¿Por qué oro? ¿Por qué ahora?

A pesar de la alegre palabrería de Wall Street acerca de que la Reserva Federal ha ganado la batalla contra la inflación, esa batalla no se ha ganado.

El IPC general (el que pagan realmente los estadounidenses) fue del 3,1% en enero, inferior al de diciembre, pero notablemente por encima de las expectativas. Sin embargo, el "subyacente" y el "súper subyacente" fueron más problemáticos: subieron un 3,9% interanual (sin cambios desde diciembre) y un 4,4% interanual (el nivel más alto desde mayo de 2023), respectivamente.

En otras palabras, la inflación no ha desaparecido e incluso podría estar aumentando con la subida de los precios del petróleo últimamente debido a las preocupaciones geopolíticas. La Fed no subirá los tipos, pero no se apresurará a recortarlos dada la continua inflación.

La inflación suele sorprender a los inversores en pequeños incrementos y puede causar mucho daño antes de que los inversores la vean como lo que es. Por supuesto, una inflación del 3,4% es mucho mejor que una del 9%.

Pero una tasa de inflación del 3,4% reduce el valor de un dólar a la mitad en 21 años y a la mitad de nuevo en otros 21 años. Eso supone una devaluación del dólar del 75% en tan sólo 42 años o en el transcurso de una carrera típica desde los 23 hasta los 65 años.

Esa es una de las principales razones por las que recomiendo el oro. El oro se cotiza en dólares. La inflación significa que el dólar vale menos en términos de poder adquisitivo. Eso significa que se necesitan más dólares para comprar oro, por lo que el precio del oro en dólares sube.

Lo que puede perder en el resto de su cartera en términos de poder adquisitivo en dólares se compensa en parte o en su totalidad con los beneficios que obtiene del precio más alto del oro en dólares. Poseer oro le protegerá de los estragos de la inflación. Tendrá su protección contra la inflación 24 horas al día, 7 días a la semana, y no le pillará desprevenido.

Los conflictos geopolíticos y la agitación política suelen tener consecuencias imprevistas. Estas consecuencias pueden incluir interrupciones de la cadena de suministro, sanciones económicas, confiscaciones y congelaciones de activos, impagos de bonos, quiebras bancarias e inflación. Los precios del petróleo pueden dispararse si se cierran vías fluviales clave o se hunde un buque.

Las sanciones económicas y la guerra financiera pueden provocar una recesión o una crisis bancaria casi de la noche a la mañana. Activos como las acciones, los bonos, los bienes inmuebles y las inversiones alternativas pueden verse afectados negativamente por estos cambios sin previo aviso.

El oro tiende a estar aislado de tales sacudidas porque no hay emisor, acreedor ni país implicado. Es sólo oro. Eso significa que puede guardarlo con seguridad y esperar a que pasen las turbulencias sin efectos adversos.

Los precios del oro no están estrechamente correlacionados con los de las acciones. El oro y las acciones se mueven por factores distintos. Por eso, el oro es un buen activo de diversificación para las carteras que están muy diversificadas en acciones. Cuando una cartera está muy diversificada, puede producir mayores rendimientos esperados sin añadir riesgo.

Lo difícil es encontrar clases de activos que estén realmente diversificadas. Comprar 50 acciones diferentes no es diversificar, ya que sólo se tiene una clase de activos -las acciones- y el comportamiento de las distintas acciones estará muy correlacionado en momentos de tensión. El oro está realmente diversificado de las acciones y mejorará la rentabilidad de la cartera.

Los precios del oro han tendido al alza últimamente, con cierta volatilidad en el camino. El oro tocó un mínimo provisional de 1.831 dólares la onza el 5 de octubre de 2023, y luego subió a 2.089 dólares la onza el 1 de diciembre, cerca de un máximo histórico.

El oro retrocedió ligeramente y volvió a alcanzar un máximo de 2.093 dólares el 27 de diciembre. El repunte del 5 de octubre al 27 de diciembre supuso una subida del 14% en poco menos de tres meses. Es un rendimiento excelente.

Hoy, el oro ronda los 2.033 dólares la onza, todavía cerca de los máximos recientes. Estas tendencias al alza de los precios se han visto impulsadas por la bajada de los tipos de interés, la inflación continuada, las preocupaciones geopolíticas sobre Oriente Medio y las compras continuadas de los bancos centrales, especialmente Rusia y China.

Todas estas tendencias continuarán. Uno de los principales motores de la subida del precio del oro es la fuerte caída de los tipos de interés en los últimos meses. El tipo de interés (expresado como rendimiento al vencimiento) de la nota del Tesoro estadounidense a 10 años se desplomó de alrededor del 5,0% al 4,0% en cuestión de semanas a finales de 2023.

No confunda un movimiento del 1,0% con algo pequeño. Eso es un terremoto en los mercados de bonos, especialmente en un periodo de tiempo tan corto (47 días). Un movimiento del 1,0% en un periodo de tiempo tan corto sólo se ha producido en el mercado del Tesoro seis veces en los últimos 30 años.

Los tipos han retrocedido ligeramente en el último mes, pero era de esperar. Nada se mueve en línea recta. El descenso de los tipos se reanudará en los próximos meses a medida que la economía estadounidense se adentre en la desinflación y la recesión. Eso dará un impulso al precio del oro en dólares, ya que los billetes y el oro compiten por las asignaciones de los inversores. Unos tipos de interés más bajos suelen hacer que el oro sea relativamente más atractivo, ya que el oro no tiene rendimiento.

Mientras tanto, Rusia y China y otros bancos centrales han ido aumentando sus reservas de oro de forma constante desde 2008. Las reservas totales de oro han aumentado de unas 600 toneladas métricas a 3.000 toneladas métricas en Rusia, y más de 2.000 toneladas métricas en China (aunque hay buenas razones para creer que las reservas de oro de China son mucho mayores, tal vez el doble de las cifras oficiales o más).

Ese aumento de las tenencias de oro continuará y probablemente se acelerará a medida que Estados Unidos amenace con confiscar las reservas rusas en forma de valores del Tesoro y a medida que se avance en la nueva moneda de los BRICS vinculada al oro.

Todo inversor debería tener una asignación al oro en su cartera. Es una excelente diversificación y puede ser un activo poderoso en caso de catástrofe natural, colapso de las infraestructuras o malestar social.

Recomiendo una asignación del 10% de los activos invertibles al oro. Al calcular los activos invertibles, debe excluir el capital inmobiliario y el valor de cualquier empresa privada. No juegue con su casa ni con su medio de vida.

Lo que quede (acciones, bonos, inmuebles, alternativas) son sus activos invertibles. Asigna el 10% de esa cantidad al oro. Esa asignación es lo suficientemente alta como para que obtenga beneficios significativos (y se proteja de las pérdidas en el resto de su cartera) si el oro sube, pero lo suficientemente pequeña como para que su cartera global no se vea gravemente perjudicada si el oro baja.

Una asignación del 10% es el punto óptimo para obtener beneficios y protegerse de las caídas. En resumen, el oro es como un ancla para el resto de una cartera diversificada. Es físico, por lo que no puede ser congelado fácilmente por el fideicomiso gubernamental.

Ofrece diversificación porque no está correlacionado con el rendimiento de otros activos (excepto los bonos del Tesoro en ocasiones). Es la mejor cobertura contra la inflación.

El oro no debe dominar ninguna cartera, pero debe formar parte de ella.

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