El 12 de enero, Kazatomprom, la empresa nacional kazaja de uranio que cotiza en bolsa, sorprendió a los mercados al anunciar que no podría cumplir sus previsiones de producción para 2024 y 2025. Este anuncio supuso un giro radical tras años de aumentos de capacidad previstos. En agosto de 2022, Kazatomprom aumentó su producción prevista para 2024 de cuatro a seis millones de libras en respuesta a la significativa fortaleza de su cartera de ventas a plazo. Tras el anuncio, Kazatomprom esperaba producir entre 55 y 56 mm de libras en 2024, un aumento de 11 mm de libras sobre la producción estimada para 2023. La empresa realizó un segundo anuncio el 29 de septiembre de 2023, aumentando de nuevo las previsiones de producción para 2025:

"En consonancia con nuestra estrategia centrada en el mercado, nuestras intenciones de volver a un nivel del 100% del volumen de producción de los Contratos de Uso del Subsuelo en 2025 están impulsadas principalmente por nuestra sólida cartera de contratos y una cartera de ventas ya en crecimiento frente a un escenario de producción conservador para 2023-2024. Como estamos viendo una clara señal de que la industria ha entrado en los nuevos ciclos de contratación a largo plazo, impulsados por el reconocimiento de las necesidades de reabastecimiento, Kazatomprom, con sus minas de mejor clase y menor coste, está absolutamente preparado para responder a estas mejores condiciones de comercialización. Nuestra actual cartera de pedidos ofrece suficiente confianza en que el volumen adicional de 2025 tendrá un lugar seguro en el mercado y será necesario para cumplir futuras obligaciones contractuales."

Kazatomprom anunció que aumentaría la producción de 2025 a entre 67 y 69 mm de libras para satisfacer la fuerte demanda, un aumento significativo de 15 mm de libras por encima de la producción prevista para 2024. A finales de 2023 nosotros ya expresábamos escepticismo sobre la expansión prevista por Kazatomprom, citando una posible escasez de ácido sulfúrico.

Nuestra preocupación estaba justificada. En su comunicado del 19 de enero, Kazatomprom advertía de que la falta de ácido sulfúrico y los continuos retrasos en la construcción habían imposibilitado sus previsiones de producción para 2024 y 2025. El 1 de febrero, Kazatomprom rebajó oficialmente sus previsiones de producción para 2024 en casi un 20%, de 56 a sólo 46-50 mm de libras, lo que supone una disminución de casi 10 mm con respecto a las previsiones anteriores. Aunque la empresa no habló de la producción de 2025, creemos que su objetivo de 67 a 68 mm de libras será imposible.

El uranio subió con fuerza hasta los 90 dólares por libra durante el cuarto trimestre, impulsado por las sólidas compras de los servicios públicos. Incluso después de la reciente actividad, las empresas mundiales de servicios públicos siguen lamentablemente infracontratadas en comparación con las normas históricas. En cartas anteriores, advertíamos de que las empresas de servicios públicos tendrían que volver a entrar en el mercado para satisfacer sus necesidades, y parece que ese momento ha llegado. Tras el sorprendente anuncio de Kazatomprom, el uranio subió otros 16 dólares, alcanzando un máximo del ciclo de 106 dólares por libra.

Aunque el mercado del uranio es notoriamente opaco, creemos que Kazatomprom ya ha vendido a plazo una parte de los 25 mm de libras de crecimiento previstos para 2024. Dependiendo de la cantidad de uranio que Kazatomprom ya haya comprometido, es posible que tenga que comprar material en el mercado al contado para cumplir sus obligaciones contractuales.

Los dos mayores productores de uranio del mundo están ahora escasos de uranio. El 3 de septiembre, Cameco, el segundo productor mundial de uranio, anunció un déficit de producción previsto en McArthur River y Cigar Lake, por un total de 3 mm de libras. Dado que, antes de sus recientes anuncios, Cameco y Kazatomprom tenían probablemente contratos completos para los próximos cuatro años, creemos que ambas empresas se han comprometido a vender más uranio del que pueden producir. De ser cierto, ambas empresas podrían verse obligadas a comprar material en el mercado al contado, lo que haría subir los precios.

El uranio ha entrado en territorio desconocido. Desde el final de la Segunda Guerra Mundial, existía, sin excepción, un colchón de existencias de suministro secundario para cubrir cualquier periodo en el que la demanda de los reactores superara a la oferta de las minas. Basándonos en nuestros modelos y en el hecho de que han surgido compradores financieros que compiten con los compradores de servicios públicos por los escasos volúmenes al contado, llegamos a la conclusión de que estas existencias pronto se agotarían por completo, lo que hace que este ciclo sea diferente de los anteriores mercados alcistas.

El uranio ha entrado ahora en un déficit estructural y está a punto de estrecharse aún más. La demanda sigue creciendo, mientras que la producción empieza a decepcionar.

Aunque creemos que la nueva producción acabará por poner fin al mercado alcista, prevemos muy poca oferta minera nueva durante los próximos años. En cartas anteriores, predijimos que el mercado alcista del uranio pronto se volvería caótico; ese periodo ya ha llegado.

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Fuente / Autor: Goehring & Rozencwajg

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Imagen: WIRED