En la reunión anual de Berkshire Hathaway marcamos lo que creemos que es el final de una era tanto para Berkshire como para el índice S&P 500. En el caso de Berkshire es la pérdida de Charlie Munger y el paso del testigo de Warren Buffett a un equipo bien formado. En el caso de Berkshire es la pérdida de Charlie Munger y el paso del testigo de Warren Buffett a su bien preparado equipo. En el caso del índice son las rimas que rodean los últimos grandes picos de euforia bursátil y lo que Munger y Buffett han dicho públicamente.

Buffett dijo en la reunión anual de Berkshire Hathaway el fin de semana que la Inteligencia Artificial (IA) puede producir mucho bien y mucho mal en forma de estafa. El vídeo de Charlie diciendo que un episodio de euforia es "como una carta en cadena o un esquema Ponzi y cuando se combina con un desarrollo legítimo, como Internet, es como combinar pasas y zurullos. Sigues teniendo zurullos". Creemos que la IA es un desarrollo legítimo, pero está llegando en las últimas fases del cuarto episodio de euforia de los últimos 100 años (1929, 1969, 1999 y 2021).

En Smead Capital Management, creemos que los inversores van a sufrir un impacto extremadamente negativo por la resaca de la eufórica aparición de la IA. La razón radica en el comportamiento histórico del mercado bursátil en relación con las grandes tecnologías que cambian la vida. La historia demuestra que los beneficios bursátiles de los avances tecnológicos llegan 10 años después del entusiasmo original.

La radio cambió la vida de todo el mundo entre 1923 y 1941. El 1% de los hogares estadounidenses tenía radio en 1923, y en 1937 esa cifra creció hasta el 75% de penetración en los hogares. En 1941, el discurso radiofónico más famoso fue el del Presidente Franklin D. Roosevelt. Dijo: "El 7 de diciembre de 1941 es un día que vivirá en la infamia". Estados Unidos declaró la guerra a las potencias del Eje.

RCA era el mayor fabricante de radios, uno de los dos grandes radiodifusores nacionales y uno de los dos grandes productores de contenidos radiofónicos. Como ocurre con las nuevas tecnologías en el mundo de la inversión, RCA experimentó un crecimiento fulgurante entre 1925 y 1929, en lo que se conoce como los Rugientes años veinte:

Fuente: Advisor Perspectives

Sin embargo, de octubre de 1929 a mayo de 1941, habría perdido más del 80% de su inversión en RCA. Finalmente, de 1941 a 1968, ¡la RCA fue espectacular!

De 1955 a 1969, la carrera espacial impulsó muchas nuevas tecnologías. La popularidad de la televisión explotó y el uso empresarial de los ordenadores (IBM) contribuyó a una eufórica era bursátil llamada los Go-Go años sesenta. T. Rowe Price y Warren Buffett abandonaron las acciones y optaron por coberturas contra la inflación como el petróleo, las materias primas y el oro (Price) y devolvieron el dinero a sus socios en 1969 (Buffett). Buffett dijo a principios de 1969 que "los inversores habían pasado del letargo diez años antes a la hipertensión aguda a finales de 1968". Esta era terminó en el mercado alcista de dos años liderado por 24 acciones en las dos listas Nifty-Fifty de Morgan Guaranty y Kidder Peabody. Las acciones no resultaron atractivas al nivel del índice S&P 500 hasta 1982. He aquí cómo trató el mercado a las acciones de Disney (DIS) y Coca-Cola (KO) desde finales de 1972 hasta finales de 1982:

Fuente: Advisor Perspectives

Avancemos hasta la euforia de finales de los noventa relacionada con la introducción de Internet y la manía ligada a ella, que cambió nuestras vidas. Las acciones tecnológicas se dispararon en 1998-1999, al igual que lo ha hecho Nvidia (NVDA) en los dos últimos años. Todo ello a pesar del severo ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal por parte de su entonces presidente, Alan Greenspan, que se percató de que se había producido un episodio de euforia financiera. Lo llamó "exuberancia irracional" en 1997. Como Charlie Munger acaba de llamarlo "¡mierda!". He aquí cómo cotizaron Amazon (AMZN) y Cisco (CSCO) desde el 1 de enero de 2000 hasta el 31 de diciembre de 2002, como dos de las formas más populares de participar en el legítimo desarrollo llamado Internet:

Fuente: Advisor Perspectives

Esta vez, el mercado de valores cree que el fenómeno de la IA cambiará nuestras vidas, ya que alarga el episodio de euforia financiera que Munger llamó, en noviembre de 2021, "¡el mayor episodio de euforia de su carrera!" Una vez más, Munger había pasado por los años 60 de Go-Go y la burbuja DotCom. Estamos aconsejando extrema precaución a los inversores que temen el fracaso del mercado de valores. Este gráfico de acciones de bajos dividendos en relación con las acciones de altos dividendos hace un buen trabajo de mostrar dónde estamos en comparación con 1969 y finales de 1999:

Fuente: Advisor Perspectives

He aquí por qué somos extremadamente prudentes: al igual que los episodios de euforia anteriores, la locura de la IA ha alcanzado el mercado bursátil como un reguero de pólvora. Los inversores sienten que es un tren que deben coger, aunque se interrumpa gravemente en algún momento. Es, como dice Munger, "un desarrollo empresarial legítimo". Sin embargo, está llegando al final de un episodio de euforia masiva en las acciones lo bastante fuerte como para soportar un endurecimiento de 500 puntos básicos de la Reserva Federal y un mercado bajista tecnológico en 2022. Por lo tanto, ¡las pasas de la IA están entrelazadas con los zurullos de la euforia financiera!

Como fiduciarios y seleccionadores de valores responsables, debemos defender nuestro capital hasta que esta euforia se purgue a través de graves pérdidas en el índice S&P 500, que está "todo retorcido" en la euforia de esta era. Únase a nosotros en la espera paciente de las últimas fases de la euforia y de las gangas que creemos que podrían estar a nuestra disposición como resultado. Por último, reconozca que estamos cerca del final de una era.

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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Bill Smead

https://www.advisorperspectives.com/commentaries/2024/05/09/buffett-munger-mark-end-an-era

Imagen: CNBC