Por qué los mercados podrían debilitarse:

1. El crecimiento de la masa monetaria ajustada (todo el dinero en poder del banco central que incluye monedas y dinero, depósitos a la vista y otros activos líquidos) real a seis meses a nivel mundial cayó por debajo del crecimiento de la producción industrial en octubre. Las acciones han tenido un rendimiento inferior al del efectivo en promedio cuando éste ha sido el caso históricamente (con un desfase de dos meses, es decir, la señal es negativa a partir de diciembre). 

2. Los nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial probablemente están cerca de un pico a corto plazo. El crecimiento de la masa monetaria ajustada real a seis meses alcanzó su punto máximo en julio y ha llevado a picos de nuevos pedidos del PMI a un promedio de siete meses históricamente. Los picos del PMI se asocian a menudo con debilidad del mercado. 

3. Las tasas de inflación del IPC aumentarán considerablemente en el segundo trimestre de 2021, reflejando los movimientos de los precios de la energía y un probable aumento de la inflación subyacente a medida que se reviertan los efectos de las políticas realizadas y las empresas repercutan unos costes más elevados (los índices de precios de producción de la industria manufacturera y de servicios del PMI mundial están por encima de la media). 

4. La economía china podría decepcionar las actuales expectativas alcistas en el primer semestre de 2021: los tipos de mercado han aumentado considerablemente y el crecimiento del dinero/crédito es moderado y se está ralentizando.

5. El patrón de rendimientos del mercado desde el ciclo de constitución de existencias del segundo trimestre de 2020 ha sido coherente con las recuperaciones de ciclos anteriores, pero algunos de los movimientos parecen excesivos. 

Fuente: Money Moves Markets

Por qué cualquier corrección significativa podría representar una oportunidad de compra (condicionada a la confirmación de señales monetarias y de otro tipo):

1. La estrecha brecha entre el crecimiento de la masa monetaria ajustada real y de la producción industrial refleja un pico temporal en esta última: es posible que se produzca una inversión ya en enero (lo que implica una señal positiva para el mercado en marzo, teniendo en cuenta el desfase de dos meses).

2. El crecimiento de la masa monetaria ajustada real sigue siendo superior a la media y los tres ciclos de inversión (constitución de existencias, capex empresarial y vivienda) están ahora en alza, por lo que es probable que cualquier debilidad del PMI sea modesta y de corta duración.

3. Los mercados bajistas suelen comenzar después de los picos de los ciclos de acumulación de existencias, lo que no es probable que ocurra antes de finales de 2021 como muy pronto.  

4. Es probable que las autoridades chinas actúen para limitar los tipos y estabilizar el crecimiento del dinero/crédito en un nivel expansivo.

5. La masa monetaria amplia mundial sigue estando muy por encima del nivel compatible con los niveles actuales del PIB nominal y los precios de los activos, lo que implica una presión alcista a medio plazo sobre alguna combinación de actividad, precios de bienes y servicios y mercados.

Lo que podría descarrilar el escenario de corrección:

La posibilidad de una corrección se deriva de la moderación del crecimiento mundial del dinero real tras su aumento de marzo a julio. Un nuevo repunte inmediato del crecimiento monetario daría a los mercados un impulso adicional y podría neutralizar los factores negativos a corto plazo antes mencionados. La fortaleza de los precios de los productos básicos probablemente se extendería significativamente más en este escenario, lo que implicaría un mayor aumento de la inflación. La presión alcista asociada a los rendimientos de los bonos podría dar lugar a una debilidad más grave y sostenida de las acciones más adelante en 2021. Los datos monetarios de noviembre/diciembre serán importantes para evaluar la validez de este escenario alternativo.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

http://moneymovesmarkets.com/journal/2020/12/9/market-correction-or-monetary-reacceleration.html

Imagen: Forbes