Aproximadamente dos años después del comienzo de la pandemia, mucha gente pensó que ahora volveríamos lentamente a nuestras "vidas normales" y nos relajaríamos. Hasta que el Sr. Putin decidió que necesitaba protegerse invadiendo Ucrania.

Una observación por adelantado: soy inversor, no un experto en política. Así que no sé lo que va a pasar y especular sobre ello no aportará ningún valor. Sin embargo, una cosa está clara: la guerra es siempre una catástrofe, no se justifica por nada y al final todos salen perdiendo (o muertos). Todo el mundo pagará un precio, de un modo u otro.

Por si acaso, al final añadiré algunos comentarios generales sobre Putin y Ucrania.

He leído bastantes comentarios en los últimos días de que las acciones rusas son una "oportunidad de compra generacional" y no son pocos los "inversores" que compran automáticamente algo cuando ha caído un 50% en poco tiempo.

En mi opinión, las acciones rusas han sido mucho más fichas de ruleta que inversiones incluso antes de la crisis ya que Rusia no se rige por ningún tipo de ley que conozcamos en occidente. Tuve mi propia experiencia con una inversión rusa en 2014 y me mantuve alejado desde entonces de cualquier inversión rusa.

El mayor riesgo en la situación actual es claramente que los tenedores extranjeros de acciones rusas tienen el problema de ambos, ser bloqueados para comprar o venderlas o recibir dividendos debido a las sanciones de occidente y/o el riesgo de que Putin decida que sería mejor que sus compinches rusos (o él mismo) se queden con estas acciones que directa o nominalmente (a través de ADRs) están en manos de extranjeros. No creo que nadie pueda hacer un hándicap de esto en el futuro inmediato y las cosas se están moviendo muy rápido.

Y para ser honesto, siento algo de placer por aquellos inversores que, por ejemplo, compraron Gazprom como una "acción anti ESG de alto dividendo". Buena suerte, la vais a necesitar.

En términos muy sencillos, Putin tiene a Alemania cogida por su dependencia del petróleo y el gas de Rusia. Aproximadamente el 50% de su gas natural y el 40% de su petróleo vienen a través de oleoductos desde Rusia sin ninguna alternativa a corto o incluso medio plazo.

Siempre existe el argumento contrario de que Putin depende del dinero alemán, pero si las cosas se ponen realmente difíciles, Putin puede durar más que nosotros y todo el mundo lo sabe. No llegaríamos ni siquiera a Navidad en un invierno frío. 

En un acto de total estupidez, Alemania incluso permitió a Gazprom poseer el 25% de todo el almacenamiento de gas alemán DESPUÉS de que Putin invadiera Crimea en 2014.

Lo he presenciado bastante a menudo en los últimos años cuando se discutía la descarbonización de la economía alemana, que mucha gente sólo se centraba en los costes (y beneficios) a corto plazo y no daba ningún valor estratégico a un sistema energético independiente.

Incluso ahora, creo que hay un porcentaje significativo de alemanes que preferirían sacrificar a Ucrania (y tal vez incluso a algunos países vecinos), con tal de que obtengamos nuestro petróleo y gas baratos de Rusia y sus tanques se detengan obedientemente en la frontera alemana. Muchas de estas personas quieren creer en la afirmación de Putin de que se está defendiendo de la OTAN, que obviamente es la fuerza militar más capaz y agresiva de este planeta. Me avergüenzo enormemente de esa actitud miope.

Mientras escribía esto, el Gobierno alemán dio un giro de 180 grados al apoyar las duras sanciones basadas en el SWIFT, así como al aprobar la entrega de armas a Ucrania. Esto fue probablemente el resultado de la presión de los pares europeos, pero también un proceso de aprendizaje bastante rápido. También es interesante que en pocos días, la mayoría de los partidos llegaron a esta conclusión, incluyendo a los Verdes y al SPD, con la excepción de la habitual AFD.

Realmente odio admitirlo, pero Trump tenía razón en que Europa no debería depender del gas ruso y debería ser capaz de defenderse convencionalmente de los agresores rusos.

La gran pregunta es si hubiera cambiado algo si hubieran llegado a esta conclusión una o dos semanas antes. Los mayores errores se cometieron claramente hace 7 u 8 años después de la primera agresión (North Stream 2).

Algunas afirmaciones/experiencias generales con respecto a los mercados de valores ahora en crisis:

1. El mundo, tal y como lo conocemos, probablemente (y esperemos que así sea) no se acabe aquí, pero podría haber un cambio estructural significativo en el futuro, lo que daría lugar a grandes perdedores y quizás también a grandes ganadores (tanto a nivel de sector/empresa como de país).

2. Siempre puede ser peor de lo que pensamos, especialmente al principio de una crisis. "Esperar lo mejor, prepararse para lo peor".

3. Mirar al pasado no es garantía de saber lo que va a pasar esta vez (la historia rima pero rara vez se repite).

4. Hasta ahora no ha habido un verdadero pánico en los mercados. La volatilidad ha aumentado, pero el pánico es muy diferente.

Algunas lecciones de inversión del pánico de la pandemia de Covid:

• La pandemia aceleró claramente algunos desarrollos que ya estaban ocurriendo (por ejemplo, la adopción más rápida del comercio electrónico, etc.).

• Las empresas que se beneficiaron de la pandemia tuvieron una trayectoria bastante larga de rendimiento superior. El mercado de valores tardó en reconocer a los ganadores y el alcance de los beneficios adicionales.

• Los verdaderos perdedores ya tenían problemas importantes antes de la crisis (aerolíneas, comercio minorista).

• Las grandes empresas, en promedio, lograron hacerlo bien.

• Hay que tener en cuenta las posibles contramedidas del Gobierno.

Algunas empresas que obtuvieron mejores resultados retrocedieron de forma masiva después de que las cosas volvieran lentamente a la normalidad

Quién podría beneficiarse:

1. Empresas de defensa

Como se ha mencionado anteriormente, durante la redacción del post, Alemania dio un gran giro y prometió importantes cantidades de dinero para defensa. Además, supongo que la mayoría de nuestros vecinos del Este harán lo mismo. personalmente, no me siento cómodo invirtiendo en esas empresas, pero podrían hacerlo bien durante algún tiempo.

2. Alternativas a las materias primas rusas

Los precios de las materias primas subirán y se beneficiarán aquellos que sean capaces de proporcionarlas. Alemania y algunos otros países tendrán que diversificar sus fuentes de suministro fósil lo antes posible y tendrán que luchar por los recursos mundiales, principalmente el petróleo y el GNL. Al igual que en la pandemia, el transporte de estas materias primas será muy rentable, ya que la capacidad se verá limitada.

3. Soluciones de energía renovable / electrificación

Para ser sincero, ayer pensé en lo bonito que sería tener un panel solar en el tejado y una gran batería conectada a él para tener cierta independencia de la red. Supongo que ya hay una carrera de soluciones descentralizadas. La gente se sentirá menos segura con la calefacción de gas e incluso de petróleo. De repente, un coste ligeramente superior puede justificarse por un valor estratégico.

Hay una alta probabilidad de que, de forma similar a lo que hemos visto en la pandemia, la tendencia actual hacia las energías renovables y la electrificación se acelere de forma significativa, aunque obviamente estoy hablando de mi libro aquí.

Quién puede perder:

1. Empresas con negocios significativos en Rusia o expuestas a ella 

Obviamente

2. Empresas/países/sectores que dependen de los combustibles fósiles rusos

Esos son principalmente los países de Europa central y oriental que dependen de los oleoductos de Rusia. La energía se volverá muy cara, pero también asumo que los gobiernos y la UE harán "lo que sea necesario" para mantener las industrias más importantes. Pero al igual que en la Pandemia, no todos se beneficiarán de la misma manera, por lo que las industrias "no estratégicas" que hacen uso intensivo de la energía tendrán un problema.

3. Otras áreas que se ven desplazadas por el gasto en defensa e infraestructuras energéticas

Por ver

4. Empresas con exposición negativa a la inflación

Todo este gasto adicional en infraestructuras de defensa y energía será claramente inflacionario, la cuestión es sólo hasta qué punto. Por lo tanto, cualquier empresa/sector/industria que ya esté en dificultades sabe que tendrá problemas aún mayores en los próximos años.

Por último, algunas reflexiones muy subjetivas sobre la crisis de Ucrania:

Por mucho que espere un final rápido, no sangriento y que salve la cara de la crisis, creo que es extremadamente improbable. Sí, tal vez Putin podría despertar y ver sus malos caminos o podría morir a causa de un derrame cerebral y todo vuelve a ser grande, pero eso es tan probable como que el Capitán América y los Vengadores vengan al rescate de Ucrania.

Putin necesita una gran victoria para justificar sus esfuerzos que, en mi opinión, requiere al menos tomar Kiev. No se detendrá antes de tener

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Fuente / Autor: Value and Opportunity

https://valueandopportunity.com/2022/02/27/panic-journal-russia-ukraine-edition-part-1/

Imagen: Notre Dame News