A 99 °C, el agua está simplemente caliente.

Se cuece a fuego lento, en la cúspide de la transformación.

Sin embargo, a 100 °C, una simple diferencia de un grado, provoca una intensa transformación.

El agua empieza a hervir, liberando un potente vapor capaz de impulsar un tren de mercancías.

Es ese único grado el que marca la diferencia, un cambio minúsculo que marca un cambio poderoso.

Hay muchas razones por las que estamos en ese momento de transición alcista de un grado en el mercado del oro. Podríamos estar en la cúspide de un rally histórico y monumental.

El oro no sólo está subiendo, está en ebullición.

Y son los que actúan, no los que dudan, los que cosechan las recompensas.

Si está listo para sufrir el calor, siga leyendo.

El oro acaba de alcanzar los 2.400 dólares por onza, lo que supone otro máximo histórico para el metal este año. Ha subido casi un 15% en lo que va de año y un 30% desde enero de 2023.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Sin embargo, a diferencia del oro, a las empresas con exposición apalancada al oro no les ha ido tan bien.

Se podría pensar que los productores, promotores y exploradores de oro deberían haber subido al menos tanto como el oro.

Pero como se puede ver en el siguiente gráfico, ni el NYSE Gold Bugs Index ni el Van Eck Gold Miners ETF se han acercado a los rendimientos de los lingotes de oro.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

A las empresas que operan en el sector de la extracción de oro les ha ido incluso peor.

La rentabilidad media de un promotor de oro desde 2021 es del -52%, según los datos generados a partir de 90 compañías de oro cotizados en Norteamérica desde 2014.

Fuente: Katusa Research, S&P

Es un momento realmente desconcertante para los inversores en oro.

Se podría pensar que los máximos históricos del oro llevarían a récords inmediatos en los precios de las acciones, pero hasta ahora no ha sido así.

Los inversores (como yo) evitan los activos que no valen nada.

EVITE los equipos de gestión que sólo obtienen beneficios para sí mismos.

Para agravar el problema del sector, en los últimos años las actividades de captación de capital de las empresas auríferas han disminuido constantemente.

A continuación, se muestra un gráfico que muestra el capital recaudado a través de financiaciones por las empresas auríferas desde 2014.

Fuente: Katusa Research, S&P

La debilidad de los precios de las acciones y el menor acceso al capital crean una oportunidad para el inversor audaz.

Bajo los titulares sobre el bajo rendimiento de las cotizaciones y la captación de capital, los fundamentales del mercado van bien.

Una forma de verlo es a través de la actividad de fusiones y adquisiciones en el sector.

En tiempos oscuros, no se genera flujo de caja ni hay capacidad de captar capital para hacer operaciones, lo vimos en 2016 y 2017.

Hoy es muy diferente.

Las fusiones y adquisiciones de oro se están calentando.

Aunque la financiación y los precios de las acciones están a la baja, los actores del sector siguen engulléndose unos a otros.

En los últimos años, el mercado del oro ha experimentado un gran crecimiento en el valor de las transacciones de fusiones y adquisiciones.

De hecho, en 2023 se cerraron 30 operaciones por un total de 21.000 millones de dólares, un nivel que no se veía desde 2010.

Fuente: Katusa Research, S&P

Pero incluso con el reciente frenesí de fusiones y adquisiciones, las valoraciones de las empresas siguen siendo bajas, especialmente para las que se encuentran en fase de desarrollo.

Por el momento.

Especialmente si no tiene acciones de oro respaldadas por personas que sepan de fusiones y adquisiciones o de cómo hacer lucrativos acuerdos en los que todos salgan ganando. Y cómo adquirir activos valiosos de los que nadie ha oído hablar (o con el know-how y el acceso).

Los promotores de oro son las empresas con activos que han completado estudios de ingeniería sobre proyectos que aún no están en producción.

Siempre me ha gustado este sector, ya que ofrece un valioso potencial alcista a través del desarrollo o la adquisición.

Pero con menos desventajas que las empresas de exploración en las que se está a merced de los caprichos de un geólogo y sus mapas.

El siguiente gráfico muestra la relación de valor empresarial por onza para el espacio de desarrolladores de oro utilizando los datos de 90 desarrolladores de oro cotizados en Norteamérica desde 2014.

El valor de empresa se calcula como la capitalización bursátil de la empresa más la deuda menos el efectivo, lo que refleja el verdadero valor "de salida" de la empresa.

Dividir el valor de la empresa entre las reservas y los recursos de oro proporciona una comparación de valoración de manzanas con manzanas.

• Un ratio más alto indica una valoración superior.

• Un ratio más bajo indica una valoración con descuento.

Fuente: Katusa Research, S&P

Hoy en día, el grupo de proyectos en fase de desarrollo sigue por debajo de su media de los últimos 10 años, lo que resulta sorprendente dados los recientes máximos históricos del precio del oro.

Los precios del oro superiores a 2.000 dólares por onza desbloquean un valor considerable para proyectos que se consideraban marginales a niveles anteriores. Y sobrealimentan los rendimientos de los que ya eran económicos en el ciclo pasado.

Si el oro se mantiene por encima de los 2.200 dólares la onza, podría ser un importante punto de inflexión para el sector y para las valoraciones de cara al futuro.

Probablemente haya oído hablar de la regla 80/20. Por ejemplo, en la minería, el 20% de los equipos directivos generan el 80% de la riqueza de los accionistas.

Llevemos esa fórmula (la Ley de Pareto) un paso más allá: la regla 4/64.

El 4% de los equipos generan el 64% de la riqueza de los accionistas.

En el mundo actual de altos riesgos, con precios récord del oro, tensiones en Oriente Próximo y Ucrania, y medidas inflacionistas, no hay margen para el error a la hora de invertir.

Por eso, en tiempos como estos, acudo a lo mejor de lo mejor.

Céntrese en los MEJORES equipos de gestión con un historial de estar en ese selectivo mejor 4% de equipos de gestión que entregan el 64% de la riqueza a los accionistas.

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Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

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