¿Disminuye con el tiempo el riesgo de las acciones?

¿Disminuye el riesgo de las acciones cuanto mayor es el periodo de tenencia? Es una gran pregunta.

Blaise Pascal, un brillante matemático del siglo XVII, sostuvo que, si Dios existe, la creencia llevaría a una alegría infinita en el cielo, mientras que la incredulidad llevaría a una condenación infinita en el infierno. Pero, si Dios no existe, creer tendría un coste finito, y no creer sólo tendría, en el mejor de los casos, un beneficio finito.

Pascal llegó a la conclusión de que, dado que nunca podremos demostrar si Dios existe o no, probablemente sea más sensato suponer que existe, porque la condena infinita es mucho peor que un coste finito.

Cuando se trata de invertir, el argumento de Pascal también es aplicable. Empecemos con el siguiente comentario:

"El riesgo de comprar y mantener un índice es sólo a corto plazo. Cuanto más tiempo se mantiene un índice, menos arriesgado resulta. Además, la gestión del dinero es una tontería de todos modos, ya que el 95% de los gestores de dinero obtienen un rendimiento inferior al de su índice de un año para otro."

Se trata de un comentario interesante, ya que expone dos grandes falsedades.

Empecemos por el segundo comentario, "el 95% de los gestores de dinero no pueden batir a su índice de un año para otro".

Una de las mayores estafas que Wall Street ha perpetrado contra el inversor medio es el "no se puede batir al índice". Es cierto que muchos fondos de inversión obtienen peores resultados que su índice de un año para otro, pero esto no tiene nada que ver con sus resultados a largo plazo. Las razones por las que muchos fondos e inversores obtienen peores resultados a corto plazo son bastante sencillas de entender si se piensa en lo que es un índice frente a una cartera de capital invertido.

El índice no contiene efectivo
No tiene requisitos de esperanza de vida, pero usted sí.
No tiene que compensar las distribuciones para satisfacer las necesidades de subsistencia, pero usted sí.
Requiere que usted asuma un exceso de riesgo (potencial de pérdida) para obtener un rendimiento equivalente - esto está bien cuando sube, pero no cuando baja.
No lleva asociados impuestos, costes ni otros gastos, pero usted sí.
Tiene la capacidad de sustituir sin penalización, pero usted no.
Se beneficia de la recompra de acciones, pero usted no.
No tiene que enfrentarse a lo que la "vida" le depare... pero usted sí.

Sin embargo, el mito de que "los gestores activos no pueden batir a su índice" se desmorona con el tiempo, como muestra claramente el siguiente gráfico.

Gráfico

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Fuente: Real Investment Advice

Vaya. Hay un gran número de gestores de fondos activos que han obtenido rendimientos estelares a largo plazo. No, no baten sus respectivos índices de referencia cada año, pero batir un índice de referencia aleatorio no es, para empezar, el objetivo de la inversión. El objetivo de la inversión es hacer crecer sus "ahorros" a lo largo del tiempo para satisfacer sus futuras necesidades de ingresos ajustados a la inflación sin sufrir grandes pérdidas de capital por el camino.

Invertir y evitar grandes pérdidas nos lleva al primer punto de nuestro comentario de que "las acciones se vuelven menos "arriesgadas" con el tiempo".

Esta idea sugiere que el "riesgo bursátil" disminuye con el paso del tiempo.

En primer lugar, el riesgo no equivale a la recompensa.

El "riesgo" es una función de la cantidad de dinero que se pierde cuando las cosas no salen según lo previsto.

El problema de seguir el consejo de Wall Street de "apostar todo el tiempo" es que, al final, le tocará una mala mano. Al ser agresivo y perseguir los rendimientos del mercado en su ascenso, cuanto más sube el mercado, mayor es el riesgo que se incorpora a la cartera. La mayoría de los inversores asumen habitualmente más "riesgo" del que creen, lo que les expone a mayores daños cuando los mercados sufren un proceso de reversión.

¿Cómo sabemos que el riesgo de las acciones aumenta con el tiempo? Nos lo dice el coste del "seguro". Si el "riesgo" de la propiedad disminuye con el tiempo, entonces el coste de "asegurar" la cartera también debería disminuir. El siguiente gráfico muestra el coste de comprar un seguro (opciones de venta) sobre el ETF cotizado S&P 500 ($SPY).

Gráfico, Gráfico de líneas

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Fuente: Real Investment Advice

Como puede ver, cuanto más largo es el periodo que cubre nuestro "seguro", más "costoso" resulta. Esto se debe a que el riesgo de que se produzca un acontecimiento inesperado que genere una pérdida de valor aumenta cuanto más tiempo pase sin que se produzca.

Además, la historia demuestra que las grandes depreciaciones se producen con regularidad a lo largo del tiempo. Esto es especialmente cierto cuando la Reserva Federal endurece la política monetaria subiendo los tipos.

Gráfico, Histograma

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Fuente: Real Investment Advice

Sí, los mercados financieros de la última década, debido a la masiva acomodación monetaria, desafiaron las leyes de los fundamentos y la lógica.

Pero, como sugiere el Sr. Pascal, aunque las probabilidades de que algo ocurra sean escasas, debemos prestar atención a esa pequeña posibilidad si las consecuencias son nefastas. Tirar los dados de la inversión mientras ahorramos dinero escatimando en seguros puede darnos la oportunidad de amasar más riqueza, pero con esa posibilidad de mayor éxito viene el riesgo de un fracaso devastador.

En el golf, hay un dicho que dice que "el drive es para el espectáculo y el putt para la pasta", lo que significa que no es necesario ser capaz de conducir una bola de golf 300 yardas por el centro de la calle. La habilidad del putt, medida en pies, ganará la partida.

Invertir es muy parecido. Invertir en el mercado es una cosa. Sin embargo, entender el "juego corto" de la inversión es de vital importancia para ganar el "juego largo".

Cuando las valoraciones suben a niveles raramente vistos, y los riesgos asociados de una caída importante aumentan exponencialmente, el inversor debe centrarse en gestionar el "riesgo bursátil" de la cartera en lugar de perseguir los "rendimientos".

Los inversores harían bien en recordar las palabras del entonces presidente de la Comisión del Mercado de Valores, Arthur Levitt, en un discurso de 1998 titulado "El juego de los números":"

"Aunque las tentaciones son grandes y las presiones fuertes, las ilusiones en los números son sólo eso: efímeras y, en última instancia, autodestructivas."

Pero fue Howard Marks quien resumió bien nuestra filosofía sobre la "gestión del riesgo" cuando afirmó:

"Si te niegas a alinearte en mercados despreocupados como los actuales, es probable que, durante un tiempo, (a) te quedes rezagado en términos de rentabilidad y (b) parezcas un viejo carcamal. Pero ninguno de los dos es un precio demasiado alto si significa mantener la cabeza (y el capital) cuando otros acaban perdiendo la suya. En mi experiencia, los periodos de laxitud siempre han ido seguidos de correcciones en las que se imponen sanciones. Puede que esta vez no ocurra, pero correré ese riesgo."

Los clientes no deberían pagar una comisión por imitar a los mercados. Los honorarios deberían pagarse a los profesionales de la inversión por emplear una disciplina de inversión, unas normas de negociación, unas coberturas de cartera y unas prácticas de gestión que hayan demostrado reducir la probabilidad de que sus ahorros, ganados con tanto esfuerzo, sufran un perjuicio grave e irreparable.

Por desgracia, las reglas son REALMENTE difíciles de seguir. Si fueran fáciles, todo el mundo sería rico invirtiendo. No lo son porque invertir sin disciplina y estrategia tiene consecuencias horribles.

Personalmente, elijo "creer" ya que realmente no me gusta como suena "condenación eterna".

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