su argumento es que, debido a las probabilidades, las buenas decisiones a veces conducen a malos resultados, y las malas decisiones a veces conducen a buenos resultados, como ilustra la historia anterior. Sin embargo, a largo plazo, el proceso domina el resultado. Por eso un casino, "la casa", hace dinero con el tiempo.

Fuente: The Acquirer's Multiple

El objetivo de un proceso de inversión es inequívoco: identificar las brechas entre el precio de las acciones de una empresa y su valor esperado. El valor esperado, a su vez, es el valor medio ponderado para una distribución de posibles resultados. Se calcula multiplicando el rendimiento (es decir, la cotización de las acciones) de un resultado dado por la probabilidad de que el resultado se materialice.

Tal vez el mayor error individual en el negocio de la inversión sea la falta de distinción entre el conocimiento de los fundamentales de una empresa y las expectativas implícitas en el precio de mercado. Obsérvese la coherencia entre Michael Steinhardt y Steven Crist, dos personas muy exitosas en dos campos muy diferentes:

"Definí la percepción de variantes como la posesión de una visión bien fundada que era significativamente diferente del consenso del mercado… La comprensión de las expectativas del mercado era al menos tan importante como, y a menudo diferente, del conocimiento fundamental.

La cuestión no es qué caballo de la carrera es el ganador más probable, sino qué caballo o caballos ofrecen probabilidades que superan sus posibilidades reales de victoria… Esto puede sonar elemental, y muchos jugadores pueden pensar que están siguiendo este principio, pero pocos lo hacen realmente. Bajo esta mentalidad, todo menos las probabilidades se desvanecen a la vista. No existe el "gusto" por un caballo para ganar una carrera, sólo una atractiva discrepancia entre sus posibilidades y su precio."

Un proceso de inversión bien pensado contempla tanto la probabilidad como los beneficios y considera cuidadosamente dónde puede estar equivocado el consenso, como se revela en el precio. Aunque también hay algunas características importantes que hacen que invertir sea diferente de, digamos, un casino o una pista de carreras, la idea básica es la misma: quieres el valor esperado positivo de tu lado.  

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Tobias Carlisle es el fundador de The Acquirer's Multiple® y de Acquirers Funds®. Más conocido como autor de libros de éxito en negocios y finanzas como The Acquirer's Multiple: How the Billionaire Contrarians of Deep Value Beat the Market, tiene una amplia experiencia en gestión de inversiones, valoración de empresas, gobierno corporativo de empresas públicas y derecho corporativo.

Johnny Hopkins es un analista financiero basado en Melbourne, Australia, especializado en acciones de deep value en The Acquirer's Multiple. 

Fuente / Autor: The Acquirer's Multiple / Johnny Hopkins

https://acquirersmultiple.com/2020/11/michael-mauboussin-how-to-get-positive-expected-value-on-your-side/

Imagen: Huelva Ya