Las empresas han estado subiendo los precios, y se han salido con la suya. No hablamos de los precios en la gasolinera o en la tienda de comestibles que suben, sino de los precios de las cosas que son más estables, en particular los servicios, donde se realiza el 70% del gasto, como los servicios de telecomunicaciones, las tarifas de envíos, y otros más caros, como la asistencia sanitaria. Los alquileres a nivel nacional son una mezcla de alquileres en descenso en algunas ciudades y alquileres en aumento en otras ciudades. También ha habido inflación en bienes, incluyendo los precios de los vehículos usados que han subido un 15% desde junio.
Muchos de los restaurantes que permanecieron abiertos subieron sus precios para hacer frente a los costes adicionales y a la disminución de la capacidad de comensales durante la pandemia, y la gente está dispuesta a pagar esos precios para mantener sus restaurantes favoritos. Esto ocurrió en otras industrias que han reducido su capacidad, lo que provocó un aumento de los precios a pesar de la disminución de la demanda.
Algunos de esos aumentos de precios se produjeron porque la demanda estaba al rojo vivo, provocada por los cambios repentinos de comer en casa, trabajar en casa, aprender en casa, jugar en casa y pasar las vacaciones en casa, y demás distorsiones provocadas por la economía más extraña de la historia. Otros aumentos de precios se produjeron porque hubo limitaciones de la oferta debido a la pandemia, y se mantuvieron precios más altos.
Las propias empresas informan ahora de un aumento de los precios pagados en su parte de la economía. Este es particularmente el caso de las empresas orientadas a los servicios, donde la mayor parte de la acción económica tiene lugar. Sólo experimentaron una breve pausa en el crecimiento de los precios en marzo, y los precios no bajaron, sino que dejaron de subir. Pero en abril, los precios despegaron. Y en noviembre, el PMI de Servicios ISM de precios pagados saltó a 66.1 (valores por encima de 50 indican un aumento de los precios en comparación con el mes anterior, un valor más alto significa que los precios subieron más rápido). Fue el octavo mes consecutivo de aumento de precios (por encima de 50). Y coincidió con las dos subidas de precios mensuales más pronunciadas desde 2011.
Estos son precios pagados, los costes de estas compañías están subiendo y presionando sus márgenes, y querrán pasar esos costes más altos al siguiente en la línea.
Pero ni los consumidores ni los mercados ven inflación. Y menos aún la Reserva Federal.
En las encuestas, los consumidores mantienen la calma sobre la inflación futura, aunque se enfrentan a precios más altos cada día. Las métricas de inflación en el mercado de bono del Tesoro también son sombrías en cuanto al potencial de la inflación futura. Y los funcionarios de la Reserva Federal, en sus proyecciones económicas, no ven que la inflación (medida por el PCE subyacente) alcance el 2% hasta 2023.
Pero Bill Dudley, ex presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, está agitando la lata con un artículo en Bloomberg: "En conjunto, la inflación podría ser un peligro mayor precisamente porque ya no se percibe como tal", dice.
"Dado como, por completo, los mercados financieros han llegado a esperar una baja inflación y tipos de interés, y el apoyo que esas expectativas están proporcionando a los precios de los bonos y las acciones, una sorpresa al alza podría resultar desagradable", continuó.
Las cinco razones de Bill Dudley para "preocuparse por una inflación más rápida":
A partir de abril de 2021, la base de comparación, abril de 2020, baja. La inflación ha bajado en marzo y abril en un 0,5%. Pero desde abril, el índice de precios PCE que utiliza la Reserva Federal ya ha subido un 1,3%. El próximo abril y en adelante, los puntos bajos de 2020 "se convertirán en la nueva base de comparación, y las medidas de inflación interanual aumentarán", dice Dudley.
El patrón de gasto del consumidor vuelve a la normalidad después de las vacunas. El gasto de los consumidores se ha incrementado y distorsionado durante la pandemia, con el gasto en algunos bienes y servicios alcanzando nuevos récords, mientras que muchos otros proveedores de servicios, como la industria del turismo y los restaurantes y bares y peluquerías, fueron aplastados. En la segunda mitad de 2021, suponiendo que las vacunas funcionen, la gente empezará a hacer las cosas que había dejado de hacer, incluyendo más viajes, y estas industrias "probablemente recuperarán el poder de fijación de precios a medida que la demanda se recupere".
"Es posible que se necesiten aumentos de precios bruscos para equilibrar la demanda con la oferta disponible, que la pandemia sin duda ha disminuido", dice. Piense en los recortes de capacidad entre las aerolíneas, los cierres de hoteles y restaurantes, y similares. Si hay más demanda, se encontrará con limitaciones de capacidad, y las compañías elevarán los precios.
Es poco probable que estos aumentos de precios "se compensen con disminuciones de precios en áreas en las que probablemente haya menos demanda, como el streaming (Netflix) y las videoconferencias (Zoom)", escribe.
La falta de inversión de capital o su mala asignación. "Cuando el período de crisis termine, el capital no se asignará a sus usos más productivos: muchos proyectos de expansión e inversiones se han suspendido y es probable que surjan nuevas pautas de demanda después de la pandemia", dice Dudley.
Y luego está el tema de que los sectores más afectados, restaurantes, aerolíneas, etc., que se han despojado de la mayor parte de los empleados, y esos trabajadores se han ido a otros sitios, "haciendo difícil que las empresas encuentren la mano de obra necesaria para expandirse. Algunos negocios, como los restaurantes, simplemente habrán desaparecido, reduciendo la capacidad disponible para satisfacer la demanda resurgente".
La Reserva Federal dejará que la inflación se caliente. La Reserva Federal ha pasado de un objetivo de inflación del 2%, es decir, ni más ni menos, a un objetivo de un promedio indefinido de inflación del 2%, con períodos de inflación superior al 2% para compensar los períodos de inflación inferior al 2%. "Esto significa que es poco probable que respondan a cualquier aumento de la inflación hasta que esperen que sea persistente y considerable", dice.
"La ortodoxia fiscal ha cambiado": más gasto deficitario. Ha habido un enorme cambio de política hacia grandes déficits fiscales, comenzando con los masivos recortes de impuestos de hace dos años, que causaron que el déficit federal estallara incluso durante los buenos tiempos, seguido por el gasto masivo de la pandemia, que causó que el déficit explotara. Y parece que por el momento no hay muchas preocupaciones sobre el déficit y la deuda en el Congreso, ya que "la ortodoxia fiscal ha cambiado".
Como resultado, "el gobierno tiene muchas más probabilidades de lo que solía de apoyar la economía con gasto adicional para compensar el déficit en la demanda. Y probablemente el gobierno no querrá retirar el estímulo fiscal tan rápidamente como lo hizo después de la crisis financiera de 2008 (una medida que condujo a una recuperación decepcionantemente lenta)".
Sin embargo, existe la posibilidad de que los republicanos en el Congreso se conviertan en "halcones" del déficit una vez más en el momento en que Donald Trump deje la Casa Blanca. Y si retienen el control del Senado, podrían sofocar esos esfuerzos de estímulo fiscal. Una posibilidad que Dudley también ve.
Así que concluye que "la inflación podría ser un peligro mayor precisamente porque ya no se percibe como tal. Y que, para los precios de las acciones y los bonos, esto podría resultar desagradable".
Otra advertencia sobre los precios de los activos, sobre una pila de advertencias sobre los precios de los activos. Y hasta ahora, los mercados las han ignorado todas. Lo cual parece ser precisamente lo que pone nervioso a Dudley.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de WOLF STREET, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Integrated Mortgage Planners
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