El concepto de "moat" (foso) no necesita otro artículo, o eso se podría pensar.

Warren Buffett popularizó el concepto cuando dijo: "Lo más importante para mí es averiguar el tamaño del foso que rodea a la empresa. Lo que me encanta, por supuesto, es un gran castillo y un gran foso con pirañas y cocodrilos".

La analogía se refiere a los fosos que rodeaban los castillos medievales y actuaban como barrera de protección de la competitividad de una empresa. Una empresa con un foso generará rendimientos superiores al coste del capital y obtendrá una rentabilidad económica superior a la media de sus competidores.

El concepto general es fácil de resumir, pero ¿cuáles son los detalles más sutiles y los escollos? En la práctica, ¿cómo pueden los inversores privados aplicar los principios de inversión en empresas que se benefician de un foso?

Este artículo le proporcionará algunos conceptos y criterios clave para empezar, y le indicará recursos que le permitirán profundizar en el tema.

Es propio de la naturaleza humana intentar crear reglas sencillas para abordar un mundo complejo, pero la simplificación a menudo pasa por alto matices importantes o se utiliza mal con fines como el marketing.

Un ejemplo concreto es la idea errónea generalizada de que, a largo plazo, las acciones siempre suben. En cierta medida, así es. Sin embargo, este adagio pasa por alto un aspecto importante. En los últimos 100 años, en el mercado estadounidense sólo 86 valores han generado la mayor parte de la riqueza. El 96% restante de los valores cotizados en EE.UU. sólo igualaron colectivamente la rentabilidad de las letras del Tesoro. La mayoría de los inversores en acciones soportaron una gran volatilidad y riesgo, sólo para conseguir el mismo rendimiento que podrían haber obtenido de los bonos del Estado.

Se puede caer fácilmente en una trampa similar cuando se sigue el concepto de los fosos. Sí, tiene sentido inmediato invertir en empresas que tienen la capacidad de mantener ventajas competitivas para proteger sus beneficios a largo plazo y su cuota de mercado. Sin embargo, el término "moat" se ha utilizado tanto en el mundo de la inversión que prácticamente carece de sentido.

El 93% de todos los conductores de automóviles se consideran conductores por encima de la media, lo cual es, por supuesto, matemáticamente imposible. Del mismo modo, hoy en día se dice que casi todas las acciones se benefician de un foso. La gran mayoría de las acciones de hoy en día en manos de fondos cotizados populares tienen un "Economic Moat Rating" de Morningstar. Sin embargo, dado que se ha demostrado que la mayoría de las empresas ofrecen un rendimiento mediocre, es imposible que todas tengan un foso efectivo. Todo se parece a la infame ciudad ficticia de Lake Wobegon, donde todas las mujeres son fuertes, todos los hombres son guapos y todos los niños están por encima de la media.

El término "foso" es un tema complejo que todo inversor debería conocer más que superficialmente.

¿Cuáles son algunas de las reglas básicas que son fáciles de tener en cuenta, pero muy eficaces para filtrar los fracasos?

Probablemente, el concepto erróneo más común es la idea de que las marcas son fosos eficaces. Una marca de éxito es útil para el funcionamiento de una empresa de éxito, pero con demasiada frecuencia existen barreras relativamente bajas para los competidores que crean una marca. La historia demuestra que las marcas no son muy eficaces para aislar a una empresa de la competencia y de la quiebra. Basta recordar casos como los de Polaroid, Netscape o Blockbuster.

Una elevada cuota de mercado también suele percibirse (o comercializarse) como un fuerte foso, pero no lo es en sí mismo. De hecho, puede tener incluso el efecto contrario. Si una empresa disfruta de una elevada cuota de mercado y una alta rentabilidad, pero opera en un mercado con escasas barreras de entrada, esto puede aumentar el número de nuevos operadores y competidores en este mercado, y repercutir en la agresividad con la que aprovechan la oportunidad.

¿Es el efecto red un foso? Puede serlo, pero no está garantizado que funcione. Myspace y Friendster eran famosas por tener el tamaño necesario para alcanzar un efecto de red temprano, pero se llevaron el dinero de sus inversores al cementerio de empresas.

Entonces, ¿qué es lo que funciona cuando se trata de fosos?

La historia demuestra claramente que para que un foso sea eficaz, lo ideal es que una empresa tenga varios fosos superpuestos, que luego se refuerzan mutuamente.

Una empresa tiene más probabilidades de asegurar su rentabilidad a largo plazo si consigue crear un efecto de red *y* combinarlo con unos costes de cambio elevados. Las aplicaciones de citas como Tinder tienen un efecto de red debido a su gran número de usuarios, pero cambiar a otra aplicación como Bumble es tan fácil como coger el teléfono. Por otro lado, una bolsa de valores que tenga muchos usuarios e integre verticalmente otros aspectos del uso de su plataforma se encontrará con que la mayoría de los usuarios consideran que los costes de cambiar son demasiado elevados. Ese es el tipo de moats superpuestos en los que querrás invertir.

También está el concepto de la anchura de un foso. Debido a la competencia, los fosos son cada día un poco más anchos o más estrechos. Evidentemente, cuanto más ancho es un foso, más difícil es penetrar en él. Sin embargo, la anchura absoluta de un foso no es generalmente a lo que los inversores deben prestar atención. En cambio, es mejor comprobar si un foso existente se está ampliando a un ritmo más rápido que el de sus competidores. Hay muchas razones para afirmar que la capacidad de ampliar gradualmente el foso es más importante que su anchura. Piense que si se sabe que una empresa tiene un foso muy amplio, lo más probable es que el precio de sus acciones ya lo refleje. Lo mejor es entrar cuando el foso sea lo suficientemente ancho, pero se siga ampliando.

Por último, pero no por ello menos importante, la aplicación del concepto de foso a sus decisiones de inversión debe combinarse con la consideración del precio que se paga por una empresa. Una cosa es la eficacia de un foso y su dinámica subyacente, y otra es si se está comprando a bajo precio o por una valoración muy alta. La naturaleza humana está programada para favorecer la idea de ganancias a largo plazo (es decir, billetes de lotería) frente a inversiones menos emocionantes y más seguras. Este es uno de los factores por los que se producen excesos en el mercado y, en última instancia, su desplome. Los desplomes y los periodos de alta volatilidad del mercado ofrecen la oportunidad de comprar un negocio asombroso a precios increíbles y pagar menos por un negocio con un foso sólido y efectivo. Por ejemplo, tras el desplome de las puntocom en 2001, las cotizaciones de muchas empresas con fosos realmente eficaces se vieron arrastradas a la baja junto con valores que antes estaban de moda y lideraban el desplome del mercado.

El concepto de "moats" es complejo y sus detalles van mucho más allá de este artículo introductorio.

Como primer consejo, tenga en cuenta que el concepto de "moats" se ha extendido tanto que muchos analistas y empresas de análisis son hoy en día demasiado indulgentes a la hora de asignar calificaciones de "moats".

Para juzgar eficazmente estas situaciones, es necesario profundizar en el funcionamiento interno de una empresa y ver cómo se relacionan entre sí.

Un resumen particularmente accesible sobre el tema es el informe gratuito de nueve páginas "What Makes a Moat? Morningstar's Five Sources of Moat". Ya en 2014, Morningstar también publicó un libro entero sobre este tema: "Why Moats Matter: The Morningstar Approach to Stock Investing".

Para profundizar gratis, puede descargar "Measuring the Moat - Assessing the Magnitude and Sustainability of Value Creation" donde Michael J. Mauboussin disecciona el tema en 73 páginas. Mauboussin es famoso por sus investigaciones de gran impacto, pero cuidado, ¡se trata de un material de lectura denso!

Si quiere algo más accesible, puede empezar escuchando esta entrevista de 1h 20min: "Michael Mauboussin Master Class - Moats, Skill, Luck, Decision Making and a Whole Lotto More".

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Fuente / Autor: Undervalued Shares / Swen Lorenz

https://www.undervalued-shares.com/weekly-dispatches/moats-a-short-introduction/

Imagen: BolsaZone