En la década de 2010 solía contar un chiste que decía así:

Soy un contrarian.

Todos los somos.

Todos hemos leído La gran apuesta. 

Todos querían ser el próximo Steve Eisman, Michael Burry o Meredith Whitney.

Como la mayoría de las cosas en los mercados, el contrarianismo fue demasiado lejos. Todos pensaban que ir contra la corriente era la forma de ganar dinero.

La empresa de inversiones para la que trabajaba invirtió en un hedge fund que poseía una parte del fondo de John Paulson que vendía en corto hipotecas de alto riesgo. Desgraciadamente, se trataba de un fondo de fondos, por lo que la asignación no era lo suficientemente grande como para compensar las pérdidas en otros ámbitos. Hubo cierto pesar por no haber apostado más fuerte.

El sesgo de recencia (la tendencia que consiste en dar más importancia a la información o experiencias más recientes al tomar decisiones) tuvo un gran impacto, por lo que, tras la crisis, crearon un nuevo fondo para invertir exclusivamente en la próxima gran apuesta a la baja. Los inversores estaban entusiasmados con la oportunidad en ese momento, pero intentaron vender en corto bonos del Estado japonés y otras operaciones esotéricas que nunca funcionaron.

Resulta que las operaciones únicas en la vida no se presentan tan a menudo. ¿Quién lo hubiera imaginado?

Huelga decir que este fondo se cerró en poco tiempo, ya que el mundo financiero no se desmorona cada año.

A finales de la década de 2010, la mentalidad contraria comenzó a cambiar. El mercado alcista había durado lo suficiente como para acallar todas las predicciones de crisis. Murió en la década de 2020, cuando el pensamiento de primer nivel superó al de segundo nivel. Todo el mundo se dio cuenta de que hacer predicciones es más fácil que ganar dinero cuando se trata de ser un contrarian permanente.

Supongo que se podría decir que la nueva mentalidad de «comprar en la caída» es contraria en algunos aspectos. Pero a principios de la década de 2010, todo el mundo pensaba que el mercado volvería a desplomarse. Ahora todo el mundo piensa que no hace más que subir. La gran posición corta se ha transformado en una gran posición larga.

Hay personas que han obtenido ganancias en sus carteras que les han cambiado la vida, no por apostar en contra de la mayoría, sino por invertir junto a ella. ¿Por qué venderías Nvidia, Bitcoin, Tesla, Facebook, fondos indexados, etc.? Todo lo que cae vuelve a subir inmediatamente. No luches contra la tendencia. Arriba y a la derecha.

Los pesimistas permanentes han sido básicamente reunidos y encerrados en la prisión de los expertos.

Ya nadie les hace caso porque llevan 15 años seguidos equivocándose. Cada vez que abren la boca, la gente les critica sin piedad con todos los ejemplos en los que predijeron un colapso generalizado del sistema en el pasado y se equivocaron por completo.

Fuente: A Wealth of Common Sense

Eso es progreso.

También hay una gran diferencia entre los contrarios legítimos y los charlatanes pesimistas que se aprovechan de tus peores temores financieros.

Estamos empezando a ver algunos rumores de algunos contrarios de renombre que están preocupados porque el entorno actual ha ido demasiado lejos.

Howard Marks escribió un nuevo memorándum sobre la IA, las elevadas valoraciones y por qué está preocupado:

La existencia de una sobrevaloración nunca se puede demostrar, y no hay motivos para pensar que las condiciones mencionadas anteriormente impliquen que vaya a producirse una corrección en breve. Sin embargo, en conjunto, me indican que el mercado bursátil ha pasado de estar «elevado» a «preocupante».

Burton Malkiel escribió un artículo de opinión para el New York Times con el siguiente titular:

Fuente: A Wealth of Common Sense

He aquí un fragmento:

Nadie puede saber con certeza cuál será la próxima tendencia del mercado bursátil. Sin embargo, hay señales preocupantes de que el optimismo de los inversores puede haberse descontrolado. El reciente entusiasmo de los inversores plantea la pregunta de si están cometiendo los mismos errores que en el pasado, errores que podrían resultar muy costosos a largo plazo. Si la historia se repite, ¿qué podemos hacer para proteger nuestro futuro financiero?

De acuerdo, claro. La gente lleva diciendo que estamos en la novena entrada desde 2017. ¿Qué significa esto para los inversores? ¿Qué se debe hacer?

Marks ofrece algunas opciones para las personas que están nerviosas:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Y esta es su receta:

Dado que «sobrevaloración» nunca es sinónimo de «seguro que bajará pronto», rara vez es prudente llegar a esos extremos. Yo nunca lo he hecho. Pero no tengo ningún problema en pensar que es el momento de INVESTCON 5. Y si se relaja con las cosas que parecen históricamente caras y cambia a cosas que parecen más seguras, puede que haya relativamente poco que perder si el mercado sigue subiendo durante un tiempo... o, en cualquier caso, no lo suficiente como para perder el sueño.

Eso parece razonable para las personas que están preocupadas por la posibilidad de que estalle la burbuja de la IA.

Malkiel da un consejo similar:

El market timing puede arruinar un plan de inversión bien pensado. El hecho de que el mercado sea bipolar no significa que usted también deba serlo.

Hay medidas que los inversores deben tomar. Si está jubilado y necesita dinero pronto, debe invertirlo en bonos seguros a corto plazo. Supongamos que tiene más de 50 años y que su fondo de jubilación está bien equilibrado, por ejemplo, con un 60 % en acciones y un 40 % en bonos. Compruebe si la reciente subida de los precios de las acciones ha aumentado su posición en renta variable, quizás hasta alrededor del 75 %. Si es así, venda las acciones necesarias para volver a la distribución preferida de 60/40, adecuada para su edad y tolerancia al riesgo. El reequilibrio periódico siempre es sensato y le ofrece la mejor oportunidad de comprar barato y vender caro.

Lo difícil de intentar predecir los mercados sobrevalorados es que nadie sabe si estás en 1996 o en 1999 cuando estás en ellos. Todo el mundo sabe cuándo se está en una crisis financiera mientras está ocurriendo. Las burbujas solo se conocen en retrospectiva.

No tengo ni idea de en qué momento nos encontramos. Hay un comportamiento especulativo y el gasto desenfrenado en inteligencia artificial es de otro mundo. Pero la gente lleva más de una década diciendo que este mercado está sobrevalorado. El mercado puede parecer irracional durante mucho más tiempo de lo que crees.

Los contrarians volverán en algún momento.

El entorno actual no puede durar para siempre.

Pero la mayoría de las veces los contrarios se equivocan.

La tendencia suele ser tu amiga... hasta que termina.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2025/08/where-have-all-the-contrarians-gone/

Imagen: Corporate Finance Institute