Un lector nos pregunta:
"No recuerdo que se haya preguntado sobre las ventajas de invertir en oro. El oro ha aumentado alrededor de un 7% al año durante los últimos 10 años, pero nunca se ha mencionado como una buena inversión. ¿No es mejor que tener dinero en efectivo, ya que el poder adquisitivo del dinero en efectivo se reducirá a medida que aumente la inflación, mientras que el oro al menos se mantendrá a la par?"
El oro ha alcanzado un nuevo máximo histórico, superando los 2.176 dólares la onza. Así que es un buen momento para analizarlo, ya que más gente prestará atención al metal amarillo.
La rentabilidad del oro ha sido decente en los últimos 10 años, pero no llega al 7% anual. Estoy mostrando rendimientos de más del 4% anual en los últimos 10 años:
Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts
El oro se considera un diversificador, por lo que, aunque no ha seguido el ritmo del mercado bursátil1 en la última década, puede ser útil observar los rendimientos a más largo plazo.
Por suerte, Aswath Damodaran añadió este año el oro a sus datos históricos de rentabilidad anual en la Universidad de Nueva York. Estas son las cifras de rentabilidad anual de las acciones (S&P 500), los bonos (bonos del Tesoro a 10 años), el efectivo (letras del tesoro estadounidense a 3 meses) y el oro desde 1928 hasta 2023:
Acciones +9,8%.
Bonos +4,6
Efectivo +3,3
Oro +4,9%.
Así pues, el oro se ha comportado mejor que los bonos y el efectivo, pero por detrás del mercado bursátil.
Pero estos datos requieren algo de contexto.
El precio del oro estuvo esencialmente controlado por el gobierno hasta 1971, cuando Nixon puso fin al patrón oro, que consistía en convertir dólares en oro a un tipo fijo.
De 1928 a 1970, el oro subió un 1,4% al año, menos que la tasa de inflación anual del 2% en esa época.
De 1971 a 2023, el oro subió un 7,9% anual. Esta cifra es inferior al 10,8% anual del S&P 500, pero la correlación de los rendimientos anuales fue de -0,2, lo que implica unos sólidos beneficios de diversificación.
Sin embargo, los rendimientos posteriores a 1970 también requieren cierto contexto. Los rendimientos se concentraron en la década de 1970.
Entre 1971 y 1979, el oro subió casi un 1.300% en total. Eso fue suficiente para obtener una rentabilidad anual en nueve años del 33,8% al año.2 Algunos dirían que el oro fue una increíble cobertura contra la inflación en la década de 1970. Otros dirían que esos enormes rendimientos se debieron a las décadas en las que el gobierno mantuvo artificialmente bajo el precio.
Si nos fijamos en las ganancias desde 1980, la historia es distinta. Entre 1980 y 2023, el oro subió sólo un 3,2% al año. La rentabilidad fue inferior a la de las acciones (+11,7%), los bonos (+6,5%) y el efectivo (+4,0%).
En ese mismo periodo de tiempo, la tasa de inflación anual fue del 3,2%, lo que significa que la rentabilidad real del oro en 44 años fue cero. Técnicamente, el precio del oro ha ido por detrás del índice de precios al consumo desde 1980:
Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts
Es un panorama difícil para una supuesta cobertura contra la inflación.
Es importante señalar que, aunque el oro no ha hecho mucho a largo plazo fuera de la década de 1970, ha habido períodos en los que ha proporcionado valiosos beneficios de diversificación.
Durante la década perdida de los aughts, de 2000 a 2009, el S&P 500 bajó un 1% al año. En esa misma década, el oro subió más de un 14% anual.
De hecho, este siglo el oro está superando al S&P 500. Estos son los rendimientos anuales entre 2000 y 2023:
Oro +8,5%
S&P 500 +7,0%
Eso es desde un punto de partida históricamente malo para las acciones estadounidenses de gran capitalización, pero lo mismo ocurre con el oro en 1980.
Las acciones han obtenido mejores resultados en la década y media transcurrida desde el final de la Gran Crisis Financiera. He aquí los rendimientos anuales entre 2009 y 2023:
Oro +6,0%
S&P 500 +13,8
¿En qué situación nos encontramos?
Como ocurre con la mayoría de las clases de activos, se puede elaborar una buena razón a favor o en contra del oro en función de la fecha de inicio o fin de los rendimientos históricos.
El caso del oro a largo plazo está en el aire. No hay flujos de caja, ni dividendos, ni ingresos, ni beneficios. Pero la gente ha dado valor al oro durante miles de años. Eso significa algo.
También hay que tener en cuenta las ventajas de la diversificación, que se aprecian claramente al desglosar los rendimientos anuales por décadas:
Fuente: A Wealth of Common Sense
La diversificación es el principal argumento de venta del oro. Realmente marcha al ritmo de su propio tambor.
No tengo nada en contra del oro. Pero no creo que sea necesariamente la inversión adecuada para mi tolerancia al riesgo o mis preferencias de asignación. Personalmente no invierto en oro, pero entiendo por qué algunos inversores deciden mantener una asignación en su cartera.
Es el tipo de activo que requiere un reequilibrio en el dolor, sin embargo, porque habrá momentos en los que vaya muy a la zaga del mercado de valores.
También es interesante pensar en el oro a través de la lente del oro millennial/Gen Z: Bitcoin.
Los flujos hacia los ETF de Bitcoin en los últimos meses han sido impresionantes.
Incluso con nuevos máximos históricos en el precio del oro, el AUM del mayor ETF de oro (GLD) está un tercio por debajo de su máximo:
Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts
El oro es mucho menos volátil que el bitcoin, por lo que ambos pueden tener cabida.
Pero será interesante ver si la demanda de Bitcoin acaba frenando la demanda de oro.
El oro le lleva miles de años de ventaja a las criptomonedas, así que yo no haría esa apuesta todavía, pero la tecnología puede cambiar el mundo a toda prisa.
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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.
Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson
https://awealthofcommonsense.com/2024/03/whats-the-investment-case-for-gold/
Imagen: Hustle Escape
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